Whalesbook
NSE-யின் புதிய யோசனை: டேரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் அதிரடி மாற்றம்?
இந்தியாவின் பங்குச் சந்தை நிர்வாகமான National Stock Exchange (NSE)-யின் MD மற்றும் CEO அமிஷ் சவுகான் (Ashish Chauhan) ஒரு முக்கிய யோசனையை முன்வைத்துள்ளார். இனிமேல், ஃப்பியூச்சர்ஸ் மற்றும் ஆப்ஷன்ஸ் (F&O) எனப்படும் டேரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவில் வர்த்தகம் செய்ய வருபவர்களுக்கு குறைந்தபட்ச நுழைவுத் தேவைகள் (minimum entry requirements) கட்டாயமாக்கப்பட வேண்டும் என்பதுதான் அந்த யோசனை. இது, இந்திய சந்தையை மேலும் முதிர்ச்சி அடையச் செய்யவும், ஸ்திரத்தன்மையை அதிகரிக்கவும் உதவும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் சந்திக்கும் பெரும் நஷ்டம்
இந்த யோசனைக்கு முக்கியக் காரணம், சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் டேரிவேட்டிவ்ஸ் மார்க்கெட்டில் தொடர்ச்சியாக பெரும் நஷ்டத்தைச் சந்தித்து வருவதுதான். சமீபத்திய தகவல்களின்படி, 2025 நிதியாண்டில் (FY25) மட்டும் சுமார் 91% சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் நஷ்டத்தை எதிர்கொண்டுள்ளனர். மொத்தமாக, அவர்கள் ₹1 லட்சம் கோடிக்கும் மேல் இழந்துள்ளனர். இது முந்தைய ஆண்டை விட 41% அதிகம்.
உலக நாடுகளின் விதிமுறைகளுடன் ஒப்பீடு
அமெரிக்கா மற்றும் சிங்கப்பூர் போன்ற நாடுகளில் ஏற்கனவே உள்ள கடுமையான விதிமுறைகளுக்கு இணங்க இந்த மாற்றங்கள் பரிந்துரைக்கப்பட்டுள்ளன. உதாரணமாக, அமெரிக்காவில் 'pattern day traders' ஆக வருபவர்கள் குறைந்தபட்சம் $25,000 ஈக்விட்டி பேலன்ஸை வைத்திருக்க வேண்டும். சிங்கப்பூரில், தினசரி வர்த்தகம் செய்பவர்களுக்கு $25,000 நிகர சொத்து மதிப்பு (Net Liquidation Value) தேவைப்படுகிறது. ஆனால், இந்தியாவில் F&O பிரிவில் நேரடியாக வர்த்தகம் செய்ய தற்போது இது போன்ற தெளிவான குறைந்தபட்ச மூலதனத் தேவைகள் (minimum capital thresholds) இல்லை. இதைத்தான் NSE CEO மாற்றியமைக்க முயல்கிறார்.
சராசரி நஷ்டம் மற்றும் ஒட்டுமொத்த இழப்பு
சில்லறை வர்த்தகர்கள் சந்திக்கும் நிதிச் சுமை மிகவும் கவலை அளிப்பதாக உள்ளது. 2025 நிதியாண்டில், சராசரியாக ஒரு சில்லறை முதலீட்டாளர் ₹1.1 லட்சம் வரை நஷ்டம் அடைந்துள்ளார். இது முந்தைய ஆண்டை விட 27% அதிகம். 2022 முதல் 2025 வரையிலான நிதியாண்டுகளில், ஈக்விட்டி டேரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவில் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் ஒட்டுமொத்த நஷ்டம் சுமார் ₹3 லட்சம் கோடியை நெருங்குகிறது.
SEBIயின் பிற நடவடிக்கைகள்
இந்த நஷ்டங்கள், SEBI போன்ற ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளின் கவனத்தை ஈர்த்துள்ளது. சமீபத்தில் பட்ஜெட்டில் அறிவிக்கப்பட்ட Securities Transaction Tax (STT) உயர்வு, வர்த்தகச் செலவை மேலும் அதிகரிக்கும். ஈக்விட்டி ஃபியூச்சர்ஸ் மீதான STT 0.02%-லிருந்து 0.05% ஆகவும், ஆப்ஷன்ஸ் பிரீமியம் மீதான STT 0.1%-லிருந்து 0.15% ஆகவும் உயர்த்தப்பட்டுள்ளது. இதற்கு முன்பு இது போன்ற STT உயர்வுகள், வர்த்தக அளவைக் குறைத்து, மற்ற சந்தைகளுக்கு அல்லது பிரிவுகளுக்கு வர்த்தகத்தை மாற்ற உதவியுள்ளன. SEBI ஏற்கனவே வாராந்திர எக்ஸ்பைரிகளை ஒழுங்குபடுத்துதல் மற்றும் ஒப்பந்த அளவுகளை அதிகரித்தல் போன்ற நடவடிக்கைகளையும் எடுத்துள்ளது.
சாத்தியமான சவால்கள் மற்றும் விமர்சனங்கள்
இருப்பினும், சில விஷயங்களில் கவனமாக இருக்க வேண்டும். SEBI இந்த F&O வர்த்தகர்களுக்கு கட்டாயத் தேர்வுகள் (mandatory exams) அல்லது தகுதி வரம்புகளை (suitability criteria) விதிப்பதற்குத் தயக்கம் காட்டுவதாகத் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. இது ஒருவித முரண்பாடாகத் தெரிகிறது. மேலும், இந்த புதிய கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் STT உயர்வுகள் சந்தையின் liquidity அளவைக் குறைக்கலாம். அதிகப்படியான ஊக வர்த்தகத்தைக் குறைக்கும் நோக்கம் கொண்ட இந்த நடவடிக்கைகள், சந்தையில் ஆழத்தை (market depth) ஏற்படுத்தும் ஆக்டிவ் டிரேடர்களைப் பாதிக்கக்கூடும். Jane Street போன்ற நிறுவனங்கள் மீது எழுந்த குற்றச்சாட்டுகள், சந்தை கையாளுதல் (market manipulation) பற்றிய கவலைகளை எழுப்பியுள்ளன. இதனிடையே, NSE CEO அமிஷ் சவுகான் கூட 1992 ஆம் ஆண்டு Harshad Mehta ஊழலின் போது கணிசமான நிதி இழப்பைச் சந்தித்துள்ளார். இந்த தனிப்பட்ட அனுபவங்கள் அவர் எடுக்கும் முடிவுகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தலாம். ஆனால், சில விமர்சகர்கள், அதிகப்படியான கட்டுப்பாடுகள் சந்தை சுதந்திரத்தைக் கட்டுப்படுத்தி, நிதி உள்ளடக்கத்தை (financial inclusion) பாதிக்கக்கூடும் என்று வாதிடுகின்றனர்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
இந்த புதிய நுழைவுத் தேவைகள் அமல்படுத்தப்பட்டால், இந்திய டேரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையில் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பு மாறும். குறுகிய காலத்தில், F&O வர்த்தக அளவு குறையக்கூடும் என ஆய்வாளர்கள் கணிக்கின்றனர். Association of National Exchanges Members of India (ANMI) கூட SEBIக்கு பரிந்துரைகளைத் தயார் செய்து வருகிறது, இது தேர்வுகள் அல்லது பண வரம்புகள் போன்றவற்றை முன்மொழியலாம். இதன் உடனடி விளைவு ஊக வர்த்தகம் குறைவது என்றாலும், நீண்ட காலத்திற்கு சந்தையின் ஆழம், liquidity மற்றும் இந்திய டேரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையின் உலகளாவிய கவர்ச்சி எப்படி இருக்கும் என்பதைப் பொறுத்திருந்துதான் பார்க்க வேண்டும். இந்த ஒழுங்குமுறை நகர்வுகள், கட்டுப்பாடற்ற ஊக வளர்ச்சியை விட, அதிக ரிஸ்க் மேலாண்மை மற்றும் முதிர்ந்த நிதி அமைப்புக்கு முக்கியத்துவம் அளிப்பதாகத் தெரிகிறது.