இந்திய பங்குச் சந்தை ஏப்ரல் ஏற்றம்: ஷார்ட் கவரிங்கால் சாத்தியமா? நிஜமான வலிமை எங்கே?

இந்திய சந்தையின் ஏப்ரல் மாத ஏற்றம்: ஷார்ட் கவரிங், நம்பகத்தன்மையின்றி!

ஏப்ரல் டெரிவேட்டிவ் தொடர் முடிவில், முக்கிய இந்திய குறியீடுகள் (Indices) வலுவான லாபத்தைப் பதிவு செய்தன. Nifty 50 7.45% உயர்ந்திருக்க, Bank Nifty 10.19% முன்னேறியுள்ளது. ஆனால், சந்தை தரவுகளின்படி, இந்த ஏற்றம் ஷார்ட் கவரிங்கால் (short covering) ஏற்பட்டதே தவிர, புதிய முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையால் அல்ல.

இரண்டு குறியீடுகளிலும் ஓப்பன் இன்ட்ரஸ்ட் (Open Interest) 32% மேல் சரிந்ததைக் காண முடிந்தது. இதன் அர்த்தம், வர்த்தகர்கள் புதிய பொசிஷன்களை எடுப்பதற்குப் பதிலாக, ஏற்கனவே இருந்த பொசிஷன்களை மூடியுள்ளனர். Nifty-யில் 71% ரோல் ஓவர் (Rollover) மட்டுமே நடந்திருக்கிறது, இது முந்தைய மூன்று மாத சராசரியான 72%-ஐ விடக் குறைவு. Bank Nifty-யில் இது 79% ஆக உள்ளது, அதன் சராசரி 80%-ஆகும்.

பலவீனமான அடித்தளத்தின் மீது அமைந்த ஏற்றம்

சந்தையின் இந்த உயர்வு, வர்த்தகர்கள் தங்கள் எதிர்மறையான பந்தயங்களை (bearish bets) மூடியதால் ஏற்பட்டதாகத் தெரிகிறது. இதுபோன்ற நகர்வுகள், பெரும்பாலும் நிலைக்காத விலையேற்றத்திற்கு வழிவகுக்கும். ஓப்பன் இன்ட்ரஸ்ட் குறைந்தது, புதிய லாங் பொசிஷன்களுக்கு (long positions) நம்பிக்கை இல்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. இது, விற்பனை அழுத்தம் மீண்டும் வந்தால், இந்த ஏற்றம் நிலைக்காது என்ற கேள்வியை எழுப்புகிறது.

துறைவாரியான வேறுபாடுகள் மற்றும் குறிப்பிட்ட பங்குகளின் ஆர்வம்

Sun Pharmaceutical Industries Ltd. பங்கு ரோல் ஓவரில் மிக அதிகமான நேர்மறை வித்தியாசத்தைப் பதிவு செய்துள்ளது. பொதுவாக, பார்மா துறை 94% பங்கேற்புடன், அதன் மூன்று மாத சராசரியான 92%-ஐ விட அதிகமாகவே செயல்பட்டுள்ளது. Sun Pharma-வின் P/E விகிதம் சுமார் 35-38 ஆக உள்ளது, இது அதன் துறை சராசரியான 31.7-ஐ விடச் சற்று அதிகம். Oil and Gas துறையும் சீரான ரோல் ஓவர் அளவுகளைக் காட்டியது. ONGC பங்கு, அதன் மூன்று மாத சராசரியை விட 8% அதிகமாகச் செயல்பட்டுள்ளது. இதன் P/E விகிதம் சுமார் 9-10 ஆகவும், சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) சுமார் $40 பில்லியன் ஆகவும் உள்ளது. NHPC, Phoenix Mills, HDFC Asset Management Company போன்ற பங்குகளும் வரலாற்று அளவுகோல்களை விட ரோல் ஓவர்களைக் கண்டுள்ளன.

ஆனால், டெக்னாலஜி துறை வேறு விதமான போக்கைக் காட்டியது. HCL Technologies Ltd. மற்றும் Infosys Ltd. பங்குகளில் புதிய ஷார்ட் பில்டப் (short buildup) காணப்பட்டது. HCL Technologies, சுமார் 19.5-21.4 P/E விகிதத்துடன், சமீபத்திய ஆண்டு வளர்ச்சி விகிதத்தை விட சந்தை மூலதனத்தில் சரிவைச் சந்தித்துள்ளது. Infosys, சுமார் 16-17.9 P/E விகிதத்தில், அதன் துறை சராசரியான 21.14-ஐ விடக் குறைவாகவே வர்த்தகமாகி வருகிறது. மேலும், இது முக்கிய டெக்னிக்கல் சராசரிகளின் கீழே வர்த்தகமாகி, பரந்த சந்தைக்கு எதிராகச் செயல்படாத நிலையைக் காட்டியுள்ளது. Vedanta பங்கு, ரோல் ஓவர் பங்கேற்பில் மிக வேகமான சரிவைக் கண்டது. இதன் P/E விகிதம் 19 முதல் 30 வரை உள்ளது, இது உலோகத் துறையின் சராசரியான 9.9-ஐ விட குறிப்பிடத்தக்க அளவு அதிகம்.

உயர்ந்த ரோல் ஓவர் செலவுகள் மற்றும் பெரிய பங்குகளின் குவிப்பு

வர்த்தகத்தின் தொடர்ச்சி (carry-forward activity) சில வரையறுக்கப்பட்ட பங்குகளிலேயே குவிந்துள்ளது. Reliance Industries Ltd. பங்கு, சுமார் 0.66% அதிகபட்ச ரோல் ஓவர் செலவைக் (rollover cost) கண்டுள்ளது. இது, பெரிய முதலீட்டாளர்கள் (large-cap stock) இந்தப் பங்குகளின் பொசிஷன்களைத் தொடர பிரீமியம் (premium) செலுத்தத் தயாராக இருப்பதைக் காட்டுகிறது. Reliance Industries, 22-24 P/E விகிதத்திலும், சுமார் 19.29 ட்ரில்லியன் INR சந்தை மூலதனத்துடனும் வர்த்தகமாகிறது.

சரிவுக்கான காரணம்: அடிப்படை பலவீனம் மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கை

தற்போதைய சந்தை மனநிலைக்கு முக்கிய ஆபத்து, புதிய வாங்குபவர்களின் உறுதிப்பாட்டை விட, ஷார்ட் கவரிங்கையே சார்ந்திருப்பதுதான். ஓப்பன் இன்ட்ரஸ்ட் குறைவது, பொசிஷன் வெளியேற்றத்தைக் காட்டுகிறது, இது நிலைமை மாறினால் வேகமான பின்வாங்கலுக்கு (reversals) வழிவகுக்கும். இந்தியாவில் டெரிவேட்டிவ் சந்தையில் உள்ள சிறு முதலீட்டாளர்கள் (retail investors) தொடர்ச்சியாக நஷ்டத்தையே சந்தித்து வருகின்றனர், 91% பேர் நிகர நஷ்டத்தில் (net losses) உள்ளனர். வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (FIIs) ஏப்ரல் மாதத்தில் $4 பில்லியன் வெளியேற்றத்தைக் கண்டபோதும், நெட் ஷார்ட் பொசிஷன்களிலேயே (net short positions) இருந்தனர். இது சந்தையின் எச்சரிக்கையான பார்வையை உணர்த்துகிறது.

கூடுதலாக, யூனியன் பட்ஜெட்டின்படி, 2027 நிதியாண்டு முதல் டெரிவேட்டிவ்கள் மீதான செக்யூரிட்டீஸ் பரிவர்த்தனை வரி (STT) அதிகரிப்பு, வர்த்தகச் செலவுகளை உயர்த்தி, சிறு முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பைக் குறைக்கக்கூடும்.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

சந்தையின் எதிர்காலப் பாதை, தற்போதைய மதிப்பீடுகளை ஆதரிக்க அடிப்படை காரணங்களின் அடிப்படையில் உண்மையான வாங்குதல் வருகிறதா என்பதைப் பொறுத்தது. தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட தொடர்ச்சிப் பொசிஷன்கள், IT போன்ற முக்கிய துறைகளில் எதிர்மறையான உணர்வு, மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கையான நிலைப்பாடு ஆகியவை, ஷார்ட் கவரிங்கைத் தாண்டிய நம்பிக்கை இருந்தால் மட்டுமே இந்த ஏற்றம் நீடிக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது.