டாடா பவர்: வளர்ச்சி கனவுகள் தவிடுபொடியாகுமா? திட்ட தாமதங்களால் முதலீட்டாளர்கள் கலக்கம்!

வளர்ச்சி இலக்குகள் மற்றும் நிதிநிலை அறிக்கை

டாடா பவர் நிறுவனம், FY27-ல் தனது வருவாயை கணிசமாக உயர்த்தும் இலக்குடன் செயல்பட்டு வருகிறது. குறிப்பாக, புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி (Renewable Energy) மற்றும் உற்பத்திப் பிரிவுகளில் அதன் வளர்ச்சி வலுவாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அதன் பெருகிவரும் ரினியூவபிள் பைப்லைன், வலுவான ரூஃப்டாப் சோலார் விற்பனை, மற்றும் சோலார் உற்பத்திப் பிரிவில் இருந்து கிடைக்கும் லாபம் ஆகியவை இதற்கு வலு சேர்க்கும். மேலும், முந்த்ரா ஆலையின் பிரச்சனைகள் சீரடைந்து வருவதும், ஸ்டோரேஜ் மற்றும் ஹைட்ரோ திட்டங்களில் செய்யப்படும் முதலீடுகளும் நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு உதவும். இந்தியாவின் மின்சார தேவை 270 GW-ஐ தாண்டும் என்ற கணிப்பு, சந்தைக்கு சாதகமான சூழலை ஏற்படுத்தியுள்ளது.

ஆனாலும், மார்ச் காலாண்டின் நிதிநிலை சற்று கலவையான முடிவுகளைக் காட்டியுள்ளது. அதன் ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue) முந்தைய ஆண்டை விட 13% குறைந்து ₹14,900 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. இதற்குக் முக்கிய காரணம், தெர்மல் மற்றும் ஹைட்ரோ பவர் பிரிவுகளில் இருந்து கிடைத்த வருவாய் குறைந்ததே. இருப்பினும், வருவாய் குறைந்தாலும், அடிப்படை EBITDA 5.3% உயர்ந்து ₹3,661 கோடியாக உள்ளது. இது செயல்பாட்டுத் திறன் மற்றும் வளர்ச்சிப் பிரிவுகளின் வலிமையைக் காட்டுகிறது. முழு ஆண்டுக்கான EBITDA 10% வளர்ந்து ₹15,116 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது.

வளர்ச்சிக்கு உந்துசக்தி மற்றும் தடைகள்

கம்பெனியின் சோலார் உற்பத்திப் பிரிவு லாபத்தின் முக்கிய ஆதாரமாக திகழ்கிறது. அதன் 4.3 GW உற்பத்தித் திறன் கொண்ட ஆலை, FY26-ல் முந்தைய ஆண்டை விட 2 மடங்குக்கும் மேல் லாபம் ஈட்டி ₹857 கோடியை எட்டியுள்ளது. ரூஃப்டாப் சோலார் பிரிவும், வலுவான வீட்டுத் தேவை மற்றும் FY26-ல் நிறுவப்பட்ட 1.7 GW க்கும் அதிகமான திறனால், லாபத்தில் கிட்டத்தட்ட 2 மடங்கு வளர்ந்து ₹890 கோடியை எட்டியுள்ளது. முந்த்ரா ஆலையும் தற்போது நிலையாக இயங்கி வருகிறது.

ஆனால், திட்டங்களை செயல்படுத்துவதில் உள்ள தாமதங்கள் ஒரு தொடர்ச்சியான கவலையாகவே உள்ளது. மின்சாரம் கொண்டு செல்லும் லைன்கள் (Transmission Lines) மற்றும் நில அனுமதிகள் கிடைப்பதில் ஏற்பட்ட தாமதங்கள், FY26-ல் திட்டங்களை செயல்படுத்துவதை மெதுவாக்கியுள்ளன. இந்தத் திட்டங்கள் FY27 மற்றும் FY28-ல் தொடரும் என கம்பெனி எதிர்பார்க்கிறது. இந்தச் சிக்கல்கள் மற்றும் மின் கட்டமைப்பு இணைப்பில் உள்ள பிரச்சனைகளால், FY26-க்கான மூலதன செலவு (₹13,000 கோடி) முந்தைய இலக்குகளை எட்டவில்லை. FY27-ல், டாடா பவர் அதன் அனைத்துப் பிரிவுகளிலும் ₹25,000 கோடி அளவுக்கு மிகப்பெரிய மூலதன செலவை செய்ய திட்டமிட்டுள்ளது.

Tata Power-ன் Valuation எப்படி?

டாடா பவர் பங்கு, அதன் மதிப்பிடப்பட்ட FY28 வருவாயுடன் ஒப்பிடுகையில், சுமார் 30-37 மடங்கு P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. இது, 16-24 மடங்கு P/E விகிதத்தில் உள்ள NTPC போன்ற நிறுவனங்களை விட அதிகமாகும். JSW Energy 33-41 மடங்கு P/E விகிதத்தில் இதன் அருகில் உள்ளது. Adani Green Energy 127 மடங்குக்கு மேல் P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது, இது அதன் ரினியூவபிள் வளர்ச்சி மீதான அதிக எதிர்பார்ப்பைக் காட்டுகிறது. டாடா பவரின்valuation, அதன் வளர்ந்து வரும் ரினியூவபிள் திறன்கள் மற்றும் பல்வகை வணிகத்தைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது நியாயமாகத் தோன்றினாலும், இது சுயாதீன மின் உற்பத்தி நிறுவனங்களுக்கான துறை சராசரி 20 P/E விகிதத்தை விட அதிகமாகும். பங்கு விலை, மே 2024-ல் ₹446-₹451 வரையிலும், மே 2025-ல் ₹392.80 வரையிலும் சென்று பின்னர் மீண்டுள்ளது.

சந்தேகம் கொள்ளும் நிபுணர்களின் பார்வைகள்

சில ஆய்வாளர்கள் சாதகமான கருத்துக்களை தெரிவித்தாலும், மற்றவர்கள் சில முக்கிய அபாயங்களை சுட்டிக்காட்டுகின்றனர். கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் நிறுவனம், ரினியூவபிள் திட்டங்களை செயல்படுத்துவதில் உள்ள சிக்கல்கள், மின்சார லைன் தடைகள் மற்றும் அதன் வரலாற்று புத்தக மதிப்பிற்கு (Book Value) மேலான valuation premium ஆகியவற்றைக் கூறி, ₹300 இலக்கு விலையுடன் 'Sell' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளது. மார்ச் காலாண்டில் வருவாய் குறைந்ததும், FY27-க்கு திட்டமிடப்பட்டுள்ள ₹25,000 கோடி மூலதன செலவு பணப்புழக்கத்தை (Cash Flow) பாதிக்கக்கூடும் என்ற கவலைகளும் உள்ளன. மூடிஸ், பரந்த இந்திய மின்சாரத் துறை, அதிகரித்து வரும் எரிசக்தி செலவுகள் மற்றும் அரசின் திட்டமிட்ட செலவினங்களில் ஏற்படும் பாதிப்புகள் போன்ற சவால்களை எதிர்கொள்வதாகக் குறிப்பிட்டுள்ளது. கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் கம்பெனியின் சராசரி 10.7% Return on Equity மற்றும் புத்தக மதிப்பை விட 3.3 மடங்குக்கு மேல் வர்த்தகமாவதும், அதிகvaluationக்கான சாத்தியக்கூறுகளை காட்டுகிறது. குறிப்பாக, மின்சாரம் கொண்டு செல்லும் லைன்கள் மற்றும் மின் கட்டமைப்பு இணைப்புகளில் கம்பெனியின் கடந்தகால திட்டச் செயல்படுத்தும் சிக்கல்கள், FY27 மற்றும் FY28-ல் திட்டமிடப்பட்ட வருவாய் வளர்ச்சியை மெதுவாக்கலாம்.

எதிர்காலப் பார்வை மற்றும் ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள்

டாடா பவரின் 9.6 GW திட்டங்கள் செயல்படத் தொடங்கியதும், அதன் க்ரீன் எனர்ஜி திறன் 46%-லிருந்து சுமார் 66% ஆக உயரும். மின்சாரம் கொண்டு செல்லும் மற்றும் விநியோகிக்கும் (Transmission and Distribution) செயல்பாடுகள், குறைந்த இழப்புகள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளிடம் இருந்து கிடைக்கும் மீளப்பெறுதல்களால் லாபத்திற்கு அதிகமாகப் பங்களிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆற்றல் சேமிப்பு (Energy Storage) திட்டங்களும் அதன் சந்தை நிலையை வலுப்படுத்தும்.

பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் ₹410 முதல் ₹490 வரையிலான விலை இலக்குகளுடன் 'Buy' பரிந்துரைத்தாலும், சில ஆய்வாளர்கள் திட்டங்களை செயல்படுத்துவதில் உள்ள அபாயங்கள் குறித்து எச்சரித்துள்ளனர். கம்பெனி இந்த செயல்பாட்டுச் சிக்கல்களை எவ்வாறு கையாள்கிறது, அதன் பெரிய செலவினங்களை எவ்வாறு நிர்வகிக்கிறது, மற்றும் அதிகரித்து வரும் மின்சாரத் தேவையில் உள்ள வாய்ப்புகளை எவ்வாறு பயன்படுத்துகிறது என்பதே அதன் எதிர்காலத்தை தீர்மானிக்கும்.