நகைக்கடைகள் மால் வருவாயை உயர்த்துகின்றன; ஆனால் புது ரிஸ்க்குகள் உருவாகின்றன!

நகைக்கடைகள் மால்களின் முக்கிய ஈர்ப்பாக மாறியுள்ளன

கடந்த 4 ஆண்டுகளில் ஷாப்பிங் மால்களில் நகைக்கடைகளின் ஆக்கிரமிப்பு 10 மடங்கு அதிகரித்துள்ளது. இவர்கள் மால்களுக்கு வரும் வாடிக்கையாளர்களை ஈர்த்து, வருவாயை பெருமளவில் பெருக்குகிறார்கள். CBRE நடத்திய ஆய்வின்படி, 2019-ல் வெறும் 2% ஆக இருந்த இந்த பிராண்டுகளின் லீஸிங் பங்கு, 2025-ல் 8% ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது ஃபேஷன் மற்றும் உணவுப் பிரிவுகளுக்கு அடுத்தபடியாக முக்கிய இடத்தை பிடித்துள்ளது. சென்னை, பெங்களூரு போன்ற பெரிய நகரங்களில் இந்த வளர்ச்சி உச்சத்தில் உள்ளது. Nexus Select Trust போன்ற மால் ஆபரேட்டர்கள், தங்கள் மொத்த விற்பனையில் சுமார் 7% நகைக்கடைகள் மூலம் வந்தாலும், இந்த வாடகைதாரர்களால் குறிப்பிடத்தக்க லாபம் ஈட்டுகின்றனர். ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நகை விற்பனைப் பிரிவு (Organized Jewellery Segment) இப்போது மால் வருவாயில் 20-25% பங்களிப்பதாகக் கூறப்படுகிறது.

மதிப்பீட்டு இடைவெளிகள் மற்றும் சந்தைப் பிரிவினை குறித்த கவலைகள்

ஒருபுறம் நகைக்கடைகள் மால் லீசிங்கில் சிறந்து விளங்கினாலும், மறுபுறம் சந்தையில் பெரிய மதிப்பீட்டு வித்தியாசங்கள் (Valuation Gaps) உருவாகி, சந்தைப் பிரிவினையை (Market Split) ஏற்படுத்துகின்றன. Nexus Select Trust நிறுவனத்தின் சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) சுமார் ₹24,213 கோடி ஆக இருந்தாலும், அதன் ஈட்டுத்தொகை (Return on Equity - ROE) வெறும் 7.05% ஆக உள்ளது. சமீபத்திய Q4 FY26-ல் வரிப் பிரச்சனைகள் காரணமாக லாபம் கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் (FII) பங்குகள் 2025 பிற்பகுதியில் இருந்து குறைந்துள்ளன. இதனால், MarketsMojo இந்த நிறுவனத்திற்கு 'Sell' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளதுடன், அதன் மதிப்பீடு 'மிக அதிகம்' (Very Expensive) என்றும் கூறியுள்ளது. இதற்கிடையே, Titan Company போன்ற முன்னணி நகைக்கடைகள், சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு மத்தியிலும் 81.3 என்ற அதிக P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகின்றன. FY26-ல் Kalyan Jewellers நல்ல வருவாய் மற்றும் லாப வளர்ச்சியை பதிவு செய்துள்ளது. இது, மால்களுக்குப் பின்னால் உள்ள ரியல் எஸ்டேட்டை விட, வலுவான பிராண்டுகளுக்கு சந்தை அதிக மதிப்பளிப்பதைக் காட்டுகிறது. இதனால், சில முக்கிய வாடகைதாரர்களுக்கு மால் உரிமையாளர்கள் அதிக முக்கியத்துவம் கொடுக்க வேண்டியுள்ளது.

நகைக்கடை மீதான அதீத சார்பின் ஆபத்துகள்

நகைக்கடை பிராண்டுகளை மட்டுமே நம்பியிருப்பது மால்களுக்குப் பலவீனத்தை ஏற்படுத்துகிறது. சமீபத்தில், அரசாங்கக் கொள்கைகள் மற்றும் மக்களின் மனநிலை காரணமாக இந்தத் துறை கடுமையான சவால்களை சந்தித்தது. பிரதமர் நரேந்திர மோடி தங்க நகை வாங்குவதைக் குறைக்க வேண்டும் என்று கூறியதும், இறக்குமதி வரி 6% இலிருந்து 15% ஆக உயர்த்தப்பட்டதும், பங்குச் சந்தையில் பெரும் வீழ்ச்சியை ஏற்படுத்தின. Kalyan Jewellers பங்கு அதன் உச்சத்தில் இருந்து 40% மேல் சரிந்து, 52 வார குறைந்தபட்ச விலையை எட்டியது. இந்த ஒழுங்குமுறை அழுத்தங்கள், கணிக்க முடியாத தங்க விலைகளுடன் சேர்ந்து, நகைக்கடை லாபங்களையும் விற்பனையையும் நேரடியாக பாதிக்கின்றன. இது, மால் உரிமையாளர்களின் வாடகை வருவாயையும் பாதிக்கிறது. பல மால் டெவலப்பர்கள் நிதி நெருக்கடியிலும் உள்ளனர். உதாரணத்திற்கு, Omaxe Group நிறுவனம் -2.28 என்ற நெகட்டிவ் P/E விகிதத்துடன், தொடர்ச்சியாக 4 காலாண்டுகளாக நஷ்டத்தை பதிவு செய்துள்ளது. மொத்தத்தில், பெரிய வாடகைதாரர்கள் சிறப்பான லாபம் ஈட்டினாலும், சிறு வியாபாரிகள் சிரமப்படுவதும், டெவலப்பர்கள் குறைந்த லாபம் அல்லது நிதி நெருக்கடியில் இருப்பதும் சந்தையின் பிளவைக் காட்டுகிறது. 2025-ல் மட்டும், நகைக்கடைகளின் மொத்த லீசிங்கில் பெரிய கடைகள் (Large Stores) 50% பங்களித்துள்ளன (2019-ல் இது 14% ஆக இருந்தது). இது இந்த முக்கிய வாடகைதாரர்களுக்கு மேலும் பேரம் பேசும் சக்தியைக் கொடுக்கிறது.

நகைக்கடை விற்பனைக்கான சந்தை கண்ணோட்டம்

சமீபத்திய சந்தை நிலையற்ற தன்மைக்கு மத்தியிலும், இந்திய நகை வணிகத்தின் நீண்டகால வளர்ச்சி வாய்ப்பு நம்பிக்கைக்குரியதாகவே உள்ளது. 2024 முதல் 2029 வரை, ஆண்டுக்கு 12%-14% என்ற கூட்டு வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) வளர்ந்து, 2029-க்குள் $130-$140 பில்லியன் டாலர்களை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நகை விற்பனைப் பிரிவு, 2029-க்குள் சந்தைப் பங்கை 43-47% ஆக உயர்த்தும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மால்களுக்கு, ஷாப்பிங் அனுபவங்களுக்கான தேவை தொடர்ந்து லீசிங்கை ஊக்குவிக்கும். Analysts பொதுவாக Kalyan Jewellers பற்றி நேர்மறையாகவே உள்ளனர். தற்போதைய சவால்களுக்கு மத்தியிலும், 'Strong Buy' ரேட்டிங் மற்றும் விலை இலக்குகள் சாத்தியமான வளர்ச்சியை சுட்டிக்காட்டுகின்றன. ஆனால், Nexus Select Trust நிறுவனம் அதன் மதிப்பீடு மற்றும் லாபம் குறித்த கவலைகளால், 'Sell' ரேட்டிங்குடன் கடினமான எதிர்காலத்தை எதிர்கொள்கிறது. மால் ஆபரேட்டர்களின் வெற்றி, பல்வேறு வாடகைதாரர்களை நிர்வகிப்பதிலும், செலவுகளைக் கட்டுப்படுத்துவதிலும், முக்கிய வாடகைதாரர்களை பாதிக்கும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுக்கு ஏற்ப தங்களை மாற்றியமைப்பதிலும் தங்கியுள்ளது.