Whalesbook
Flex Office சந்தையில் புதிய யுகம்!
இந்தியாவின் கமர்ஷியல் ரியல் எஸ்டேட் துறையில் ஒரு பெரிய மாற்றம் நிகழ்ந்து வருகிறது. வெறும் கோ-வொர்க்கிங் ஸ்பேஸ் வழங்குநர்களாக இருந்த நிறுவனங்கள், இப்போது நிறுவனங்களுக்கான முழுமையான ரியல் எஸ்டேட் தீர்வுகளாக மாறி வருகின்றன. பெரிய நிறுவனங்கள் அதிக எண்ணிக்கையில் சீட்களை முன்பதிவு செய்வது, நீண்ட கால ஒப்பந்தங்கள், மற்றும் கேம்பஸ் போன்ற அலுவலகங்களை விரும்புவது ஆகியவை இந்த மாற்றத்திற்குக் காரணம். முக்கியமாக, Global Capability Centers (GCCs) போன்ற பெரிய நிறுவனங்களின் ஆதரவு இந்த வளர்ச்சிக்கு உந்து சக்தியாக உள்ளது.
Enterprise Demand அதிரடி வளர்ச்சி!
இந்திய Flex Office துறை அபார வளர்ச்சியை கண்டுள்ளது. 2019ல் சுமார் 34 மில்லியன் சதுர அடியில் இருந்த இந்த சந்தை, 2025ல் கிட்டத்தட்ட 100 மில்லியன் சதுர அடியை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது மொத்த கிரேடு-ஏ அலுவலக இடப் பயன்பாட்டில் (Office Absorption) ஐந்தில் ஒரு பங்கு ஆகும். சில வருடங்களுக்கு முன்பு இது 10-15% ஆக மட்டுமே இருந்தது. JM Financialன் ஆய்வுக்குட்பட்ட மூன்று நிறுவனங்களிலும், நிறுவனங்களிடம் இருந்து வரும் வருவாய் 50% முதல் 90% வரை உள்ளது.
- WeWork India: Q3 FY26ல் மொத்த வருவாய் ₹640.3 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டை விட 27.0% அதிகம். அதிக இடவசதி, ஆக்கிரமிப்பு (Occupancy) மற்றும் நிறுவனங்களிடமிருந்து வந்த தேவை ஆகியவை இதற்குக் காரணம். EBITDA ₹134.6 கோடியாகவும், மார்ஜின் 21.0% ஆகவும், PAT ₹52.0 கோடியாகவும் பதிவாகியுள்ளது.
- Smartworks: Q3 FY26ல் வருவாய் 34% அதிகரித்து ₹4,721 மில்லியன் ஆனது. Normalized EBITDA 86% உயர்ந்து ₹847 மில்லியன் ஆனது. முதல் முறையாக ₹12 மில்லியன் PAT லாபத்தைப் பதிவு செய்துள்ளது.
- IndiQube: H1 FY26ல் இதுவரை இல்லாத அதிகபட்ச வருவாயான ₹668 கோடியை பதிவு செய்துள்ளது. இதில் 96% வருவாய் தொடர்ச்சியாக வருவதாகவும், Operating Cashflows ₹151 கோடியாக மேம்பட்டுள்ளதாகவும் தெரிவித்துள்ளது.
போட்டி மற்றும் முதலீட்டு வாய்ப்புகள்
இந்தியாவில் சுமார் 500 Flex Office ஆபரேட்டர்கள் இருந்தாலும், பெரிய நிறுவனங்கள் விலை என்பதை விட, செயல்பாடு, பல நகரங்களில் இருப்பது, மற்றும் தரமான சேவை ஆகியவற்றுக்கு முக்கியத்துவம் கொடுக்கின்றன. இதனால், பெரிய மற்றும் முறையான நிறுவனங்கள் (Institutional Platforms) லாபம் அடைகின்றன. முதல் நான்கு ஆபரேட்டர்கள் சந்தையில் சுமார் 35% பங்கைக் கொண்டுள்ளனர்.
JM Financial, WeWork India-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்து, டார்கெட் விலையை ₹830 ஆக நிர்ணயித்துள்ளது. இது ஒரு சிறந்த முதலீடாக இருக்கும் என்கின்றனர்.
Smartworks-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் உடன், 2026-28 வரையிலான காலகட்டத்தில் வருவாய் 26% CAGR வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் டார்கெட் விலை ₹630.
IndiQube நிறுவனமும் 2026-28 காலகட்டத்தில் 24% CAGR வளர்ச்சியைப் பெறும் என்றும், திறப்பு (Capacity Expansion) மற்றும் வாடகை உயர்வு ஆகியவை இதற்கு உதவும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
மதிப்பீடு மற்றும் சவால்கள்
இருப்பினும், சில மதிப்பீட்டு கவலைகளும் உள்ளன. WeWork India-ன் TTM P/E 41.42 ஆக உள்ளது. Smartworks-ன் TTM P/E -317.34 ஆகவும், சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹4,569 கோடியாகவும் உள்ளது. IndiQube, டிசம்பர் 2025 காலாண்டில் ₹-17 கோடி நஷ்டத்தைப் பதிவு செய்துள்ளது. இதன் ROE -234% ஆகவும், ROCE 4.76% ஆகவும் உள்ளது.
WeWork India-ன் ROE 22.7% மற்றும் நெட் மார்ஜின் 2% ஆக உள்ளது. Smartworks ROE -82.0%.
நிதிநிலை மற்றும் எதிர்காலப் பார்வை
IndiQube-ன் கடன்-பங்கு விகிதம் (Debt-to-Equity Ratio) 866.8% ஆக உள்ளது. EBIT Interest Coverage Ratio வெறும் 0.6 மட்டுமே. இது அதிக நிதிச் சுமையைக் குறிக்கிறது. குறுகிய கால சொத்துக்கள் குறுகிய கால கடன்களை ஈடுசெய்ய போதுமானதாக இல்லை.
Smartworks-ன் ROE -82.0% ஆக உள்ளது. WeWork India-ன் நெட் லாப மார்ஜின் முந்தைய ஆண்டின் 3.3% லிருந்து 2% ஆக குறைந்துள்ளது. நிறுவனத்தின் இருப்புநிலை (Balance Sheet) பலவீனமாக உள்ளதாகவும், கடன் சுமைகள் ஒரு பிரச்சனையாக இருக்கலாம் என்றும் கூறப்படுகிறது.
WeWork India-க்கு சராசரியாக ₹887.50 டார்கெட் விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. அடுத்த நிதியாண்டில் ₹4.52 EPS எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. எதிர்காலத்திலும் Flex Office சந்தை 2026ல் 100 மில்லியன் சதுர அடியையும், 2027ல் 125 மில்லியன் சதுர அடியையும் எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.