Whalesbook
அதிகார துஷ்பிரயோகமும், நிதி நெருக்கடியில் APIL-ம்!
அமலாக்கத்துறை (ED) ₹598 கோடி மதிப்புள்ள நிலத்தை பறிமுதல் செய்தது, Ansal Properties and Infrastructure Ltd (APIL) நிறுவனத்திற்கு ஒரு கடுமையான நெருக்கடியை ஏற்படுத்தியுள்ளது. குருக்ராமில் நடந்ததாகக் கூறப்படும் நிலம் கையகப்படுத்துதல் மற்றும் தனியார் ரியல் எஸ்டேட் நிறுவனங்களுக்கு முறைகேடாக விற்பனை செய்தது தொடர்பான பண மோசடி விசாரணையின் ஒரு பகுதியாக இந்த நடவடிக்கை எடுக்கப்பட்டுள்ளது. தற்போது APIL கடுமையான நிதி நெருக்கடியை சந்தித்து வருகிறது. லாபமின்மை, நெகட்டிவ் P/E விகிதம் மற்றும் கார்ப்பரேட் திவால் தீர்மான செயல்முறை (CIRP) போன்ற பிரச்சனைகளில் சிக்கித் தவிக்கும் நிலையில், இந்த அமலாக்கத்துறை நடவடிக்கை அந்நிறுவனத்திற்கு பெரும் பின்னடைவாக அமைந்துள்ளது.
அமலாக்கத்துறையின் அதிரடி நடவடிக்கை
கடந்த பிப்ரவரி 25, 2026 அன்று, ED சுமார் ₹598 கோடி மதிப்புள்ள ஆக்ரா நிலத்தை தற்காலிகமாகப் பறிமுதல் செய்வதாக அறிவித்தது. APIL மற்றும் அதன் தொடர்புடைய நிறுவனங்களுக்கு எதிரான பண மோசடி விசாரணையின் விளைவாக இந்த நடவடிக்கை எடுக்கப்பட்டுள்ளது. ED-யின் விசாரணையில், குருக்ராமில் பொது நோக்கங்களுக்காக ஒதுக்கப்பட்ட நிலங்கள், தனியார் ரியல் எஸ்டேட் நிறுவனங்களுக்கு முறைகேடான மற்றும் கூட்டுச் செயல்முறை மூலம் விற்கப்பட்டதாகக் கூறப்படுகிறது. APIL, நில உரிமையாளர்களிடமிருந்து நிலம் கையகப்படுத்துதல் தொடர்பாக கூட்டு ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் பொது அதிகார பத்திரங்களை (GPAs) பெற்றது. இந்த ஒப்பந்தங்களில் முறையான பரிசீலனை இல்லாததும், பின்புறமாக செய்யப்பட்ட மாற்றங்களும் இருந்ததாக விசாரணையில் தெரியவந்துள்ளது. இதனால், நில உரிமையாளர்களின் பேச்சுவார்த்தை நிலை பலவீனமடைந்து, சந்தை மதிப்பை விட மிகக் குறைவான விலையில் நிலங்கள் மாற்றப்பட்டதாகக் குற்றம் சாட்டப்பட்டுள்ளது. இந்த அறிவிப்புக்குப் பிறகு APIL ஷேர் சுமார் ₹3.66 என்ற விலையில் வர்த்தகமானது. ஏற்கனவே நிதி நெருக்கடியில் உள்ள ஒரு நிறுவனத்திற்கு இது போன்ற நடவடிக்கை எடுக்கும்போது, பங்கு விலையில் உடனடி பெரிய மாற்றம் ஏற்படுவது குறைவு.
பின்னணியில் உள்ள குற்றச்சாட்டுகளும், APIL-ன் நிதிச் சிக்கல்களும்
ED-யின் இந்த நடவடிக்கை, தற்போதைய பறிமுதல் நடவடிக்கைக்கு அப்பால், தொடர்ச்சியாக நடந்து வரும் முறைகேடுகளைக் காட்டுகிறது. இந்த பண மோசடி விசாரணை, உச்ச நீதிமன்றத்தின் உத்தரவின் பேரில், ஜனவரி 2019 இல் சிபிஐ (CBI) தாக்கல் செய்த முதல் தகவல் அறிக்கை (FIR) அடிப்படையில் தொடங்கியது. இதில் APIL, அரசு அதிகாரிகள் மற்றும் தனியார் டெவலப்பர்கள் குற்றம் சாட்டப்பட்டனர். இது முதல் முறை அல்ல; APIL ஏற்கனவே ED மற்றும் ஃபெமா (FEMA) விசாரணைகளையும், உத்திரப் பிரதேச RERA-விடமிருந்து ஒழுங்குமுறை மீறல்கள் மற்றும் செபி (SEBI) அறிக்கையிடல் இணங்காதது போன்ற காரணங்களுக்காக அபராதங்களையும் சந்தித்துள்ளது.
நிதி ரீதியாக, APIL மிக மோசமான நிலையில் உள்ளது. அந்நிறுவனம் லாபகரமாக இல்லை. நெகட்டிவ் P/E விகிதம் (-0.33 முதல் -0.4x) மற்றும் FY2025 க்கு ₹1,629 கோடி நிகர இழப்புடன் செயல்படுகிறது. பிப்ரவரி 24, 2026 நிலவரப்படி அதன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹59.70 கோடி மட்டுமே. அதன் கடன்கள் மிக அதிகமாக உள்ளன; கடன்-பங்கு விகிதம் 62.63% ஆக உள்ளது. நிறுவனம் தற்போது கார்ப்பரேட் திவால் தீர்மான செயல்முறை (CIRP)-ல் உள்ளது, இது அதன் நிதி கடமைகளை நிறைவேற்ற இயலாமையைக் குறிக்கிறது.
துறை சார்ந்த சூழலும், வரலாற்று நிழலும்
இந்திய ரியல் எஸ்டேட் துறையில் நிலவும் உள்ளார்ந்த அபாயங்கள், APIL-ன் இக்கட்டான நிலையை மேலும் அதிகரிக்கின்றன. சிக்கலான ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்புகள், சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் சொத்து கையகப்படுத்துதலில் உள்ள தடைகள் இந்தத் துறையின் சவால்கள். இங்கு கூறப்படும் முறைகேடான நில விற்பனை நடைமுறைகள், உச்ச நீதிமன்றம் 2018 இல் குறிப்பிட்ட வரலாற்று சிக்கல்களை எதிரொலிக்கிறது. அந்த தீர்ப்பில், ஹரியானா அரசு குருக்ராமில் நிலம் கையகப்படுத்துவது தொடர்பாக எடுத்த இதுபோன்ற முடிவுகளை "அதிகாரத்தின் பெயரால் நடந்த மோசடி" (fraud on power) என்று உச்ச நீதிமன்றம் குறிப்பிட்டது. ரியல் எஸ்டேட் நிறுவனங்கள் நிலம் கையகப்படுத்தப்படாது என்பதை அறிந்தும், நில உரிமையாளர்களை மூலைக்குத் தள்ள இந்த நடவடிக்கையை பயன்படுத்தியதாக அப்போதைய தீர்ப்பில் கூறப்பட்டது. இந்த சூழல், இப்பகுதியில் பல ஆண்டுகளாக நில ஒப்பந்தங்களில் வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாமை மற்றும் சாத்தியமான கூட்டுச்சதி போன்ற அமைப்பு ரீதியான பிரச்சனைகள் இருந்ததை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த நிழல் தற்போது APIL-ஐ சுற்றியும் படர்ந்துள்ளது.
எதிர்கால பார்வை - எதிர்மறை கணிப்புகள்
Ansal Properties & Infrastructure Ltd-க்கான எதிர்காலக் கணிப்புகள் மிகவும் எதிர்மறையாகவே உள்ளன. நிறுவனத்தின் நிதிநிலைமை, 72.38% ஆக உள்ள விளம்பரதாரர்களின் பங்குகள் அடமானம், அதிக கடன் நாட்கள் (194.83 நாட்கள்) மற்றும் சக நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது மிகக் குறைந்த சந்தை மூலதனம் போன்ற பல பலவீனங்களைக் காட்டுகிறது. MarketsMOJO நிறுவனம், அடிப்படை மற்றும் சந்தை அளவீடுகளில் ஏற்பட்ட சரிவு காரணமாக, ஆகஸ்ட் 2025 இல் APIL-ன் தரவரிசையை "Strong Sell" என குறைத்தது. நிறுவனத்தின் பங்கு கடந்த ஒரு வருடத்தில் சுமார் 50.68% சரிந்து, பிப்ரவரி 2026 தொடக்கத்தில் ₹2.84 என்ற 52 வார குறைந்தபட்ச விலையை எட்டியது. இதனுடன், தற்போது நடந்து வரும் CIRP, நிறுவனத்தின் எதிர்காலம் குறித்த குறிப்பிடத்தக்க நிச்சயமற்ற தன்மையை ஏற்படுத்துகிறது. தற்போதைய கடன்கள் மற்றும் ED-யின் புதிய சொத்துப் பறிமுதல் நடவடிக்கையைக் கருத்தில் கொண்டால், எந்தவொரு தீர்வுத் திட்டமும் பெரும் தடைகளை எதிர்கொள்ளும். இது பங்குதாரர்களுக்கு மேலும் மதிப்பு குறைப்பு ஏற்பட அதிக வாய்ப்புள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.
அடுத்தகட்ட நடவடிக்கைகள் என்ன?
ED-யின் சொத்துப் பறிமுதல் மற்றும் தொடரும் CIRP நடவடிக்கைகள், APIL-ன் எதிர்காலத்தை கேள்விக்குள்ளாக்கியுள்ளன. திவால் நிலையிலிருந்து மீண்டு, அதன் கடனாளிகளை திருப்திப்படுத்தும் திறன், பங்குதாரர்களுக்கு லாபம் ஈட்டித் தரும் வாய்ப்பு மிகக் குறைவாகவே தெரிகிறது. தற்போதுள்ள நிதிப் பொறுப்புகளை மட்டுமல்லாமல், இந்த முக்கிய ED நடவடிக்கையின் தாக்கங்களையும் தீர்வு நிபுணர் (resolution professional) சமாளிக்க வேண்டியிருக்கும். இது, எந்தவொரு மீட்புத் திட்டத்தின் மதிப்பீடு மற்றும் சாத்தியக்கூறுகளையும் பாதிக்கலாம்.