Whalesbook
Q4-ல் அதிரடி வளர்ச்சி, ஆனால் முழு ஆண்டில் மந்தநிலை!
DLF தனது 2026 நிதியாண்டின் (FY26) நான்காம் காலாண்டில் (Q4) வெறும் விற்பனையில் (pre-sales) 95% அபார வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. இது சுமார் ₹3,970 கோடி ஆகும். ஆனால், எதிர்பார்த்தபடி இந்த காலாண்டின் சிறப்பான செயல்பாடு, முழு நிதியாண்டின் புக்கிங் சரிவை ஈடுசெய்யவில்லை. FY26-க்கான மொத்த புக்கிங்குகள் முந்தைய ஆண்டை விட 5% குறைந்து, தோராயமாக ₹20,100 கோடி அளவில் முடிந்துள்ளது.
பணப்புழக்கத்திற்கு முக்கியத்துவம்: Brokerage-யின் நம்பிக்கை
இந்த நிலையிலும், Brokerage நிறுவனமான Nuvama, DLF பங்குகளை 'Buy' செய்ய பரிந்துரைத்துள்ளது. இதன் இலக்கு விலையை ₹722 ஆக உயர்த்தியுள்ளது. இது தற்போதைய வர்த்தக விலையிலிருந்து சுமார் 24% வரை ஏற்றம் காணும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Nuvama-வின் இந்த நம்பிக்கை, DLF-ன் அதிகரித்து வரும் பணப்புழக்கமும், ₹14,200 கோடி-க்கு மேல் எட்டியுள்ள நிகர பண இருப்பு (Net Cash Surplus) ஆகும். மேலும், DLF-ன் வாடகை வருவாய் (Rental Income) பிரிவு சீராக லாபம் ஈட்டி வருவதும் முக்கிய காரணமாகும்.
வாடகை வருவாய்: DLF-ன் பலம்
DLF தற்போது, லாபத்தை குறைக்கும் விற்பனை வளர்ச்சியை விட, நிலையான பணப்புழக்கம் மற்றும் இயக்க உபரி (Operating Surplus) மீது அதிக கவனம் செலுத்துகிறது. இதற்காக, ஆண்டுக்கு ₹9,000 கோடி இயக்க உபரியையும், ₹7,000-8,000 கோடி வரை இலவச பணப்புழக்கத்தையும் (Free Cash Flow) ஈட்ட இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. இது, சில போட்டியாளர்களின் வளர்ச்சியை விட மாறுபட்ட உத்தியாகும். உதாரணமாக, Godrej Properties அடுத்த நிதியாண்டில் (FY27) ₹39,000 கோடி புக்கிங் இலக்கையும், Prestige Estates Projects கடந்த நிதியாண்டில் (FY26) ₹25,000-27,000 கோடி புக்கிங்கையும் இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.
Oberoi Realty போன்ற நிறுவனங்கள் ₹2,507 கோடி லாபத்தையும், Godrej Properties ₹1,850 கோடி லாபத்தையும் பதிவு செய்துள்ளன. ஆனால், DLF-ன் மிகப்பெரிய வாடகை வருவாய் பிரிவு, சுமார் 5 கோடி சதுர அடி பரப்பளவில் (95% அலுவலகம், 97% சில்லறை விற்பனை) அதிக குத்தகையுடன் (High Occupancy) இயங்குகிறது. இது, ஆண்டுக்கு 4-8% வரை விலை உயரக்கூடும் என எதிர்பார்க்கப்படும் ரியல் எஸ்டேட் சந்தையில், நிலையான வருவாயை உறுதி செய்கிறது.
சந்தை நிலவரம் மற்றும் சவால்கள்
தற்போது DLF-ன் பங்கு விலை சுமார் ₹566-₹583 வரை வர்த்தகமாகிறது. இது, 2026-ல் இதுவரை 17% மற்றும் கடந்த 12 மாதங்களில் 20% சரிவை சந்தித்துள்ளது. நிறுவனத்தின் சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹1.4 லட்சம் கோடி ஆக உள்ளது. இதன் P/E விகிதம் சுமார் 32x ஆகும். இது Godrej Properties (33.9x) உடன் ஒப்பிடத்தக்கதாகவும், Oberoi Realty (26.5x) யை விட அதிகமாகவும், Nifty Realty குறியீட்டின் (34.3x) ஒப்பீட்டிலும் உள்ளது.
எனினும், FY26-க்கான புக்கிங் சரிவு, குர்கிராம் போன்ற முக்கிய சந்தைகளில் உள்ள சவால்கள், மற்றும் புதிய திட்ட வெளியீடுகளை (New Launches) சார்ந்திருக்கும் நிலை போன்றவை தொடர்ந்து கவனிக்கப்பட வேண்டியவை. Oberoi Realty போன்ற நிறுவனங்கள் வலுவான ஆண்டு வருவாய் வளர்ச்சியை பதிவு செய்துள்ளன.
எதிர்கால கணிப்புகள்
DLF, அடுத்த நிதியாண்டிற்கு (FY27) ₹20,000 கோடி புக்கிங் இலக்கை நிர்ணயித்துள்ளது. லாபத்தை குறைக்கும் வளர்ச்சிக்கு பதிலாக, பணப்புழக்கம் மற்றும் வாடகை வருவாயை வலுப்படுத்துவதே இதன் முக்கிய நோக்கம். Nuvama ₹722 இலக்கை நிர்ணயித்துள்ள நிலையில், சில ஆய்வாளர்கள் ₹1,060 வரை இலக்கு விலை நிர்ணயித்துள்ளனர்.