Whalesbook
Prabhudas Lilladher-ன் முக்கிய கணிப்பு:
Prabhudas Lilladher நிறுவனம் Chalet Hotels பங்குகளை ஆய்வு செய்து, 'BUY' ரேட்டிங் உடன் ₹994 டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. FY28-ன் கணிக்கப்பட்ட EBITDA-வில் 18 மடங்கு என மதிப்பீடு செய்துள்ளது. முன்பு இது 20 மடங்கு ஆக இருந்தது. மேலும், சொத்துக்களுக்கான (annuity portfolio) கேப் ரேட் (cap rate) 8.5% ஆகவும், ரெசிடென்ஷியல் ப்ராஜெக்ட்டுகளுக்கு ஒரு ஷேருக்கு ₹17 நெட் அசெட் வேல்யூ (NAV) ஆகவும் மதிப்பீடு செய்யப்பட்டுள்ளது.
இந்த மாற்றங்களுக்குப் பிறகு, 'BUY' கால் கொடுக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த வருடம் பங்கு விலை சுமார் 17.56% குறைந்திருந்தாலும், தற்போதைய ₹784.65 என்ற விலை ஒரு நல்ல என்ட்ரி பாயின்ட் ஆக இருக்கலாம் என கூறப்படுகிறது. கம்பெனியின் மார்க்கெட் கேப்பிடலைசேஷன் சுமார் ₹17,000 கோடி ஆகும். இதன் கடந்த 12 மாத P/E ரேஷியோ 26-28x என்பது பல போட்டி நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது நியாயமானதாக கருதப்படுகிறது.
EBITDA மார்க்கின் சிறப்பம்சம்:
எதிர்பார்ப்புகளை மிஞ்சிய செயல்பாடுகள், குறிப்பாக EBITDA மார்க்கின் உயர்வு ( 48.7% vs 45.0% கணிப்பு), வலுவான லீசிங் வருமானத்தால் சாத்தியமானது.
தற்காலிக சவால்கள் வளர்ச்சியில் பின்னடைவை ஏற்படுத்தாது:
சமீபத்தில், Chalet Hotels-ன் RevPAR (Revenue Per Available Room) 3.3% குறைந்து ₹10,544 ஆக உள்ளது. இதன் முக்கிய காரணம், ஆக்குபென்சி 7.7% குறைந்து 68.2% ஆக இருந்தது. புவிசார் அரசியல் பிரச்சனைகள், பவாய் ப்ராப்பர்ட்டியில் நடக்கும் கட்டுமானம், மற்றும் வாஷி-யில் உள்ள ஃபோர் பாய்ண்ட்ஸ் ஷெரட்டனில் நடக்கும் ரெனோவேஷன் பணிகள் ஆகியவை இதற்கு காரணம்.
இந்த பிரச்சனைகள் சரியாகிவிடும் என்றும், FY26 முதல் FY28 வரை RevPAR-ல் 11.2% CAGR வளர்ச்சி இருக்கும் என்றும் நிர்வாகம் நம்புகிறது. மேலும், நிறுவனத்தின் எதிர்கால வளர்ச்சிக்கு, புதிய ஹோட்டல்களின் தொடர்ச்சியான திறப்பு முக்கிய பங்கு வகிக்கும். Q4FY27-க்குள் டெல்லியில் புதிய தாஜ் ஹோட்டல் திறக்கப்படும், இது அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளில் 17.0% ரெவென்யூ CAGR-ஐ அதிகரிக்கும். மேலும், உதய்பூரில் 144-ரூம் ஹோட்டல் கையகப்படுத்தல் மற்றும் ஹைதராபாத்தில் 330-ரூம் புதிய ஹோட்டல் மேம்பாடு ஆகியவை திட்டத்தில் உள்ளன. ஆண்டு வணிகத்தில் (annuity business) Q4FY27க்குள் 0.9 மில்லியன் சதுர அடி லீசிங் பகுதி சேர்க்கப்பட உள்ளது. இவை அனைத்தும் FY26-FY28 காலகட்டத்தில் 18% சேல்ஸ் CAGR மற்றும் 21% EBITDA CAGR-க்கு வழிவகுக்கும்.
துறையின் வளர்ச்சி மற்றும் இடர் காரணிகள்:
இந்தியாவின் ஹோட்டல் துறை வலுவான வளர்ச்சிப் பாதையில் உள்ளது. Nomura இதை "கோல்டன் சைக்கிள்" என்று அழைக்கிறது. chalet-ன் வளர்ச்சி திட்டங்கள் இந்த சாதகமான சூழலுக்கு ஏற்றதாக உள்ளன. இருப்பினும், Chalet Hotels-ன் கடந்தகால P/E ரேஷியோவில் ஏற்ற இறக்கங்கள் காணப்பட்டுள்ளன. தற்போதுள்ள 26-28x P/E, EIH Ltd (27.21) மற்றும் Leela Palaces (34.21) போன்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது நியாயமானதாக இருந்தாலும், Lemon Tree Hotels (38.94) போன்ற நிறுவனங்கள் அதிக மல்டிபிள்களில் வர்த்தகம் ஆகின்றன.
மும்பை பெருநகரப் பகுதியிலிருந்து (MMR) 50% வருவாய் வருவதால், சொத்து செறிவு (asset concentration) ஒரு பிரச்சனையாக இருக்கலாம். மேலும், எதிர்காலத்தில் கணிசமான மூலதனச் செலவினங்கள் (capex) எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. CRISIL (AA-/Stable) மற்றும் ICRA (AA-/Stable) போன்ற ஏஜென்சிகள் நிதி அபாயங்கள் கட்டுக்குள் இருப்பதாகக் கூறினாலும், இந்த capex மற்றும் துறையின் மந்தநிலை கடன் சுமையை அதிகரிக்கலாம். ஹோட்டல் துறையின் இயல்பான சுழற்சி தன்மையும் (cyclicality) ஒரு இடர் காரணியாகும்.
ஆய்வாளர்களின் நம்பிக்கை மற்றும் எதிர்கால பார்வை:
மொத்தத்தில், Chalet Hotels-க்கு 20-22 ஆய்வாளர்களில் பெரும்பாலானோர் 'Strong Buy' எனப் பரிந்துரைக்கின்றனர். சராசரியான 12 மாத டார்கெட் விலை ₹1017.30 ஆக உள்ளது, இது தற்போதைய விலையிலிருந்து **28%**க்கும் அதிகமான லாபத்தை குறிக்கிறது. Prabhudas Lilladher-ன் கணிப்பு, கம்பெனியின் வளர்ச்சி திட்டங்களை செயல்படுத்துவதிலும், தற்காலிக சவால்களை சமாளிப்பதிலும் உள்ள நம்பிக்கையை காட்டுகிறது.