Whalesbook
பணப் பாதுகாப்பு சவால்
வரவிருக்கும் கொள்கை முடிவு என்பது உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிக்கும் ஒரு எளிய காரியம் மட்டுமல்ல. இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு மற்றும் ஸ்திரத்தன்மையை தக்கவைக்க ரிசர்வ் வங்கியின் விருப்பம் ஆகியவற்றிற்கு இடையிலான இடைவெளி அதிகரித்து வருவதாக சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் கருதுகின்றனர். தற்போது ரெப்போ விகிதம் (Repo Rate) 5.25% ஆக இருந்தாலும், ரூபாயின் மதிப்பு சரியும் இந்த நேரத்தில் இந்த விகிதத்தை நிலைநிறுத்துவது போதுமானதாக இருக்காது என்று சந்தை வட்டாரங்கள் தெரிவிக்கின்றன.
இந்தப் பிரச்சினை தற்காலிகமானது அல்ல. தென்கிழக்கு ஆசியாவில் உள்ள எண்ணெய் இறக்குமதி செய்யும் நாடுகள் தங்கள் நாணய மதிப்புகளை நிலைப்படுத்த வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தும் நடவடிக்கைகளை எடுத்து வருகின்றன. இந்த சூழலில், நாணய மதிப்பை பாதுகாக்க வட்டி விகிதங்களைப் பயன்படுத்துவதற்கு RBI-யின் வரலாற்று ரீதியான தயக்கம் பெரும் சவாலாகியுள்ளது.
பணவீக்க அழுத்தம் மற்றும் வளர்ச்சி கணிப்புகள்
தற்போதைய எரிசக்தி விலை உயர்வின் காரணமாக, FY27க்கான சில்லறை பணவீக்கம் 4.6% என்ற முந்தைய கணிப்புகள் இப்போது மிகவும் நம்பிக்கைக்குரியதாகத் தோன்றுகின்றன. நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் இந்த கணிப்புகள் கட்டாயமாக அதிகரிக்கப்படலாம் என அஞ்சுகின்றனர். பணவீக்கம் 5% என்ற இலக்கை நோக்கிச் செல்வதை MPC ஒப்புக்கொண்டால், தற்போதைய நடுநிலையான கொள்கை நிலை (Neutral Policy Stance) நீடிக்க முடியாததாகிவிடும்.
மேலும், 6.9% GDP வளர்ச்சி மதிப்பீடு, உள்நாட்டு நுகர்வு மற்றும் தொழில்துறை விரிவாக்கத்தை பெரிதும் நம்பியுள்ளது. இவை இரண்டும் கடன் செலவுகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டவை. இறக்குமதி செய்யப்படும் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த கொள்கைகளை கடுமையாக்குவது, ஏற்கனவே அதிக உற்பத்தி செலவுகளை எதிர்கொள்ளும் துறைகளில் ஒரு குளிர்ச்சி விளைவை ஏற்படுத்தி, ஸ்டாக்ஃப்ளேஷனரி (Stagflationary) சூழலை உருவாக்கலாம்.
எச்சரிக்கைக்கான காரணங்கள்
தற்போதைய வளர்ச்சி கணிப்புகளால் புறக்கணிக்கப்படும் முக்கிய ஆபத்து 'கொள்கை முடக்கம்' (Policy Paralysis) ஆகும். உள்நாட்டு எதிர்ப்பின்றி விரைவாக செயல்படக்கூடிய மத்திய வங்கிகளைப் போலல்லாமல், RBI கடன் செலவுகள் தொடர்பான அரசியல் பார்வைகளை கவனிக்க வேண்டும். MPC தற்போதைய விகிதங்களை பராமரித்தால், ரூபாயின் மீது ஊகத் தாக்குதல் (Speculative Attack) நடக்கும் அபாயம் உள்ளது, இது காலாண்டின் பிற்பகுதியில் ஒரு அவசர, எதிர்வினை நடவடிக்கையாக வட்டி விகித உயர்வுக்கு அவர்களைத் தள்ளும்.
மேலும், கச்சா எண்ணெய் விலைகளை இயல்பு நிலைக்கு கொண்டு வர மத்திய கிழக்கு ஸ்திரத்தன்மையை நம்பியிருப்பது ஒரு மூலோபாய பலவீனம். எரிசக்தி சந்தைகள் தொடர்ந்து உயர்ந்தால், ஸ்திரமின்மையை அடக்குவதற்காக அந்நிய செலாவணி சந்தைகளில் தலையிடுவதால் மத்திய வங்கியின் இருப்புநிலை (Balance Sheet) மீது அழுத்தம் அதிகரிக்கலாம். marginal standing facility மற்றும் repo விகிதங்களுக்கு இடையிலான இடைவெளியை முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்க வேண்டும்; இங்கு எந்த அதிகரிப்பும், தலைப்பு ரெப்போ விகிதம் மாறாமல் இருந்தாலும், மறைமுகமான பணப்புழக்க இறுக்கத்தைக் குறிக்கும்.
எதிர்கால வழிகாட்டுதல் மற்றும் சந்தை உணர்வு
வரவிருக்கும் அறிக்கையானது MPC-யின் தற்போதைய விகிதங்களின் 'பரிமாற்றம்' (Transmission) மீது குறிப்பிடத்தக்க முக்கியத்துவம் கொடுக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ரெப்போ விகிதத்தின் முழு அளவிலிருந்து, பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளை நிர்வகிப்பதன் அவசரத்திற்கு கவனம் மாறும்.
சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், நடுநிலை நிலையிலிருந்து 'திரும்பப் பெறுதல்' (Withdrawal-of-Accommodation) என்ற நிலைக்கு மாறுவது குறித்த எந்தவொரு சமிக்ஞையையும் கவனிப்பார்கள். இந்த மாற்றம், நுட்பமானதாக இருந்தாலும், தலைப்பு ரெப்போ விகிதத்தில் பெரிய அதிகரிப்பு இல்லாமல் பணப்புழக்க நிலைமைகளை கடுமையாக்க மத்திய வங்கிக்குத் தேவையான மறைமுக அனுமதியை வழங்கும். இது சந்தை அபாயங்களை மறுமதிப்பீடு செய்ய அனுமதிக்கும்.