ரிசர்வ் வங்கியின் கொள்கை முடிவு நெருங்குகிறது: வட்டி விகிதக் குறைப்பை எதிர்பார்க்கும் நிபுணர்கள், ரூபாயின் வீழ்ச்சி குறித்த எச்சரிக்கை!

இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) டிசம்பர் 5 அன்று தனது பணவியல் கொள்கை முடிவை அறிவிக்க உள்ளது. சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் பாண்ட் மற்றும் நாணயச் சந்தைகள் இரண்டிலிருந்தும் வரும் சமிக்ஞைகளை ஆவலுடன் எதிர்பார்த்துக் கொண்டிருக்கின்றனர். இந்த முக்கியமான நிகழ்வுக்கு முன்னதாக, உயர்ந்து வரும் பாண்ட் ஈல்டுகளும், வலுவிழந்து வரும் இந்திய ரூபாயும் கணிசமான கவனத்தைப் பெற்றுள்ளன.

நிபுணர் பகுப்பாய்வு: பணவியல் கொள்கை

பந்தன் மியூச்சுவல் ஃபண்டின் ஃபிக்ஸட் இன்கம் தலைவர் சுயாஷ் சௌத்ரி, முந்தைய கொள்கை அறிவிப்புகளுக்கு ஏற்ப 25 அடிப்படைப் புள்ளி வட்டி விகிதக் குறைப்பை எதிர்பார்க்கிறார். மத்திய வங்கியின் கருத்துக்கள் சந்தையின் திசையைத் தீர்மானிப்பதில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும் என்று அவர் வலியுறுத்தினார். சௌத்ரி, RBI எதிர்காலத்தில் நிலையான மற்றும் மிதமான வட்டி விகிதச் சுழற்சி (rate cycle) குறித்த செய்தியை வெளிப்படுத்தும் என்றும், ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியில் பொருளாதார வளர்ச்சி வேகம் குறித்த தற்போதைய கவலைகளையும் ஒப்புக்கொள்ளும் என்றும் எதிர்பார்க்கிறார்.

பணப்புழக்கம் மற்றும் பாண்ட் சந்தையின் பார்வை

சந்தை, பணப்புழக்கத்தை (liquidity) ஆதரிப்பதற்காக RBI அடுத்த மூன்று மாதங்களில் சுமார் ₹2 லட்சம் கோடி திறந்த சந்தை செயல்பாடுகளை (Open Market Operation - OMO) வாங்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறது. இதை சௌத்ரி ஒரு "நியாயமான எதிர்பார்ப்பு" என்று கருதுகிறார். அவர் 10 ஆண்டு பாண்ட் ஈல்டுகளில் குறைந்த அளவிலான நகர்வைக் கணித்துள்ளார். சௌத்ரியின் கூற்றுப்படி, மிகவும் நம்பிக்கைக்குரிய முதலீட்டு வாய்ப்புகள், வட்டி வளைவின் (yield curve) ஐந்து முதல் எட்டு ஆண்டுப் பிரிவில் உள்ளன. இது சாத்தியமான வட்டி விகிதக் குறைப்புகள் மற்றும் OMO-களிலிருந்து அதிகப் பயனடையும். RBI வட்டி விகிதங்களை மாற்றாமல் வைத்திருக்க முடிவு செய்தால், சந்தையின் எதிர்வினை அதன் எதிர்கால வழிகாட்டுதலைப் பொறுத்தது. ஒரு 'டவிஷ்' (dovish) தொனி வட்டி விகிதங்களை நிலையாக வைத்திருக்கலாம், அதே நேரத்தில் easing cycle விரைவில் முடிவடையும் என்பதற்கான எந்தவொரு அறிகுறியும் விற்பனையைத் தூண்டி, வட்டி விகிதங்களை 10 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்த்தக்கூடும். முதலீட்டாளர்கள் இரண்டாம் காலாண்டு மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) தரவு வெளியான பிறகு, வட்டி விகிதங்களில் ஏற்பட்ட சமீபத்திய உயர்வை அதிகமாக விளக்குவதைத் தவிர்க்க வேண்டும்.

ரூபாய் மதிப்பு வீழ்ச்சி குறித்த கவலைகள்

இந்திய ரூபாய் 2025 இல் சுமார் 4.5% குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சியைக் கண்டுள்ளது, இது பல பிற ஆசிய வளரும் சந்தைகளின் நாணயங்களின் ஆதாயங்களுக்கு நேர்மாறானது. ANZ ரிசர்ச்சின் பொருளாதார நிபுணர் மற்றும் FX வியூக நிபுணர் தி்ராஜ்க் நிம், மேலும் வீழ்ச்சி ஏற்படும் என்று கணிக்கிறார், ₹90 அமெரிக்க டாலருக்கு என்ற நிலை "மிகவும் சாத்தியம்" என்று கூறுகிறார். இந்த முன்னோக்கு, பலவீனமான வர்த்தகம் மற்றும் மூலதனப் பாய்வுகள், எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சி குறித்த கவலைகள் மற்றும் அதிகரித்து வரும் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை (current account deficit) ஆகியவற்றால் ஏற்படுகிறது.

பணவியல் மற்றும் FX கொள்கைகளைப் பிரித்தல்

நிம், பணவியல் கொள்கை (monetary policy) மற்றும் நாணய மேலாண்மை (currency management) ஆகியவற்றை தனித்தனி நோக்கங்களாகக் கருத வேண்டும் என்று வாதிடுகிறார். வட்டி விகிதக் குறைப்புகள் உள்நாட்டுப் பொருளாதாரத்தைத் தூண்டுவதில் கவனம் செலுத்த வேண்டும் என்றும், அதே நேரத்தில் அந்நியச் செலாவணி (FX) கருவிகள் நாணய மேலாண்மைக்கு பயன்படுத்தப்பட வேண்டும் என்றும் அவர் பரிந்துரைக்கிறார். சுங்கவரிகள் தொடர்பான வளர்ச்சி நிச்சயமற்ற தன்மைகள் தீர்க்கப்படும் வரை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையான நிலைப்பாட்டைப் பராமரிக்கலாம் என்றும் அவர் குறிப்பிட்டார். ஏற்றுமதிப் போட்டியை (export competitiveness) மேம்படுத்துவது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கொள்கை நோக்கமாகும். ரூபாயின் உண்மையான பயனுள்ள மாற்று விகிதம் (real effective exchange rate) தற்போது 100-க்குக் கீழே இருந்தாலும், 2026 ஆம் ஆண்டின் நடுப்பகுதியிலிருந்து எதிர்பார்க்கப்படும் பணவீக்கம் இந்த நன்மையை அரித்துவிடும் என்றும், அதற்கு படிப்படியாக ஸ்பாட் மதிப்பு குறைப்பு தேவைப்படும் என்றும் நிம் எச்சரித்தார். மிதமான அமெரிக்க டாலர் வலிமையைக் கருத்தில் கொண்டு, 2026 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் ரூபாய் ஒரு அமெரிக்க டாலருக்கு ₹91.5 ஐ அடையும் என்று அவர் கணிக்கிறார்.

தாக்கம்

• முதலீட்டாளர்களுக்கு: பாண்ட் ஈல்டுகள் மற்றும் ரூபாய் நகர்வுகளில் உள்ள நிச்சயமற்ற தன்மை, முதலீட்டு வருவாயைப் பாதிக்கலாம். விகிதங்கள் மற்றும் பணவீக்கம் குறித்த RBI-யின் கருத்துக்களின் அடிப்படையில் முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் உத்திகளைச் சரிசெய்ய வேண்டியிருக்கும்.
• வணிகங்களுக்கு: பலவீனமான ரூபாய் இறக்குமதியை அதிக விலையுயர்ந்ததாக மாற்றும், ஆனால் ஏற்றுமதி வருவாயை அதிகரிக்கும். மூலப்பொருட்களுக்கான இறக்குமதியை நம்பியிருக்கும் வணிகங்கள் அதிக செலவுகளை எதிர்கொள்ள நேரிடும்.
• பொருளாதாரத்திற்கு: ஒரு சாத்தியமான வட்டி விகிதக் குறைப்பு உள்நாட்டுத் தேவையைத் தூண்டலாம். இருப்பினும், தொடர்ச்சியான ரூபாய் வீழ்ச்சி இறக்குமதி பணவீக்கத்தைத் தூண்டும். அதிகரித்து வரும் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையும் ஒரு சவாலாக உள்ளது.
• தாக்க மதிப்பீடு: 8/10