வர்த்தக ஒப்பந்தமும், RBI-யின் சமநிலைப்படுத்தும் ஆட்டமும்
இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் பணவியல் கொள்கைக் குழு (MPC), பிப்ரவரி 6 அன்று தனது கூட்டத்தில் ரெப்போ விகிதத்தை 5.25% ஆகவே வைத்திருக்க முடிவு செய்யும் என பரவலாக எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. முக்கியமாக, சமீபத்தில் இறுதி செய்யப்பட்ட அமெரிக்கா-இந்தியா இடையேயான வர்த்தக ஒப்பந்தம், இந்தியாவின் குறுகிய கால பொருளாதார வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை கணிசமாக உயர்த்தி, பணவியல் கொள்கைக்கான தடைகளை குறைத்துள்ளதாக ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். Nomura-வின் தலைமைப் பொருளாதார நிபுணர் சோனல் வர்மா, இந்த வர்த்தக ஒப்பந்தம் FY27-க்கான இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) வளர்ச்சியை 7.1% ஆக உயர்த்துவதற்கான வாய்ப்புகள் உள்ளதாகக் கணித்துள்ளார். இந்த ஒப்பந்தம் சந்தை உணர்வை மேம்படுத்தி, முதலீடுகளை ஈர்த்து, ஏற்றுமதியை அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மேலும், இந்த ஒப்பந்தத்திற்குப் பிறகு நாணயத்தின் ஸ்திரத்தன்மை, பணப்புழக்க நிலைகளை மேம்படுத்தி, RBI-யின் கொள்கை பரிமாற்றத்திற்கு உதவும். தற்போது 4.95% ஆக உள்ள பணவீக்கம் (2024), மற்றும் ஜனவரி 2026-க்குள் 1.33% ஆக குறையும் என்ற கணிப்புகள், உள்நாட்டு அளவில் RBI-க்கு அதிக நம்பிக்கையை அளிக்கிறது. இது ஒரு மென்மையான கொள்கையை (dovish policy) ஆதரிப்பதாக Citi India-வின் தலைமைப் பொருளாதார நிபுணர் சமீரன் சக்ரவர்த்தி குறிப்பிட்டுள்ளார்.
உலகளாவிய காரணிகள் RBI-யை எச்சரிக்கையாக இருக்கத் தூண்டுகின்றன
உள்நாட்டு வர்த்தக ஒப்பந்தத்தால் கிடைக்கும் நேர்மறையான அம்சங்கள் இருந்தாலும், உலகப் பொருளாதாரத்தில் நிலவும் நிலையற்ற சூழல் RBI-யை எச்சரிக்கையுடன் செயல்படத் தூண்டுகிறது. நாணயச் சந்தையின் ஏற்ற இறக்கங்கள், கச்சா எண்ணெய் போன்ற பொருட்களின் விலை மாற்றங்கள், மற்றும் உலகளாவிய தொழில்நுட்பப் பங்குச் சந்தை வளர்ச்சியின் நிலைத்தன்மை குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை ஆகியவை முக்கிய காரணங்களாகக் கூறப்படுகின்றன. JPMorgan-ஐச் சேர்ந்த சஜித் சின்ராய், அமெரிக்காவின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதக் குறைப்பு எதிர்பார்ப்புகளில் ஏற்படும் மாற்றங்கள், வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் நாணயங்கள் மற்றும் பொருட்களின் விலைகளை பாதிக்கக்கூடும் என்று எச்சரித்துள்ளார். மேலும், ஜனவரி 2026-ல் அமெரிக்காவின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் தனது மத்திய நிதிக் கட்டணத்தை 3.50-3.75% என்ற அளவில் வைத்திருந்தது, இது உடனடி வட்டி விகிதக் குறைப்புகள் குறைவாகவே இருக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது. இதனால், RBI-க்கு உலகளாவிய பணவியல் கொள்கை வேறுபாடுகள் ஒரு கூடுதல் சிக்கலாகின்றன. ஜனவரி மாதத்தில் எரிசக்தி விலைகள் 12% உயர்ந்தன, கச்சா எண்ணெய் 4.6% அதிகரித்தது. உலோகப் பொருட்களின் விலையும் கணிசமாக உயர்ந்தது. இந்திய ரூபாய் அமெரிக்க டாலருக்கு நிகராக 90.3250 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகி வருகிறது, இது கடந்த ஆண்டு 3.42% சரிவைக் கண்டுள்ளது. இது RBI-க்கு தொடர்ச்சியான நாணய மேலாண்மை சவாலைக் காட்டுகிறது.
கட்டமைப்பு மாற்றங்களும், 'டீவியான இடைநிறுத்தமும்'
அமெரிக்கா-இந்தியா இடையேயான வர்த்தக ஒப்பந்தம், இந்தியப் பொருட்களுக்கான அமெரிக்க இறக்குமதி வரிகளை சுமார் 50% இலிருந்து 18% ஆகக் குறைக்கிறது. இது இந்தியாவின் ஏற்றுமதியையும், குறிப்பாக மின்னணுப் பொருட்களின் உற்பத்தித் திறனையும் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், இந்தப் பரிவர்த்தனையின் தாக்கம் இந்தியாவின் இறக்குமதி மற்றும் நடப்புக் கணக்கு நிலுவையில் (current account balance) எவ்வாறு இருக்கும் என்பதை கவனமாகப் பார்க்க வேண்டும் என நிபுணர்கள் கருதுகின்றனர். ரஷ்யாவிடம் இருந்து தள்ளுபடி விலையில் கச்சா எண்ணெய் பெறுவதை இந்தியா குறைத்து, மாற்று வழிகளுக்குச் சென்றால், எரிசக்தி செலவுகள் அதிகரிக்கக்கூடும் என்ற கவலைகளும் உள்ளன. SBI-யின் சௌமியா காந்தி கோஷ், உலகளாவிய மூலதன ஓட்டங்கள் மற்றும் அதிக கடன் அளவுகள் ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு, இந்திய ரூபாயின் வலிமையை தீவிரமாக எதிர்க்கத் தேவையில்லை என்றும், காத்திருந்து பார்க்கும் அணுகுமுறையை மேற்கொள்ளலாம் என்றும் அறிவுறுத்தியுள்ளார். கடன் பத்திரச் சந்தை (bond market) ஒரு தனித்துவமான சவாலை எதிர்கொள்கிறது: மென்மையான வட்டி விகித வழிகாட்டுதல்கள் பத்திரங்களின் விலையை ஆதரித்தாலும், மூலதன வரத்து அதிகரித்தால் RBI குறைந்த அளவில் திறந்த சந்தை செயல்பாடுகளை (OMOs) நடத்த வேண்டியிருக்கும், இது பத்திரங்களுக்கு எதிர்மறையாக அமையலாம். தற்போது 10 ஆண்டு இந்தியப் பத்திர வட்டி விகிதம் சுமார் 6.701% ஆக உள்ளது, இது தற்போதைய ரெப்போ விகிதத்தை விட சுமார் 1.25% அதிகமாகும். எனவே, சந்தை ஒரு "டீவியான இடைநிறுத்தத்திற்கு" தயாராகி வருகிறது. அதாவது, தேவைப்பட்டால் கொள்கையை தளர்த்த RBI தயாராக உள்ளது, ஆனால் உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் சந்தைகளை அதிகமாகத் தூண்டாமல் பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிக்கும் அவசியம் ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு உடனடி வட்டி விகிதக் குறைப்புகளைத் தவிர்க்கிறது. BSE சென்செக்ஸ், டிசம்பர் 2025-ல் எட்டிய அதன் முந்தைய உச்சமான 86,159.02 என்ற அளவை நெருங்கினாலும், கடந்த மாதத்தில் 1.82% சரிந்து, எச்சரிக்கையான சந்தை மனநிலையைப் பிரதிபலிக்கிறது.
வளர்ச்சி மற்றும் நிச்சயமற்ற தன்மைகளுக்கு மத்தியில் ஒரு பார்வை
வரும் காலங்களில், RBI பணப்புழக்கத்தை தொடர்ந்து நிர்வகிக்கும், குறிப்பாக அரசு கடன்கள் அதிகரிக்க உள்ள நிலையில், கடன் செலவுகளைக் கட்டுக்குள் வைத்திருக்க பத்திர கொள்முதல் போன்ற நடவடிக்கைகளை மேற்கொள்ளும். வர்த்தக ஒப்பந்தம் ஒரு நேர்மறையான உள்நாட்டு உந்துசக்தியை அளித்தாலும், FY27-க்கான GDP வளர்ச்சி கணிப்புகள் சுமார் 7% என்ற அளவில் வலுவாக இருக்கும் நிலையில், மத்திய வங்கியின் கொள்கை முடிவுகள் உலகப் பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் பணவீக்க இயக்கவியலுடன் இணைந்தே இருக்கும். இந்த அணுகுமுறை, சிக்கலான சர்வதேச சூழலில், நிதி ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் விலை ஸ்திரத்தன்மைக்கு முன்னுரிமை அளித்து, வளர்ச்சியை ஆதரிக்கும் ஒரு நடைமுறைசார்ந்த அணுகுமுறையாகும்.