சந்தை ஏற்ற இறக்கம்: பிரஷாந்த் ஜெயின் எச்சரிக்கை! செக்டார்கள் பிரிந்தன, SMID ஷேர்களின் பேரணி நீடிக்காது!

சந்தை ஏற்ற இறக்கமும், துறை வாரியான பிரிவினையும்

சந்தையில் எப்போதும் ஏற்ற இறக்கம் (Volatility) என்பது சகஜம் தான். ஆனால், இதன் தாக்கம் வெவ்வேறு துறைகளில் (Sectors) மாறுபடுகிறது. 3P இன்வெஸ்ட்மென்ட் மேனேஜர்ஸ் நிறுவனத்தின் பிரஷாந்த் ஜெயின் குறிப்பிடுகையில், கடந்த காலங்களை ஒப்பிடும்போது, தற்போது இந்தியாவின் பொருளாதாரம் பெட்ரோலிய விலை உயர்வை சமாளிக்கும் அளவுக்கு வலிமையுடன் உள்ளது. இதனால், புவிசார் அரசியல் (Geopolitical) நிகழ்வுகளின் தாக்கம் தற்காலிகமானதாகவே இருக்கக்கூடும். எனவே, பொதுவான சந்தை போக்கிற்கு அப்பால், குறிப்பிட்ட துறை மற்றும் கம்பெனிகளின் வாய்ப்புகள் மற்றும் அபாயங்களில் முதலீட்டாளர்கள் கவனம் செலுத்த வேண்டும். ஸ்மால் மற்றும் மிட்-கேப் (SMID) ஷேர்களில் காணப்படும் மந்தமான வேகம், உண்மையான லாப வளர்ச்சியை விட ஊகத்தினால் (Speculation) உந்தப்பட்டுள்ளது. இது, ஆழமான பகுப்பாய்வின் அவசியத்தை வலியுறுத்துகிறது.

துறை செயல்பாடு மற்றும் மதிப்பீடுகள் (Valuations)

தற்போது, நிஃப்டி 50 (Nifty 50) குறியீடு தோராயமாக 20.85 என்ற விலை-வருவாய் விகிதத்தில் (P/E Ratio) வர்த்தகமாகிறது. இது, பெரிய கம்பெனிகளுக்கு பொதுவாக நியாயமான மதிப்பீட்டைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், இத்தகைய பொதுவான பார்வைக்குள் துறைகளுக்கு இடையே குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாடுகள் மறைந்துள்ளன. உதாரணமாக, தகவல் தொழில்நுட்பத் துறை (IT) சமீபத்தில் 2020 ஆம் ஆண்டுக்குப் பிறகு தனது மோசமான வாரத்தை சந்தித்தது. ஆட்டோமொபைல் துறை (Nifty Auto PE ~30.33) உலகளாவிய பொருளாதார மாற்றங்கள் மற்றும் அதிகரித்து வரும் செலவுகளால் சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. இதற்கு மாறாக, பேங்கிங் துறை, 14.79 என்ற P/E விகிதத்துடன், உயர்ந்த வருவாய் (Yields) மற்றும் அதிகரித்த மூலதனத் தேவையால் (Working Capital) பயனடைய வாய்ப்புள்ளது. இது, பிரஷாந்த் ஜெயின் தேர்ந்தெடுக்கும் நிதிச் சேவைகள் (Financial Services) துறைக்கு சாதகமாக அமைகிறது. பார்மா (Pharma) மற்றும் FMCG துறைகள் சிறிய நேரடி தாக்கங்களை மட்டுமே எதிர்பார்க்கின்றன. ரியல் எஸ்டேட் துறையின் பார்வை கலவையாக உள்ளது. நடுத்தர வருமான வீடுகள் ஸ்திரத்தன்மையைக் காட்டினாலும், சொகுசுப் பிரிவுகள் (Luxury Segments) அதிகரித்து வரும் செலவுகள் மற்றும் வாங்கும் திறன் சிக்கல்கள் காரணமாக மெதுவான வளர்ச்சியைக் காண்கின்றன.

SMID ஷேர்கள்: வேகம் Vs அடிப்படை (Momentum Vs Fundamentals)

சமீபத்திய ஸ்மால் மற்றும் மிட்-கேப் (SMID) ஷேர்களின் வலுவான செயல்திறன், அடிப்படை காரணிகளை விட, சந்தையின் வேகத்தால் (Momentum) உந்தப்பட்டது, இது நீடிக்காது என்று பிரஷாந்த் ஜெயின் வலியுறுத்துகிறார். நிஃப்டி மிட்கேப் 100 (Nifty Midcap 100) சுமார் 36.5 P/E விகிதத்திலும், நிஃப்டி ஸ்மால்கேப் 250 (Nifty Smallcap 250) சுமார் 29.67 P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகமாகின்றன. பெரிய பங்குகளின் விலைகள் ஏற்கனவே 10-15% சரிந்துள்ளன, மேலும் SMID ஷேர்கள் இன்னும் அதிகமாக சரிந்துள்ளன. இது நீண்டகால முதலீட்டாளர்களுக்கு மதிப்பை (Value) உருவாக்கக்கூடும். மத்திய கிழக்கு பதட்டங்கள் காரணமாக பெட்ரோல் விலைகள் பீப்பாய்க்கு $150 ஐ எட்டக்கூடும் என்று BlackRock CEO லாரி ஃபின்க் எச்சரித்துள்ளார். இது உலகளாவிய மந்தநிலையை (Recession) தூண்டும். மிதமான பணவீக்கம் (3-5%) வரலாற்று ரீதியாக வலுவான இந்திய சந்தை வருமானத்தை ஆதரித்தாலும், அதிக பணவீக்கம், குறிப்பாக விலை நிர்ணய சக்தி குறைவாக உள்ள கம்பெனிகளின் லாப வரம்புகளை (Margins) பாதிக்கும்.

இந்தியாவின் பொருளாதார மீள்தன்மை (Economic Resilience)

இந்தியாவின் மாறிவரும் பொருளாதாரக் கட்டமைப்பு, குறிப்பாக GDP உடன் ஒப்பிடும்போது பெட்ரோலிய இறக்குமதியின் பங்கு கடந்த நெருக்கடிகளை விட குறைவாக இருப்பது, அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகளுக்கு எதிராக மீள்தன்மையை அளிக்கிறது. இருப்பினும், எண்ணெய் சந்தை நிறுவனங்கள் (OMCs), ஏர்லைன்ஸ், மற்றும் சிமெண்ட் போன்ற துறைகள், அதிகரிக்கும் எரிசக்தி செலவுகள் மற்றும் விநியோக சிக்கல்களால் நேரடியாக பாதிக்கப்படுகின்றன. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் வெளியேற்றத்தை ஈடுசெய்ய, உள்நாட்டு நிறுவன முதலீடுகள் (Domestic Institutional Investment) தொடர்ந்து ஆதரவை வழங்கி வருகின்றன. பெரிய பங்குகளுக்கு 20% வரையிலும், SMID களுக்கு இதைவிட அதிகமாகவும் சரிவு ஏற்படும் சந்தையின் திறன், மதிப்பீடுகளில் ஒரு திருத்தம் நடந்து வருவதைக் காட்டுகிறது. இது ஒழுக்கமான முதலீட்டாளர்களுக்கு வாய்ப்புகளை வழங்கக்கூடும்.

கீழ்நோக்கிய அபாயங்கள் மற்றும் மந்தநிலை அச்சங்கள்

தொடர்ச்சியான புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் உலகளாவிய மந்தநிலைக்கான அச்சுறுத்தல், சந்தைக்கு குறிப்பிடத்தக்க கீழ்நோக்கிய அபாயங்களை (Downside Risks) உருவாக்குகின்றன. ஹார்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) போன்ற வர்த்தகப் பாதைகளுக்கு அச்சுறுத்தல்கள் காரணமாக பெட்ரோல் விலைகள் பீப்பாய்க்கு $150 ஆக உயரும் என்று லாரி ஃபின்க் எச்சரித்தது, கடுமையான பொருளாதார சுருக்கத்திற்கு வழிவகுக்கும். இது, விமான நிறுவனங்கள், சிமெண்ட், மற்றும் இரசாயன நிறுவனங்கள் போன்ற விலை நிர்ணய சக்தி குறைவாக உள்ள எரிசக்தி சார்ந்த துறைகளை கடுமையாக பாதிக்கும், இதனால் லாப வரம்புகளில் கடுமையான சரிவு ஏற்படும். இலாபங்களை விட வேகத்தால் உந்தப்பட்ட சமீபத்திய SMID பங்கு பேரணி, முதலீட்டாளர்களின் ரிஸ்க் எடுக்கும் ஆர்வம் குறையும் போது, ஒரு கூர்மையான தலைகீழ் மாற்றத்திற்கு (Sharp Reversal) மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியதாகத் தெரிகிறது. வலுவான பேலன்ஸ் ஷீட்கள் கொண்ட பெரிய நிறுவனங்களைப் போலல்லாமல், பல மிட் மற்றும் ஸ்மால்-கேப் கம்பெனிகள், ஒரு நீண்டகால சரிவின் போது அதிகரித்து வரும் உள்ளீட்டு செலவுகள் மற்றும் கடன் செலவுகளை சமாளிக்க போராடக்கூடும். கூடுதலாக, வங்கிகள் ஒரு நிலையான பொருளாதாரத்தில் உயரும் வருவாயால் பயனடையக்கூடும் என்றாலும், ஒரு கடுமையான மந்தநிலை சொத்து தரத்தை (Asset Quality) மோசமாக்கக்கூடும், இது நிதி நிறுவனங்களுக்கு கணிசமான அபாயத்தை ஏற்படுத்தும்.

நேர்மறையான நீண்டகால பார்வை (Positive Long-Term Outlook)

எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, தற்போதைய சந்தை சவால்களுக்கு மத்தியிலும், அடுத்த மூன்று ஆண்டுகளில் இந்திய ஈக்விட்டிகள் (Equities) ஆண்டுக்கு சுமார் 15% வருமானத்தை அளிக்கும் என்று பிரஷாந்த் ஜெயின் எதிர்பார்க்கிறார். இந்த நம்பிக்கை, அடுத்த மூன்று ஆண்டுகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் 12% வருவாய் வளர்ச்சி (Earnings Growth) மற்றும் மதிப்பீடுகளின் (Valuations) சாத்தியமான உயர்வுகள், குறிப்பாக SMID பங்குகள் சரிந்து மதிப்பை உருவாக்கும் போது, அடிப்படையாகக் கொண்டுள்ளது. பெரிய பங்குகளுக்கான கீழ்நோக்கிய அபாயங்கள் குறைவாகவே உள்ளன என்று அவர் நம்புகிறார். தற்போதைய மதிப்பீடுகள் நீண்டகால முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு நல்ல ரிஸ்க்-ரிவார்டு சமநிலையை வழங்குகின்றன. இந்த கணிப்பு, ஊகத்தினால் தூண்டப்பட்ட பரந்த பேரணியை விட, கவனமான பங்கு தேர்வு மற்றும் அடிப்படை மதிப்பில் கவனம் செலுத்துவது முக்கியமாக இருக்கும் ஒரு சந்தையைக் குறிக்கிறது.