Whalesbook
தேசிய ஓய்வூதியத் திட்டத்தின் (NPS) புதிய 'மல்டிபிள் ஸ்கீம் ஃபிரேம்வொர்க்' (MSF) திட்டத்தின் கீழ், இனி புதிய பங்களிப்புகளுக்கு 100% ஈக்விட்டி வரை முதலீடு செய்ய முதலீட்டாளர்களுக்கு அனுமதி வழங்கப்பட்டுள்ளது. இது அக்டோபர் 1, 2025 முதல் அமலுக்கு வரவுள்ளது. இந்த மாற்றம், முதலீட்டாளர்களின் பொறுப்பை பெருமளவு அதிகரிக்கிறது. வழக்கமான NPS திட்டங்களில் இருப்பதைப் போல, வயதுக்கு ஏற்ப தானாகவே அசெட் அலொகேஷனில் மாற்றங்கள் (glide path) MSF திட்டங்களில் கிடையாது. இதனால், சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைச் சமாளித்து, ஓய்வுபெறும் காலத்திற்கேற்ப தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவை நிர்வகிக்கும் பொறுப்பு தனிப்பட்ட சந்தாதாரர்களிடமே உள்ளது.
ஈக்விட்டி முதலீட்டின் அதீத வாய்ப்பு
இந்த MSF திட்டத்தின் கீழ், ஓய்வூதிய நிதி மேலாளர்கள் (Pension Fund Managers) அதிகபட்சம் 100% ஈக்விட்டி கொண்ட திட்டங்களை அறிமுகப்படுத்தலாம். முன்பு பொதுவான திட்டங்களில் இருந்த 75% ஈக்விட்டி வரம்பை இது கணிசமாக உயர்த்தியுள்ளது. அதிக ரிஸ்க் எடுக்கத் தயாராக உள்ள இளம் முதலீட்டாளர்கள், நீண்ட கால மூலதன வளர்ச்சியை (long-term capital appreciation) நோக்கமாகக் கொண்டவர்களுக்கு இது பயனுள்ளதாக இருக்கும். இந்தத் திட்டங்களுக்கான வருடாந்திர செலவு விகிதம் (expense ratio) 0.30% ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. பழைய திட்டங்களை விட இது சற்று அதிகம். முக்கியமாக, இந்த 100% ஈக்விட்டி வாய்ப்பு புதிய பங்களிப்புகளுக்கு மட்டுமே பொருந்தும். ஏற்கனவே NPS-ல் உள்ள கார்பஸை MSF திட்டங்களுக்கு மாற்ற முடியாது.
'சீக்வென்ஸ் ஆஃப் ரிட்டன்' ஆபத்து
அதிக ஈக்விட்டி முதலீட்டில், குறிப்பாக ஓய்வுக்காலத்திற்கு நெருங்கும் சமயத்தில், மிகப்பெரிய ஆபத்து 'சீக்வென்ஸ் ஆஃப் ரிட்டர்ன் ரிஸ்க்' (Sequence of Return Risk - SORR) ஆகும். சந்தையில் சரிவு ஏற்படும் காலக்கட்டத்தில், முதலீட்டாளர்கள் பணத்தை எடுக்கும் நிலை வந்தால், அது போர்ட்ஃபோலியோவின் மதிப்பை கடுமையாகக் குறைத்து, மீண்டு வருவதற்கான வாய்ப்பையும் பாதிக்கும். ஆய்வுகளின்படி, ஓய்வுபெறத் தொடங்கும் சமயத்திலோ அல்லது அதற்குச் சற்று முன்போ பெரிய சந்தை வீழ்ச்சி ஏற்பட்டால், சேமிப்பு நிரந்தரமாகக் குறைந்து, எதிர்காலத்தில் போதிய பணம் இல்லாமல் போகும் அபாயம் உள்ளது. 100% ஈக்விட்டி கொண்ட போர்ட்ஃபோலியோக்கள், பல்வேறு சொத்துக்களில் முதலீடு செய்யப்பட்ட (diversified) போர்ட்ஃபோலியோக்களை விட அதிக ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு (volatility) ஆளாகும். இதனால், SORR-ன் தாக்கம் அதிகமாக இருக்கும். ஓய்வுபெறும் சமயத்தில் ஏற்படும் கடுமையான சந்தை வீழ்ச்சி, அதிக ஈக்விட்டியில் முதலீடு செய்தவர்களுக்கு நிதி ரீதியாக பேரழிவை ஏற்படுத்தக்கூடும்.
தானியங்கி ரிஸ்க் குறைப்பு முறை இல்லாதது
வழக்கமான NPS திட்டங்களில், 'ஆட்டோ சாய்ஸ்' (Auto Choice) போன்ற திட்டங்கள், சந்தாதாரரின் வயது அதிகரிக்க அதிகரிக்க, தானாகவே ஈக்விட்டி முதலீட்டைக் குறைத்து, கடன் பத்திரங்கள் (corporate debt and government securities) போன்ற குறைந்த ரிஸ்க் கொண்ட சொத்துக்களில் முதலீட்டை அதிகரிக்கும். இந்த தானியங்கி ரிஸ்க் குறைப்பு முறை (automated de-risking mechanism), MSF திட்டங்களில் இல்லை. இதனால், ஓய்வுபெறும் வயதை நெருங்கும் சந்தாதாரர்கள், அறியாமலேயே அதிக ஈக்விட்டியில் முதலீடு செய்து, சந்தை வீழ்ச்சிகளுக்கு ஆளாகும் அபாயம் உள்ளது. நிறுவனங்கள் நிர்வகிக்கும் ஓய்வூதிய நிதிகள், நீண்ட கால தொழில்முறை முதலீட்டாளர்களைக் கொண்டு, சொத்து ஒதுக்கீட்டின் (asset allocation) மூலம் நிலையற்ற தன்மையைக் குறைக்கும் உத்திகளைக் கையாள்கின்றன. ஆனால், MSF-ல் இந்த பொறுப்பு தனிப்பட்ட முதலீட்டாளரிடமே உள்ளது.
தனிப்பட்ட முதலீட்டாளரின் சவால்
MSF திட்டம், NPS-ஐ ஒரு வழிகாட்டப்பட்ட ஓய்வூதியத் திட்டத்திலிருந்து, தனிப்பட்ட நிதி மேலாண்மை அறிவு தேவைப்படும் ஒரு திட்டமாக மாற்றுகிறது. சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு (Retail investors) சந்தை நிலவரங்களை தொடர்ந்து கண்காணிப்பது, தங்கள் ரிஸ்க் எடுக்கும் திறனைச் சரியாக மதிப்பிடுவது, குறிப்பாக சந்தை கொந்தளிப்பின் போது சரியான நேரத்தில் மாற்றங்களைச் செய்வது போன்ற திறன்கள் இல்லாமலிருக்கலாம். இந்த நெகிழ்வுத்தன்மை (flexibility) அதிகாரம் அளித்தாலும், தவறான கணக்கீடுகளுக்கான வாய்ப்பையும் அதிகரிக்கிறது. நிதி ஆலோசகர்கள் கூட, தேவையற்ற ரிஸ்க்குகளை எடுப்பதைத் தவிர்க்க அறிவுறுத்துகின்றனர். வயதுக்கு ஏற்ப தானியங்கி மறுசீரமைப்பு (age-based rebalancing) இல்லாததால், முதலீட்டாளரின் விடாமுயற்சியும் ஒழுக்கமும் மூலதனத்தைப் பாதுகாக்க மிக முக்கியம். இதை பலர் தொடர்ந்து கடைப்பிடிப்பது கடினம்.
எதிர்கால பார்வை
நிதி நிபுணர்கள், இளம் வயதினர் கூட, ஓய்வூதிய முதலீட்டிற்கு ஒரு சமநிலையான அணுகுமுறையை (balanced approach) பரிந்துரைக்கின்றனர். 100% ஈக்விட்டி நீண்ட கால கோட்பாட்டு வருவாயை (long-term theoretical returns) அதிகரித்தாலும், கட்டணங்கள் மற்றும் பணத்தை எடுப்பதைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, கடன் பகுதியுடன் கூடிய போர்ட்ஃபோலியோக்களுடன் ஒப்பிடும்போது, நிலையான திரும்பப் பெறும் விகிதங்களை (sustainable withdrawal rates) அளிப்பதில்லை என ஆய்வுகள் கூறுகின்றன. பல பகுப்பாய்வுகள், ஸ்திரத்தன்மையை வழங்கவும், ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு ஒரு இடையகமாகச் செயல்படவும், சந்தை வாய்ப்புகளைப் பயன்படுத்தவும் 15% முதல் 20% வரை நிலையான வருமான சொத்துக்களில் (fixed income assets) வைத்திருக்க பரிந்துரைக்கின்றன. உலகளவில் ஓய்வூதிய மேலாண்மையில், ஓய்வு பெறுபவர்களைப் பாதுகாக்க வலுவான ரிஸ்க் மேலாண்மை மற்றும் தானியங்கி ரிஸ்க் குறைப்பு உத்திகளின் போக்கு அதிகமாக உள்ளது. NPS MSF-ன் நீண்ட கால வெற்றி, சந்தை செயல்திறனை மட்டும் சார்ந்தது அல்ல, ஒவ்வொரு சந்தாதாரரின் நிதி அறிவு மற்றும் ஒழுக்கமான செயல்பாட்டையும் பொறுத்தது.