இந்திய சேமிப்பு திட்டங்கள்: கவர்ச்சியான வட்டி விகிதம்? நிஜத்தில் லாபம் பாதிப்பு - அரசின் கொள்கை என்ன?

முதலீட்டாளர்கள் India's small savings schemes-ஐ ஒரு பாதுகாப்பான முதலீடாக கருதுகின்றனர். ஆனால், சந்தை நிலவரங்களை விட அரசின் கொள்கை முடிவுகள்தான் இவற்றின் வட்டி விகிதங்களை அதிகமாக தீர்மானிக்கின்றன. இதனால், நிலையான பெயரளவிலான வருமானம் (nominal yield), அரசாங்கப் பத்திரங்களின் (government bond yields) வருமானத்துடன் ஒப்பிடும்போது குறைவாக உள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களுக்கு நீண்டகாலத்தில் லாபம் ஈட்டுவதைத் தடுக்கிறது.

கொள்கையால் நிர்ணயிக்கப்படும் வட்டி விகிதங்கள், சந்தை வருமானமல்ல

PPF (Public Provident Fund) மற்றும் NSC (National Savings Certificate) போன்ற திட்டங்களின் வட்டி விகிதங்கள் தற்போது 7.0% முதல் 7.1% வரை நிலையாக உள்ளன. மூத்த குடிமக்கள் சேமிப்புத் திட்டமான SCSS (Senior Citizen Savings Scheme) சற்று அதிகமாக 8.2% வழங்குகிறது. இந்த ஸ்திரத்தன்மை, சமீபத்தில் 7.15% - 7.25% என்ற அளவில் இருந்த 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்களின் (10-year government bond yields) வருமானத்துடன் நேரடியாகப் பொருந்துவதில்லை. அரசாங்கம் வேண்டுமென்றே இந்த விகிதங்களை நிர்ணயிக்கிறது. ஓய்வு பெற்றவர்களுக்கு பாதுகாப்பான வருமானத்தை உறுதி செய்யவும், நிலையான நிதி ஆதாரத்தை பெறவும் இது உதவுகிறது. இதனால், பத்திர வருமானத்துடன் ஒப்பிடும்போது ஒரு குறிப்பிட்ட இடைவெளி (gap) உருவாகிறது.

உண்மையான லாபம் ஏன் இவ்வளவு குறைவு?

இந்த நிலையான பெயரளவிலான வட்டி விகிதங்கள், குறிப்பாக NSC-யில் உள்ள 7.0% போன்றவை, வரி (tax) மற்றும் பணவீக்கத்திற்குப் (inflation) பிறகு கணிசமாகக் குறைகின்றன. பணவீக்கம் சுமார் 5.2% ஆக இருக்கும் நிலையில், வரி மற்றும் பணவீக்கத்திற்குப் பிறகான உண்மையான வருமானம் (real return) மிகவும் குறைவாகவே உள்ளது. உதாரணத்திற்கு, 30% வரி வரம்பில் உள்ள 8% வட்டி விகிதம், பணவீக்கத்திற்கு முன்பு 5.6% ஆக குறைகிறது. இது வங்கி நிலையான வைப்புத்தொகைகளில் (bank fixed deposits) கிடைக்கும் 6.0% - 6.8% மற்றும் கார்ப்பரேட் பாண்டுகளில் (corporate bonds) கிடைக்கும் 7.5% - 8.5% உடன் ஒப்பிடும்போது குறைவான வளர்ச்சி வாய்ப்பையே அளிக்கிறது. கொள்கை உத்தரவாதமான வருமானத்தை அளித்தாலும், அதிக சந்தை வருமான வாய்ப்புகளை இழக்க நேரிடுகிறது.

முதலீட்டாளர்களுக்கு இடர்கள் மற்றும் வளைந்துகொடுக்கும் தன்மை இல்லாதது

குறைந்த உண்மையான வருமானத்தைத் தாண்டி, இந்த திட்டங்களில் குறிப்பிடத்தக்க இடர்களும் (risks) உள்ளன. முக்கிய பிரச்சனை வளைந்துகொடுக்கும் தன்மை (inflexibility) இல்லாததுதான். உதாரணத்திற்கு, PPF-ல் 15 ஆண்டுகள் லாக்-இன் காலம் (lock-in period) உள்ளது. இதனால், சந்தை விகிதங்கள் உயர்ந்தாலும் அல்லது அவசரமாக பணம் தேவைப்பட்டாலும் முதலீட்டாளர்களால் பணத்தை எளிதாக எடுக்க முடியாது. இது போன்ற நிதியை முடக்குவது (trapping funds), மற்ற இடங்களில் சிறந்த வருமான வாய்ப்புகளை இழக்க நேரிடுகிறது. மேலும், கொள்கை மூலம் வழங்கப்படும் ஸ்திரத்தன்மை மாறக்கூடும். எதிர்கால அரசாங்கத் தேவைகள் அல்லது வட்டி விகித உத்திகள் இந்த திட்டங்களின் விகிதங்களில் குறைப்புகளை ஏற்படுத்தி, முதலீட்டாளர்களை எதிர்பாராத விதமாக பாதிக்கலாம். இந்த குறைந்த பணப்புழக்கம் (less liquid) கொண்ட, கொள்கையைச் சார்ந்திருக்கும் முதலீடுகளில் அதிகப் பணம் வைப்பது, போர்ட்ஃபோலியோ பல்வகைப்படுத்தலை (portfolio diversification) மட்டுப்படுத்தி, அதிக லாபம் தரும் சந்தைகளில் முதலீடு செய்யும் வாய்ப்பையும் குறைக்கலாம்.

சேமிப்பு திட்டங்களுக்கான பார்வை

கொள்கை வகுப்பாளர்கள், நிலையான சேமிப்பு விகிதங்களுக்கும் சந்தை யதார்த்தங்களுக்கும் இடையே சமநிலையைக் கண்டறிய ஒரு சவாலை எதிர்கொள்கின்றனர். இந்த திட்டங்கள் சமூக மற்றும் நிதி இலக்குகளுக்கு முக்கியமானதாக இருந்தாலும், அரசுப் பத்திர வருமானத்துடன் தொடர்ச்சியான பெரிய வேறுபாடுகள் எதிர்காலத்தில் மாற்றங்களுக்கு வழிவகுக்கும். குறுகிய கால ஸ்திரத்தன்மைக்கு வாய்ப்பு உண்டு, ஆனால் பொருளாதார நிலைமைகள் மற்றும் அரசாங்க நிதிகள் மாறும் போது சாத்தியமான வட்டி விகித சரிவுகளுக்கு முதலீட்டாளர்கள் தயாராக இருக்க வேண்டும். சிறந்த முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் இந்த நிலையான, குறைந்த-வளர்ச்சி விருப்பங்களையும், நீண்டகால நிதி இலக்குகளை அடையக்கூடிய அதிக நெகிழ்வான, சந்தை-சார்ந்த முதலீடுகளையும் சமநிலைப்படுத்துகின்றனர்.