சந்தை சரிவின் மோசமான கட்டம் முடிவுக்கு வந்துவிட்டதாக SageOne Investment-ன் தலைமை முதலீட்டு அதிகாரி (CIO) சமித் வர்தக் நம்புகிறார். வலுவான கார்ப்பரேட் லாபங்கள் மற்றும் கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகளைக் குறிப்பிட்டு, சிறுபங்கு (small-cap) பங்குகளில் கவனம் செலுத்த அவர் பரிந்துரைக்கிறார். இந்த பிரிவுக்கு விலை-புத்தக (price-to-book) மதிப்பீட்டு முறையை அவர் விரும்புகிறார்.
என்ன நடந்தது?
SageOne Investment-ன் நிறுவனர் மற்றும் தலைமை முதலீட்டு அதிகாரி (CIO) சமித் வர்தக், இந்திய பங்குச்சந்தை குறித்த தனது பார்வையை சமீபத்தில் பகிர்ந்து கொண்டார். சமீபத்திய சந்தை சரிவின் மிகவும் கடினமான கட்டம் முடிந்துவிட்டதாக அவர் நம்புகிறார். முக்கிய குறியீடுகள் (benchmark indices) அவற்றின் குறைந்தபட்ச நிலைகளிலிருந்து மீண்டு வருவதால், பெட்ரோலிய விலைகள் குறைவது மற்றும் வலுவான கார்ப்பரேட் லாபங்கள் சந்தை மனநிலைக்கு உதவுவதாக வர்தக் குறிப்பிடுகிறார். பரந்த சந்தை அதன் சமீபத்திய உச்சத்திற்கு கீழே இருந்தாலும், அவர் இந்த நிலையை ஆக்கப்பூர்வமாகப் பார்க்கிறார், குறிப்பாக சிறுபங்கு பங்குகள் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு கவர்ச்சிகரமான பகுதியாக இருப்பதாக அவர் சுட்டிக்காட்டுகிறார்.
சிறுபங்கு மதிப்பீடுகளை ஏன் விரும்புகிறார்?
சிறுபங்கு நிறுவனங்களைப் பார்க்கும்போது, பொதுவாகப் பயன்படுத்தப்படும் விலை-வருவாய் (P/E) விகிதத்திற்குப் பதிலாக, விலை-புத்தக (P/B) விகிதத்தைப் பயன்படுத்த வர்தக் விரும்புகிறார். P/E விகிதங்கள் தவறாக வழிநடத்தும் என்று அவர் விளக்குகிறார். ஏனெனில் சிறுபங்கு நிறுவனங்களின் வருவாய் மிகவும் நிலையற்றதாக இருக்கலாம்; தற்காலிக லாபத்தில் திடீர் ஏற்றம் அல்லது வீழ்ச்சி P/E விகிதத்தை தவறாக விலையுயர்ந்ததாகவோ அல்லது மலிவானதாகவோ காட்டக்கூடும்.
அதற்கு பதிலாக, அவர் P/B விகிதத்தைக் கண்காணிக்கிறார் - இது ஒரு நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பை அதன் நிகர சொத்துக்களுடன் ஒப்பிடுகிறது. சிறுபங்கு பங்குகளுக்கான P/B விகிதம் சமீபத்தில் பெருந்தொற்றுக்குப் பிறகு காணப்படாத நிலைகளை எட்டியுள்ளதாகவும், இதனால் அவை வரலாற்று ரீதியாக கவர்ச்சிகரமானதாக இருப்பதாகவும் அவர் குறிப்பிட்டார். வருவாய் சுழற்சிகளின் சத்தத்தைத் தாண்டி, நிறுவனத்தின் சொத்துக்களின் அடிப்படை மதிப்பில் கவனம் செலுத்துவதே இந்த அணுகுமுறையின் நோக்கம்.
லாப வளர்ச்சிப் பார்வை
வர்தக்கின் நம்பிக்கையின் முக்கிய அம்சம் இந்திய நிறுவனங்களின் சமீபத்திய செயல்திறன் ஆகும். சிறுபங்கு நிறுவனங்கள் குறிப்பிடத்தக்க வளர்ச்சியை வெளிப்படுத்தியுள்ளதாகவும், கடந்த காலாண்டில் சராசரி லாபம் சுமார் 25% அதிகரித்துள்ளதாகவும் அவர் எடுத்துக்காட்டினார். நடுத்தர மற்றும் பெரிய நிறுவனங்களும் வலுவான லாப வளர்ச்சியைக் கொண்டிருந்தன, இருப்பினும் சிறுபங்கு பிரிவை விட சற்று குறைவாகவே இருந்தன. பல நிறுவனங்களுக்கு லாப வரம்புகள் (profit margins) மேம்படக்கூடும் என்றும் அவர் எதிர்பார்க்கிறார். மூலப்பொருள் செலவுகள் குறைந்தாலும், நிறுவனங்கள் தற்போதைய விலைகளைப் பராமரிக்க முடியும் என்று அவர் நம்புகிறார், இது வரவிருக்கும் காலாண்டுகளில் அவர்களின் ஒட்டுமொத்த லாப வரம்புகளை அதிகரிக்க உதவும்.
அபாயங்கள் மற்றும் யதார்த்த நிலை
இந்த பார்வை நம்பிக்கைக்குரியதாக இருந்தாலும், முதலீட்டாளர்கள் சிறுபங்கு பங்குகள் பெரிய நிறுவனப் பங்குகளை விட இயல்பிலேயே வேறுபட்டவை என்பதை நினைவில் கொள்ள வேண்டும். சிறுபங்கு நிறுவனங்கள் பெரும்பாலும் அதிக ஏற்ற இறக்கம் கொண்டவை, அதாவது அவற்றின் பங்கு விலைகள் இரு திசைகளிலும் கடுமையாக உயரலாம் அல்லது குறையலாம். அவற்றுக்கு குறைவான பணப்புழக்கமும் (liquidity) இருக்கலாம், இது விலையை பாதிக்காமல் பெரிய அளவிலான பங்குகளை வாங்கவோ அல்லது விற்கவோ கடினமாக்கும்.
மேலும், சிறுபங்கு நிறுவனங்கள் பொருளாதார வீழ்ச்சி, அதிக வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் கடன் அளவுகள் அதிகரிப்புக்கு மிகவும் எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியவை. சந்தை மனநிலை எதிர்மறையாக மாறும்போது, பெரிய, நன்கு நிறுவப்பட்ட நிறுவனங்களை விட சிறுபங்கு பங்குகள் பெரும்பாலும் கடுமையான சரிவைச் சந்திக்கின்றன. மதிப்பீடு என்பது புதிரின் ஒரு பகுதி மட்டுமே என்றும், அது விலை உயர்வுக்கு உத்தரவாதம் அளிக்காது என்பதையும் முதலீட்டாளர்கள் அறிந்திருக்க வேண்டும்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?
இந்த பிரிவைப் பார்ப்பவர்களுக்கு, பரந்த குறியீடுகளை விட நிறுவனத்தின் குறிப்பிட்ட அடிப்படைகளில் (company-specific fundamentals) கவனம் இருக்க வேண்டும். நிறுவனத்தின் கடன்-பங்கு விகிதம் (debt-to-equity ratio), இலவச பணப்புழக்கத்தை (free cash flow) உருவாக்கும் அதன் திறன் மற்றும் அதன் நிர்வாகத்தின் தரம் ஆகியவை முக்கியமானவை. இந்த நிறுவனங்கள் அதிகரித்து வரும் உள்ளீட்டு செலவுகளை எவ்வாறு கையாளுகின்றன என்பதையும், பரந்த சந்தை சுழற்சியைப் பொருட்படுத்தாமல், நிலையான வளர்ச்சிக்கான தெளிவான பாதை உள்ளதா என்பதையும் முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்க விரும்பலாம்.