ஆகஸ்ட் 3, 2026 அன்று புதிதாக அமல்படுத்தப்பட்ட க்ளோசிங் ஆக்ஷன் செஷன் (Closing Auction Session) காரணமாக, ஜீரோ-டேஸ்-டு-எக்ஸ்பைரேஷன் (0DTE) ஆப்ஷன்களில் வர்த்தகம் செய்பவர்கள் அதிக ஏற்ற இறக்கத்தை சந்தித்து வருகின்றனர். இந்த புதிய விலை நிர்ணய முறை, கேஷ் மார்க்கெட் மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் மார்க்கெட்டிற்கு இடையே ஒரு விலைப் பிளவை (pricing disconnect) ஏற்படுத்தி, ஹெட்ஜிங் செய்வதை சிக்கலாக்கியுள்ளது. மேலும், புதிய முறைக்கு ஏற்ப பங்குகள் சரிசெய்யப்படுவதால், ஆப்ஷன் பிரீமியம்களில் திடீர் ஏற்றங்கள் காணப்படுகின்றன.
என்ன இந்த புதிய க்ளோசிங் ஆக்ஷன் செஷன்?
தேசிய பங்குச்சந்தை (NSE) மற்றும் பாంబే பங்குச்சந்தை (BSE) ஆகியவை ஆகஸ்ட் 3, 2026 முதல், F&O-க்கு தகுதியான பங்குகள் அனைத்திற்கும் புதிய க்ளோசிங் ஆக்ஷன் செஷன் (CAS) முறையை அமல்படுத்தியுள்ளது. இது தினசரி சந்தை முடிவடையும் விதத்தில் ஒரு பெரிய மாற்றமாகும்.
முன்பு பயன்படுத்தப்பட்ட 30 நிமிட வால்யூம் வெயிட்டட் ஆவரேஜ் பிரைஸ் (VWAP) முறைக்கு பதிலாக, இந்த புதிய அமைப்பின் கீழ், கேஷ் மார்க்கெட் வர்த்தகம் மதியம் 3:15 மணிக்கு முடிவடையும். அதன்பிறகு, 20 நிமிடங்கள் நடைபெறும் ஏலத்தின் மூலம் ஒரு இறுதி க்ளோசிங் விலை நிர்ணயிக்கப்படும்.
இந்த மாற்றத்திற்கு ஏற்ப, ஈக்விட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக நேரம் 10 நிமிடங்கள் நீட்டிக்கப்பட்டு, இப்போது மதியம் 3:40 மணிக்கு முடிவடையும்.
0DTE ஆப்ஷன்களில் என்ன பிரச்சனை?
இந்த கட்டமைப்பு மாற்றம், குறிப்பாக ஜீரோ-டேஸ்-டு-எக்ஸ்பைரேஷன் (0DTE) ஆப்ஷன்களை வர்த்தகம் செய்பவர்களுக்கு உடனடியாக சவால்களை உருவாக்கியுள்ளது. இந்த கான்ட்ராக்ட்கள் அவை வர்த்தகம் செய்யப்படும் அதே நாளில் காலாவதியாகிவிடும். இதனால், இறுதி நிமிடங்களில் ஏற்படும் விலை மாற்றங்களுக்கு இவை மிகவும் உணர்திறன் கொண்டவை.
மதியம் 3:15 மணிக்கு கேஷ் மார்க்கெட் ஒரு ஏலக் கட்டத்திற்குள் செல்வதால், மதியம் 3:35 மணிக்கு ஏலம் முடியும் வரை, வர்த்தகர்கள் அடிப்படைப் பங்குகளைப் பயன்படுத்தி ஹெட்ஜ் (hedge) செய்ய சிரமப்படுகிறார்கள். இந்த 20 நிமிட இடைவெளியில், டெரிவேட்டிவ்ஸ் மார்க்கெட் தொடர்ந்து திறந்திருப்பதால், போதுமான லிக்விடிட்டி இல்லாததாலும், ரிஸ்கை நிர்வகிப்பதில் உள்ள சிரமங்களாலும் பிரச்சனைகள் எழுகின்றன.
சந்தையில் என்ன தெரிகிறது?
புதிய முறை அமலுக்கு வந்ததிலிருந்து, சந்தை தரவுகள் கணிசமான ஏற்ற இறக்கத்தைக் காட்டுகின்றன. வர்த்தகர்கள், க்ளோசிங் நேரத்தில் குறுகிய காலத்தில் அதிகரிக்கும் இம்பிளைட் வாலட்டிலிட்டி (implied volatility) மற்றும் ஆப்ஷன் பிரீமியங்களில் திடீர் உயர்வுகளைக் கவனித்துள்ளனர்.
ஏலம் மூலம் நிர்ணயிக்கப்படும் இறுதி விலை, தொடர்ச்சியான வர்த்தகத்தில் இருந்த கடைசி விலையிலிருந்து வேறுபடக்கூடும் என்பதால், நிஃப்டி 50 மற்றும் சென்செக்ஸ் போன்ற குறியீடுகள் திடீர் விலை ஏற்ற இறக்கங்களை சந்தித்துள்ளன. சில சமயங்களில், இந்த நகர்வுகள் ஃபியூச்சர் கான்ட்ராக்ட்களில் உடனடியாக பிரதிபலிக்காமல், காலாவதியாகும் கடைசி நிமிடங்களில் விற்பனை செய்யப்பட்ட ஆப்ஷன்களை 'இன்-தி-மணி' ஆக மாற்றுகிறது.
வல்லுநர்கள் என்ன சொல்கிறார்கள்?
நிதி வல்லுநர்கள் மற்றும் ப்ரோக்கரேஜ்கள், இந்த நிலைமைகள் காரணமாக, தினசரி வர்த்தகத்தின் முடிவில் ஆப்ஷன்களை எழுதும் சில சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் தயக்கம் காட்டுவதாகக் குறிப்பிட்டுள்ளனர். இறுதி செட்டில்மென்ட் விலை எங்கு வந்து நிற்கும் என்ற நிச்சயமற்ற தன்மை, ஹெட்ஜிங்கை விலையுயர்ந்ததாகவும், கணிக்க முடியாததாகவும் ஆக்கியுள்ளது.
இதன் விளைவாக, சில வர்த்தகர்கள் ஏல செயல்முறையின் அபாயத்தை எதிர்கொள்வதை விட, மதியம் 3:15 மணிக்கு கேஷ் மார்க்கெட் முடிவதற்கு முன்பே தங்கள் பொசிஷன்களை மூடிவிட தேர்வு செய்கின்றனர்.
மற்ற நிதி தயாரிப்புகளின் நிலை
இந்த தாக்கம் தனிப்பட்ட வர்த்தகர்களுக்கு அப்பாற்பட்டு, மற்ற நிதி தயாரிப்புகளையும் பாதித்துள்ளது. ஆர்பிட்ரேஜ் ஃபண்டுகள் (Arbitrage funds) மற்றும் ஈடிஎஃப் (ETF) போன்ற இன்டெக்ஸ்-லிங்க்ட் தயாரிப்புகள், நிகர சொத்து மதிப்பு (NAV) அறிக்கையிடுவதில் தற்காலிக சவால்களை எதிர்கொண்டதாகத் தெரிவித்துள்ளன. இந்த ஃபண்டுகள் கேஷ் மார்க்கெட் க்ளோசிங் விலைகளுக்கும், ஃபியூச்சர்ஸ் செட்டில்மென்ட்டிற்கும் இடையிலான இடைவெளியைச் சார்ந்துள்ளன. புதிய ஏல விதிகள் அவ்வப்போது மதிப்பீட்டு வேறுபாடுகளை ஏற்படுத்தியுள்ளன.
அடுத்த கட்டம் என்ன?
முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் ஆக்டிவ் டிரேடர்களுக்கு, அடுத்த சில வாரங்களில் கவனிக்க வேண்டிய முக்கிய விஷயம், சந்தை புதிய ஏல வழிமுறைக்கு எவ்வாறு தன்னைச் சரிசெய்கிறது என்பதுதான். பங்கேற்பாளர்கள் ஏல செயல்முறை மற்றும் லிக்விடிட்டி முறைகளை நன்கு புரிந்து கொள்ளும்போது, இந்த வாலட்டிலிட்டி ஏற்றங்களின் தீவிரம் குறையக்கூடும். அதுவரை, க்ளோசிங் செஷனின் போது கணிக்க முடியாத விலை நகர்வுகளின் ஆபத்து, காலாவதியாகும் நேரத்தில் டெரிவேட்டிவ் பொசிஷன்களை நிர்வகிப்பவர்களுக்கு ஒரு முக்கிய காரணியாகவே இருக்கும்.