இந்திய பங்குச் சந்தைகள் (NSE) இப்போது Nifty 50 Value 20 மற்றும் Nifty 200 Value 30 ஆகிய புதிய இன்டெக்ஸ்களை அறிமுகப்படுத்தியுள்ளன. இது வேல்யூ அடிப்படையிலான பங்குகளை தானாக தேர்வு செய்ய உதவும். இந்த பேஸிவ் (Passive) முறை முதலீட்டாளர்களுக்கு சில ஆபத்துகளையும் கொண்டுள்ளது. குறிப்பாக 'வேல்யூ டிராப்' (Value Trap) மற்றும் சில துறைகளில் மட்டும் கவனம் குவியும் வாய்ப்புகள் உள்ளன. இந்த இன்டெக்ஸ்கள் எப்படி செயல்படுகின்றன என்பதை புரிந்துகொள்வது அவசியம்.
தேசிய பங்குச் சந்தை (NSE) தற்போது பேஸிவ் முதலீட்டுக்கான புதிய இன்டெக்ஸ்களை அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது. குறிப்பாக, வேல்யூ முதலீட்டு முறையை (Value Investing Style) பின்பற்றும் பங்குகளை கண்டறியும் வகையில் Nifty 50 Value 20 மற்றும் Nifty 200 Value 30 ஆகிய இன்டெக்ஸ்கள் உருவாக்கப்பட்டுள்ளன. இதன் மூலம், அல்காரிதம் (Algorithmic Rules) விதிகளைப் பயன்படுத்தி, மலிவான பங்குகளை தானாகவே தேர்ந்தெடுக்கும் முறை அறிமுகப்படுத்தப்பட்டுள்ளது.
இந்த இன்டெக்ஸ்கள் எப்படி செயல்படுகின்றன?
இந்த இன்டெக்ஸ்கள், எந்தெந்த கம்பெனிகள் வேல்யூ ஸ்டாக்ஸாக கருதப்படும் என்பதை தீர்மானிக்க, குறிப்பிட்ட நிதி விகிதங்களை (Financial Metrics) பயன்படுத்துகின்றன. எர்னிங் ஈல்ட் (Earnings Yield), சேல்ஸ் ஈல்ட் (Sales Yield), புக் ஈல்ட் (Book Yield), மற்றும் டிவிடெண்ட் ஈல்ட் (Dividend Yield) ஆகிய நான்கு முக்கிய விகிதங்களின் அடிப்படையில் ஒரு கூட்டு வேல்யூ ஸ்கோர் (Composite Value Score) கணக்கிடப்படுகிறது. வழக்கமான மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷன் (Market-cap-weighted) அடிப்படையிலான இன்டெக்ஸ்கள் போலல்லாமல், பெரிய கம்பெனிகளுக்கு அதிக வெயிட்டேஜ் கொடுக்கும், இந்த வேல்யூ இன்டெக்ஸ்கள் 'டில்ட்' (Tilt) முறையைப் பயன்படுத்துகின்றன. அதாவது, ஒரு கம்பெனியின் வெயிட்டேஜ், அதன் சந்தை அளவு மற்றும் வேல்யூ ஸ்கோர் இரண்டையும் பொறுத்து மாற்றியமைக்கப்படும். இந்த இன்டெக்ஸ்கள் அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை (Semi-annually) ரீபேலன்ஸ் (Rebalance) செய்யப்படுவதால், சந்தை மதிப்பீடுகளுக்கு ஏற்ப போர்ட்ஃபோலியோ சீரமைக்கப்படும். மேலும், தனிப்பட்ட ஸ்டாக் வெயிட்டேஜ்கள் கட்டுப்படுத்தப்பட்டு, அதிக செறிவு (Over-concentration) தடுக்கப்படுகிறது.
வேல்யூ டிராப் (Value Trap) ஆபத்து
விதி அடிப்படையிலான (Rules-based) வேல்யூ இன்டெக்ஸ்களில் முதலீடு செய்யும் போது, முதலீட்டாளர்களுக்கு இருக்கும் முக்கிய ஆபத்து 'வேல்யூ டிராப்'. இது எப்போது நிகழ்கிறது என்றால், ஒரு பங்கு அதன் கடந்தகால நிதி விகிதங்களின்படி (Financial Ratios) மலிவாகத் தெரிந்தாலும், அதன் வியாபார மாதிரி சரிவது (Declining Business Model), போட்டித்திறனை இழப்பது (Loss of Competitive Advantage) அல்லது நிர்வாகச் சிக்கல்கள் (Governance Issues) போன்ற அடிப்படை காரணங்களால் உண்மையில் மோசமான நிலையில் இருக்கலாம். இந்த இன்டெக்ஸ்கள் ஃபார்முலாக்களைப் (Formulas) பின்பற்றுவதால், மனித ஆய்வாளர்கள் தவிர்க்கக்கூடிய, அடிப்படை ரீதியாகச் சரியும் பங்குகளைக் கூட இதில் வைத்திருக்கலாம்.
துறை சார்ந்த செறிவு மற்றும் சுழற்சி (Sector Concentration and Cyclicality)
கவனிக்க வேண்டிய மற்றொரு அம்சம், துறை சார்ந்த குவிப்பு (Sector Clustering). பேங்கிங், உள்கட்டமைப்பு அல்லது கமாடிட்டிஸ் போன்ற வேல்யூ அதிகமுள்ள துறைகள் பெரும்பாலும் குறைந்த மல்டிபிள்களில் (Lower Multiples) வர்த்தகம் செய்வதால், இந்த இன்டெக்ஸ்கள் ஒன்று அல்லது இரண்டு தொழில்துறைகளில் மட்டுமே அதிகமாகக் குவிந்திருக்கலாம். இதனால், இன்டெக்ஸின் செயல்பாடு, துறை சார்ந்த சுழற்சிகள் (Sector-specific Cycles) மற்றும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுக்கு (Regulatory Shifts) மிகவும் உணர்திறன் கொண்டதாக மாறும். மேலும், வேல்யூ முதலீடு போன்ற ஃபாக்டர் அடிப்படையிலான உத்திகள் (Factor-based Strategies) சுழற்சிகளாக இயங்கும். வரலாற்று ரீதியாக, வேல்யூ ஸ்டாக்ஸ், வளர்ச்சி சார்ந்த நிறுவனங்களை விட நீண்ட காலமாகப் பின்தங்கியுள்ளன. வட்டி விகித சூழல் (Interest rate environment) போன்ற பரந்த மேக்ரோ பொருளாதார நிலைமைகள் (Macroeconomic conditions), பல்வேறு துறைகளின் மதிப்பீட்டை பாதிக்கும் என்பதால், இந்த இன்டெக்ஸ்கள் பயன் திறனும் பாதிக்கப்படலாம்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?
இந்த இன்டெக்ஸ்கள் தொடர்பான பேஸிவ் ஃபண்டுகளில் (Passive Funds) முதலீடு செய்வதற்கு முன், அதன் கீழ் உள்ள துறை வெளிப்பாடு (Sector Exposure) மற்றும் சமீபத்திய ரீபேலன்சிங்கில் பயன்படுத்தப்பட்ட குறிப்பிட்ட அளவுகோல்களை (Criteria) மதிப்பாய்வு செய்வது பயனுள்ளதாக இருக்கும். இன்டெக்ஸின் செயல்பாடு பரந்த சந்தையுடன் ஒத்துப்போகிறதா என்பதையும், குறிப்பிட்ட வேல்யூ சார்ந்த 'டில்ட்' அவர்களின் ஆபத்து தாங்கும் திறனுக்கு (Risk Appetite) பொருந்துகிறதா என்பதையும் முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்கலாம். இறுதியில், இந்த இன்டெக்ஸ்கள் வேல்யூ ஸ்டாக்ஸில் முதலீடு செய்வதற்கான குறைந்த செலவு, வெளிப்படையான கருவியை வழங்கினாலும், அவை சிக்கலான முதலீட்டுத் தத்துவத்தின் இயந்திரரீதியான தோராயமானவையாகும். இதற்கு வழக்கமாக ஆழமான தரமான ஆராய்ச்சி (Qualitative Research) தேவைப்படுகிறது.