1990களில் நடந்த வங்கி மோசடிகளில் இருந்து இன்றுள்ள சில்லறை வர்த்தக சவால்கள் வரை இந்திய பங்குச் சந்தை பெரிய மாற்றங்களை கண்டுள்ளது. இன்றைய சந்தை கட்டமைப்பு பாதுகாப்பாக இருந்தாலும், முந்தைய காலத்து முறைகேடுகள் மறைந்து, தனிப்பட்ட ஊக வர்த்தகத்தால் ஏற்படும் ஆபத்துகள் அதிகரித்துள்ளன. 2026 ஆம் ஆண்டின் புதிய புள்ளிவிவரங்கள், 93% தனிப்பட்ட F&O வர்த்தகர்கள் லாபம் ஈட்டவில்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. இது, அடிப்படை வலிமையை விட சந்தைப் போக்குகளைப் பின்தொடர்வதால் ஏற்படும் ஆபத்துகளை நினைவூட்டுகிறது.
1992 ஹர்ஷத் மேத்தா முதல் இன்றைய நிலை வரை
1992 ஆம் ஆண்டின் ஹர்ஷத் மேத்தா மோசடிக்குப் பிறகு, இந்திய பங்குச் சந்தைகள் பல ஏற்ற இறக்கங்களைக் கண்டுள்ளன. சந்தை சரிவுகளுக்கான காரணங்கள் மாறினாலும் - 90களின் வங்கி மோசடிகளில் இருந்து 2000களின் டெக் பபுள் வரை - மனிதர்களின் பேராசை மற்றும் ஊகத்தின் அடிப்படையிலான நடத்தை மீண்டும் மீண்டும் நிகழ்கிறது.
1990களின் ஆரம்பத்தில், வங்கித் துறையின் பங்குகளின் மீது ஏற்பட்ட அதீத நம்பிக்கை சந்தையை உயர்த்தியது. அப்போது, உண்மையான வருமானத்தை விட, போலியான வங்கி ரசீதுகளை வைத்து, வெறும் 15 மாதங்களில் சென்செக்ஸ் 1,000 இலிருந்து 4,500 ஆக உயர்ந்தது. பின்னர், 90களின் பிற்பகுதியிலும் 2000களின் முற்பகுதியிலும் நடந்த டாட்-காம் பபுள் (dot-com bubble) காலத்தில், ஐடி மற்றும் தொலைத்தொடர்பு பங்குகளில் ஊக வர்த்தகம் உச்சத்தை அடைந்தது. உண்மையான வணிக மாதிரி இல்லாத நிறுவனங்கள் கூட, தங்கள் பெயருடன் "இன்ஃபோடெக்" என்பதை சேர்த்தாலே பங்கு விலை இரு மடங்கானது. பல நிறுவப்பட்ட நிறுவனங்கள் கூட அதன் வருமானத்தை விட 100 மடங்குக்கு மேல் வர்த்தகம் செய்யப்பட்டன. இந்த இரு காலக்கட்டங்களும், முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் எவ்வாறு அடிப்படை வணிகக் கணக்கீடுகளைப் புறக்கணிக்கச் செய்தது என்பதைக் காட்டுகிறது.
இன்றைய சந்தை: மேம்பட்ட கட்டமைப்பு, புதிய ஆபத்துகள்
இன்று, இந்திய சந்தை கட்டமைப்பில் பல மாற்றங்களைக் கண்டுள்ளது. நிகழ்நேர ஆன்லைன் வர்த்தகம், மின்னணு வைப்புத்தொகைகள் (electronic depositories) மற்றும் செபி (SEBI)யின் வலுவான ஒழுங்குமுறைகள் என பல மேம்பாடுகள் ஏற்பட்டுள்ளன. இவை, கடந்த காலங்களில் நடந்த பெரிய மோசடிகளுக்கு வழிவகுத்த பல முறைகேடுகளை அடைத்துள்ளன. இருப்பினும், பாதுகாப்பான உள்கட்டமைப்பு இருந்தபோதிலும், ஆபத்துகள் முற்றிலும் நீங்கிவிடவில்லை.
சில்லறை வர்த்தகர்களின் F&O இழப்புகள்
2026 ஆம் ஆண்டின் சமீபத்திய தரவுகள், ஆபத்துகள் வங்கி சார்ந்த பிரச்சனைகளில் இருந்து தனிப்பட்ட சில்லறை வர்த்தகர்களின் நடத்தைகளுக்கு மாறியுள்ளதைக் காட்டுகிறது. நிறுவன முதலீடுகள் வலுவாக இருந்தாலும், சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் கணிசமான பகுதி ஃப்யூச்சர்ஸ் மற்றும் ஆப்ஷன்ஸ் (F&O) பிரிவில் முதலீடு செய்துள்ளது. FY22 முதல் FY24 வரையிலான தரவுகளின்படி, ஈக்விட்டி F&O வர்த்தகத்தில் 93% தனிப்பட்ட வர்த்தகர்கள் இழப்புகளைச் சந்தித்துள்ளனர். இந்த இழப்புகளின் மொத்த மதிப்பு ₹1.8 லட்சம் கோடிகளை தாண்டியுள்ளது. 90களுடன் ஒப்பிடும்போது சந்தை வெளிப்படையாக இருந்தாலும், தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள் நீண்ட கால முதலீட்டை விட ஊக வர்த்தகத்திற்கு முன்னுரிமை அளிப்பது அவர்களின் செல்வத்தை தொடர்ந்து அரித்து வருகிறது.
சந்தையிலிருந்து கற்றுக்கொள்ள வேண்டிய பாடங்கள்
வரலாற்றுச் சுழற்சிகள் சில நிலையான பாடங்களைக் கற்பிக்கின்றன:
- மதிப்பீடு (Valuations) முக்கியம்: ஒரு நிறுவனத்தின் வருவாயை விட பங்கு விலை நீண்ட காலமாக வேகமாக உயர்ந்தால், அது ஒரு பபுள் (bubble) என்பதற்கான அறிகுறியாக இருக்கலாம்.
- கடன்பெற்று வர்த்தகம் (Borrowed Money): 90களின் 'badla' நிதி அல்லது இன்றைய மார்ஜின் வர்த்தகம் போன்ற கடன் வாங்கிய பணத்தைப் பயன்படுத்தும்போது, திடீர் சரிவுகளின் ஆபத்து எப்போதும் அதிகரிக்கிறது.
- வணிகத்தின் தரம்: பணப்புழக்கம் (cash flow) மற்றும் நிலையான கடன் அளவுகள் (sustainable debt levels) போன்ற அளவீடுகளால் மதிப்பிடப்படும் வணிகத்தின் தரம் மட்டுமே, பணப்புழக்கம் குறையும் போது மதிப்பைப் பெறுகிறது.
முதலீட்டாளர்களுக்கு, 1992 முதல் 2026 வரையிலான காலக்கட்டம் பொறுமையின் முக்கியத்துவத்தை உறுதிப்படுத்துகிறது. குறுகிய கால சந்தைப் போக்குகளைப் பின்தொடர்வது பெரும்பாலும் இழப்புகளுக்கு வழிவகுக்கும், அதேசமயம் அடிப்படை வலிமையுள்ள நிறுவனங்களில் முதலீடு செய்வது செல்வத்தை உருவாக்க உதவும். தற்போதைய சந்தை இரைச்சலுக்கு அப்பால், நிறுவனத்தின் இருப்புநிலைக் குறிப்பின் (balance-sheet strength) வலிமையில் கவனம் செலுத்துவதே நவீன முதலீட்டாளர்களுக்கான முக்கிய பாடம்.