Whalesbook
'Underweight' ரேட்டிங்கிற்கு வழிவகுத்தvaluation கவலைகள்
Avenue Supermarts (D-Mart) நிறுவனம், Q4 FY26 காலாண்டில் நிதி ரீதியாகவும், செயல்பாட்டு ரீதியாகவும் நல்ல வளர்ச்சி கண்டிருந்தாலும், அதன் பங்குகள் மீது Analysts ஒருவித எச்சரிக்கை மணியை அடித்துள்ளனர். 'Underweight' என்ற புதிய மதிப்பீட்டை அளித்துள்ளனர். இதற்கு முக்கிய காரணம், பங்குச் சந்தையில் D-Mart-ன்valuation மிக அதிகமாக இருப்பதுதான். ஜனவரி 2026 முதல் 21% பங்குகள் விலை உயர்ந்திருந்தாலும், நிஃப்டி 50 (Nifty 50) வீழ்ச்சியை சந்தித்த நேரத்தில் இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க ஏற்றம். இருந்தபோதிலும், தற்போதைய ஷேர் விலை அதன் உண்மையான மதிப்பிலிருந்து விலகி இருப்பதாக சந்தை வல்லுநர்கள் கருதுகின்றனர். பல Analysts, முதலீட்டாளர்கள் லாபத்தை எடுத்துக்கொள்ளும்படி அறிவுறுத்துகின்றனர்.
Q4-ல் கொட்டிக்கொடுத்த Q4 Performance
Q4 FY26-ல் D-Mart-ன் வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், வேகமானstore expansion தான். இந்த நிதியாண்டின் இறுதியில், நிறுவனம் 58 புதிய ஸ்டோர்களை திறந்து, மொத்தம் 500 ஸ்டோர்களை எட்டியுள்ளது. இதன் மூலம் 17 மாநிலங்களில் தனது இருப்பை விரிவுபடுத்தியுள்ளது. வருவாய் (Revenue) ஆண்டுக்கு 19% உயர்ந்துள்ளது. மார்ச் 2026-ல் புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள் (geopolitical events) காரணமாக நுகர்வோர் செலவினங்களில் ஏற்பட்ட தற்காலிக அதிகரிப்பும் இதற்கு ஒரு காரணம். இரண்டு ஆண்டுகளுக்கு மேலாக இயங்கும் ஸ்டோர்களில் விற்பனை (same-store sales) 10.8% ஆரோக்கியமான வளர்ச்சியை கண்டுள்ளது. மேலும், பில்கள் (bills processed) 13% அதிகரித்துள்ளது, இது சராசரி வாங்கும் மதிப்பு (average purchase value) ஒரு நடுத்தர சதவிகிதத்தில் (mid-single digit percentage) வளர்ந்ததைக் காட்டுகிறது. Discounting குறைக்கப்பட்டதால், Gross மற்றும் Operating profit margins 40 basis points மேம்பட்டுள்ளன.
Analysts-ன் பார்வை:valuation vs வளர்ச்சி
D-Mart-ன் செயல்பாடுகள் சிறப்பாக இருந்தாலும், Analysts அதன்valuation multiples-ஐ மற்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிட்டுப் பார்க்கின்றனர். D-Mart-ன் earnings multiple, கடந்த ஆண்டு வருவாயின் அடிப்படையில் சுமார் 100 மடங்கு உள்ளது. FY28-க்கு இது 73 மடங்காக கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது Reliance Industries-ன் 22-24 மடங்கு, மற்றும் V-Mart-ன் சுமார் 37.3 மடங்கு earnings multiple-ஐ விட மிக அதிகம். இந்த பெரிய வித்தியாசம், பங்குக்கு எதிரான வாதங்களுக்கு வலு சேர்க்கிறது. ரீடெய்ல் துறையில் ஒரு பரவலான மீட்சி காணப்பட்டாலும்,quick commerce போன்ற துறைகளில் கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது. Blinkit, Swiggy Instamart, Zepto போன்ற நிறுவனங்கள் $3.05 பில்லியன் சந்தையை FY24-ல் ஆதிக்கம் செலுத்துகின்றன. இந்தத் துறை இப்போது விரைவான வளர்ச்சியை விட லாபத்தில் அதிக கவனம் செலுத்துகிறது. D-Mart Ready-ன் செயல்பாடுகள் 25 நகரங்களிலிருந்து 18 நகரங்களாக குறைக்கப்பட்டுள்ளது, இது அதன் ஆன்லைன் வணிகத்தில் உள்ள சவால்களைக் காட்டுகிறது. மார்ச் மாத நுகர்வோர் வாங்கும் திறனை அதிகரித்த புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளும் அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளன. பரவலான பொருளாதாரக் கவலைகள் மற்றும் சாத்தியமான விநியோகப் பிரச்சினைகள் நுகர்வோரை அத்தியாவசியப் பொருட்களில் கவனம் செலுத்தவும், அத்தியாவசியமற்ற செலவினங்களைக் குறைக்கவும் தூண்டுகிறது.
D-Mart-க்கான முக்கிய அபாயங்கள் (Key Risks)
D-Mart-ன் முக்கிய ஆபத்து அதன் மிக உயர்ந்தvaluation தான். கடந்த ஆண்டிற்கான 100 மடங்குக்கும் அதிகமான earnings multiple மற்றும் FY28-க்கான 73 மடங்கு என்ற மதிப்பீடு, சந்தை கணிசமான எதிர்கால வளர்ச்சியை எதிர்பார்ப்பதைக் காட்டுகிறது. இது தவறு செய்வதற்கு மிகக் குறைந்த இடத்தையே விட்டுக்கொடுக்கிறது. Reliance Retail போன்ற போட்டியாளர்களை விட மிகக் குறைந்த earnings multiples கொண்ட நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்த உயர்ந்த விலை நியாயப்படுத்துவது கடினம். D-Mart-ன் வேகமான store expansion, விற்பனையை அதிகரித்தாலும், margin அழுத்தங்களை உருவாக்குகிறது. புதிய ஸ்டோர்கள் பொதுவாக லாபம் குறைவாக இருக்கும், மேலும் அதிக depreciation மற்றும் வட்டி செலவுகள் லாபத்தைப் பாதிக்கின்றன. குறிப்பாக quick commerce நிறுவனங்களிடமிருந்து வரும் கடுமையான போட்டி லாப வரம்புகளுக்கு அச்சுறுத்தலாக உள்ளது. D-Mart Ready-ன் செயல்பாடுகள் 25 நகரங்களிலிருந்து 18 நகரங்களாகக் குறைக்கப்படுவது, அதன் ஆன்லைன் வணிகத்தில் உள்ள சவால்களைச் சுட்டிக்காட்டுகிறது. மார்ச் மாத நுகர்வோர் செலவின உயர்வு தற்காலிகமானது மற்றும் புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளால் இயக்கப்பட்டது; இது எதிர்கால செயல்திறனை ஆதரிக்கும் என எதிர்பார்க்க முடியாது. பரந்த பொருளாதார உணர்வுகள், நுகர்வோர் கவனமாக இருப்பார்கள் என்றும், அத்தியாவசியப் பொருட்களில் கவனம் செலுத்துவார்கள் என்றும், அத்தியாவசியமற்ற செலவினங்களைக் கட்டுப்படுத்துவார்கள் என்றும் கூறுகின்றன.
Analysts-ன் பார்வைகள் கலவையாக உள்ளன
Analysts-ன் பார்வைகள் கலவையாக உள்ளன. சிலர், store expansion மூலம் நீண்டகால வளர்ச்சி சாத்தியக்கூறுகளை சுட்டிக்காட்டி, நேர்மறையான ரேட்டிங்குகள் மற்றும் விலை இலக்குகளை பராமரிக்கின்றனர். இருப்பினும், பலர், பங்குகளை 'Underweight' அல்லது 'Sell' என downgarde செய்துள்ளனர், valuation மிக அதிகமாக இருப்பதாக கருதுகின்றனர். சராசரி analyst விலை இலக்குகள், தற்போதைய நிலையிலிருந்து பங்கு சரியக்கூடும் என்று கூறுகின்றன. D-Mart நடுத்தர மற்றும் நீண்ட காலத்திற்கு அதன் உயர்-இரக விற்பனை வளர்ச்சியைத் தொடரும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், Analysts margin-கள் நிலையானதாக இருக்கும் என்றும், வளராது என்றும் எதிர்பார்க்கின்றனர். இதன் பொருள், பெரிய அளவிலான நன்மைகள், வேகமான விரிவாக்கம் மற்றும் போட்டியிலிருந்து வரும் செலவுகளால் ரத்து செய்யப்படலாம், இது வருவாய் வளர்ச்சியுடன் பொருந்தக்கூடிய earnings வளர்ச்சியை ஏற்படுத்தும்.