Whalesbook
லாபத்திற்கு காரணம் என்ன? வருவாயில் புதிய உச்சம்!
BSE-யின் டிசம்பர் 2025 காலாண்டு நிதிநிலை முடிவுகள் முதலீட்டாளர்களை உற்சாகப்படுத்தியுள்ளன. கம்பெனியின் மொத்த வருவாயில் சுமார் 75% என்பது வர்த்தகக் கட்டணங்கள் மூலமே வந்துள்ளது. இந்த வருவாய் கடந்த ஆண்டை விட 83% உயர்ந்து ₹952.60 கோடி எட்டியுள்ளது. ஈக்விட்டி கேஷ், டெரிவேட்டிவ்ஸ் மற்றும் கிளியரிங் ஹவுஸ் பிரிவுகளில் ஏற்பட்ட வர்த்தக பெருக்கமே இதற்கு முக்கிய காரணம். இதனால், பங்குதாரர்களுக்குக் கிடைத்த நிகர லாபம் 174% அதிகரித்து ₹602 கோடியாகப் பதிவாகியுள்ளது. ஒட்டுமொத்த வருவாயும் 62% உயர்ந்து ₹1,244 கோடியை தொட்டுள்ளது. ஆனாலும், வருவாய் பெருக்கத்திற்கு இணையாக, நிறுவனத்தின் மொத்தச் செலவுகள் 41% அதிகரித்து ₹511 கோடிக்கு மேல் சென்றுள்ளது. குறிப்பாக, புதிய தொழிலாளர் சட்டங்கள் காரணமாக ஊழியர்களின் சம்பளம் மற்றும் சலுகைகள் 60%-க்கும் அதிகமாக உயர்ந்துள்ளது.
மதிப்பீடு, போட்டி மற்றும் சந்தைப் பார்வை
தற்போது BSE-யின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹1.21 லட்சம் கோடி ஆகும். இதன் P/E (Price-to-Earnings) விகிதம் தோராயமாக 68.4x ஆக உள்ளது. இது அதன் முக்கிய போட்டியாளரான தேசிய பங்குச் சந்தையான NSE (National Stock Exchange)-யின் P/E விகிதமான 42.1x முதல் 45.8x வரை உள்ளதை விட கணிசமாக அதிகம். BSE வர்த்தக கட்டணங்களில் வலுவான வளர்ச்சியைப் பெற்றிருந்தாலும், NSE சந்தை பங்கு (Market Share) விஷயத்தில் இன்னும் ஆதிக்கம் செலுத்துகிறது. டெரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவில் NSE-யின் பங்கு சுமார் 94% (Equity Cash), 87% (Equity Options), மற்றும் 100% (Equity Futures) ஆக உள்ளது. BSE-யின் கார்ப்பரேட் சேவைகள் மூலமான வருவாய் வெறும் 4% மட்டுமே வளர்ச்சி கண்டுள்ளது. மேலும், அதன் முக்கியமல்லாத (Non-core) புதையல் வருமானம் (Treasury income) 12% குறைந்துள்ளது. இது BSE-யின் வருவாய் தளம், அதன் ஒட்டுமொத்த செயல்திறனுடன் ஒப்பிடுகையில், குறைவாகப் பரவலாக்கப்பட்டுள்ளதைக் காட்டுகிறது. ஒட்டுமொத்த இந்திய பங்குச் சந்தையின் குறியீடான BSE SENSEX, சுமார் 23.1x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது மற்றும் டிசம்பர் 2025-ல் 86,159 என்ற வரலாற்று உச்சத்தை எட்டியது. இது சந்தையில் நிலவும் வலுவான நேர்மறையான சூழலைக் காட்டுகிறது. ஆண்டுக்கு ஆண்டு, BSE-யின் பங்கு விலை சுமார் 59.09% வளர்ந்துள்ளது. தற்போது ₹2,979.90-ல் வர்த்தகமாகும் பங்கு, அதன் 52 வார குறைந்தபட்சமான ₹1,226.49 முதல் அதிகபட்சமான ₹3,030.00 வரை உள்ள வரம்பிற்குள் உள்ளது.
கவனிக்க வேண்டிய அபாயங்கள் (Bear Case)
BSE-யின் வருவாய், முக்கியமாக வர்த்தகக் கட்டணங்களைச் சார்ந்திருப்பது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க அபாயமாகும். குறிப்பாக, டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தைகளில் வர்த்தக அளவு குறைந்தால், BSE-யின் வருவாய் தாராளமாகப் பாதிக்கப்படும். தற்போதைய 68.4x P/E விகிதம், NSE-யின் 42-45x மதிப்பீட்டுடன் ஒப்பிடும்போது, மிக அதிகமாகத் தெரிகிறது. இதன் மூலம், BSE-யின் சந்தை விலை எதிர்காலத்தில் அடைய முடியாத அளவுக்கு தீவிரமான வளர்ச்சியை முன்னரே எதிர்பார்த்து மதிப்பிடப்பட்டுள்ளதாகத் தோன்றுகிறது. மேலும், புதிய தொழிலாளர் சட்டங்களால் ஊழியர் செலவுகள் 60% அதிகரித்துள்ளது, இது செயல்பாட்டுச் செலவுகள் அதிகரித்து லாப வரம்புகளைக் குறைக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது. பங்கு பரிவர்த்தனை வரி (STT) உயர்வின் தாக்கம் குறித்து மேலாண்மை குறைத்து மதிப்பிட்டாலும், ஏதேனும் பாதகமான ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் வர்த்தக அளவை disproportionately பாதிக்கலாம். NSE போல, முக்கிய பிரிவுகளில் ஏகபோக நிலை இல்லாததால், BSE அதன் விலை நிர்ணய சக்தியிலும், எதிர்கால சந்தைப் பங்கு வளர்ச்சியிலும் அதிக போட்டிக்கு உள்ளாகிறது.
எதிர்காலத் திட்டங்கள் மற்றும் ஆய்வாளர் கணிப்புகள்
BSE, ஆகஸ்ட் 3, 2026 முதல் ஒரு 'Closing Auction Session'-ஐ அறிமுகப்படுத்த திட்டமிட்டுள்ளது. இதன் நோக்கம், டெரிவேட்டிவ்ஸ் செட்டில்மென்ட் மற்றும் நிதி மதிப்பீடுகளுக்கு மிகவும் துல்லியமான இறுதி விலையை நிர்ணயிப்பதாகும். ஈக்விட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ்களுக்கான STT உயர்வு குறித்த மேலாண்மையின் நிலைப்பாடு என்னவென்றால், கடந்த காலங்களில் ஏற்பட்ட உயர்வுகளால் வர்த்தக அளவுகளில் சிறிய தாக்கமே இருந்தது, மேலும் இத்தகைய நடவடிக்கைகள் ஊக வர்த்தகத்தை விட நீண்ட கால ஈக்விட்டி முதலீடுகளை ஊக்குவிக்கும் என்று நம்பப்படுகிறது. ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் கலவையாக உள்ளன. 'Buy' என்ற ரேட்டிங் அதிகமாக இருந்தாலும், விலை இலக்குகள் ₹903.67 முதல் ₹3,300 வரை பரவலாக வேறுபடுகின்றன. சராசரி 12 மாத விலை இலக்கு சுமார் ₹2,779.62 ஆக உள்ளது, இது சில கணிப்புகளின்படி தற்போதைய நிலைகளில் இருந்து சாத்தியமான சரிவைக் குறிக்கிறது.