கடன் நிதிகள் கவர்ச்சியை இழக்கக் காரணம் என்ன: வரிச் சிக்கல்கள் மற்றும் குறைந்த விழிப்புணர்வு முதலீட்டாளர்களை ஹைப்ரிட்கள் மற்றும் ஈக்விட்டிகளை நோக்கித் தள்ளுகிறது

சாதாரண கடன் பரஸ்பர நிதிகளில் (Plain-vanilla debt mutual funds) இரண்டு ஆண்டுகளுக்கும் மேலாக மந்தமான புதிய முதலீடுகள் (fresh inflows) வந்து கொண்டிருக்கின்றன, 2025லும் இதே போக்கு தொடர்கிறது. ஹைப்ரிட் மற்றும் ஈக்விட்டி பரஸ்பர நிதிகள், நிலையான வருமானத் திட்டங்களுடன் (fixed-income schemes) ஒப்பிடும்போது, முதலீட்டாளர் மூலதனத்தை ஈர்ப்பதில் கணிசமாக முன்னிலை பெற்றுள்ளன. இந்த போக்கு சொத்து வளர்ச்சி (asset growth) புள்ளிவிவரங்களிலும் தெளிவாகத் தெரிகிறது, அங்கு கடன் பரஸ்பர நிதிச் சொத்துக்கள் நவம்பர் 2023 முதல் நவம்பர் 2025 வரை 1.3 மடங்கு அதிகரித்து ₹20 டிரில்லியனாக உயர்ந்துள்ளன. இதற்கு மாறாக, இதே காலகட்டத்தில் ஹைப்ரிட் மற்றும் ஈக்விட்டி நிதிச் சொத்துக்கள் 1.8 மடங்கு வலுவான வளர்ச்சியைப் பெற்றுள்ளன. அசோசியேஷன் ஆஃப் மியூச்சுவல் ஃபண்ட்ஸ் இன் இந்தியா (Amfi) தரவுகளின்படி, நவம்பர் 2025 நிலவரப்படி, ஹைப்ரிட் நிதிகளின் மொத்த சொத்துக்கள் ₹11.4 டிரில்லியனாகவும், ஈக்விட்டி நிதிகள் ₹35.4 டிரில்லியனாகவும் இருந்தன.

முக்கிய பிரச்சனை: வரிவிதிப்பு மற்றும் விழிப்புணர்வு தடைகள்

கடன் பரஸ்பர நிதிகளின் மந்தமான செயல்திறனுக்கு முக்கிய காரணம் வரி விதிப்புக் கொள்கைகளில் ஏற்பட்ட மாற்றங்கள் மற்றும் இந்தத் தயாரிப்புகள் குறித்து முதலீட்டாளர்களிடையே பொதுவான விழிப்புணர்வு இல்லாமை என நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். ஏப்ரல் 1, 2023 அன்று, 35% க்கும் குறைவான ஈக்விட்டியில் முதலீடு செய்யும் கடன் பரஸ்பர நிதிகளுக்கான இன்டெக்ஸேஷன் (indexation) நன்மைகளை அரசாங்கம் ரத்து செய்த முடிவு ஒரு முக்கியத் திருப்புமுனையாக அமைந்தது. முன்னர், நீண்ட கால மூலதன ஆதாயங்களுக்கு (long-term capital gains) இன்டெக்ஸேஷன் நன்மையுடன் 20% வரி விதிக்கப்பட்டது. இந்த மாற்றத்திற்குப் பிறகு, ஏப்ரல் 1, 2023 அன்று அல்லது அதற்குப் பிறகு வாங்கப்பட்ட, 35% க்கும் குறைவான ஈக்விட்டியில் முதலீடு செய்யும் கடன் நிதிகளின் ஆதாயங்கள், வைத்திருக்கும் காலத்தைப் பொருட்படுத்தாமல், எந்த இன்டெக்ஸேஷன் நன்மையும் இல்லாமல், யூனிட் வைத்திருப்பவரின் பொருந்தக்கூடிய வருமான வரி ஸ்லாப் விகிதத்தில் (income tax slab rate) வரி விதிக்கப்படும். இது முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வத்தை கணிசமாகக் குறைத்துள்ளது.

நிதி தாக்கங்கள் மற்றும் முதலீட்டாளர் நடத்தை

பந்தன் ஏஎம்சி (Bandhan AMC) நிறுவனத்தின் தயாரிப்பு மேலாண்மை மற்றும் உத்தித் தலைவர், சிரிஷெந்து பாசு, AAA-சமமான (AAA-equivalent) கடன் நிதிகளிலிருந்து வரிக்கு முந்தைய வருவாய் (pre-tax returns) சுமார் 6.75% ஆக இருப்பதால், பெரும்பாலான முதலீட்டாளர்களுக்கு வரிக்குப் பிந்தைய வருவாய் (post-tax returns) குறைந்துள்ளது என்று சுட்டிக்காட்டினார். இதன் விளைவாக, முதலீட்டாளர்கள் அதிக ரிஸ்க் இருந்தாலும், சிறந்த வரிக்குப் பிந்தைய பலன்களைத் தேடி ஹைப்ரிட் நிதி வகைகளை நோக்கிச் செல்கின்றனர். மீரா அசெட் இன்வெஸ்ட்மென்ட் மேனேஜர்ஸ் (இந்தியா) நிறுவனத்தின் ஃபிக்ஸட் இன்கம் தலைவர், பசந்த் பஃப்னா, வரி மாற்றத்திற்கு முன்னர் முதலீடு செய்யப்பட்ட பணம் கிராண்ட்பாதரிங் (grandfathering) மூலம் இன்டெக்ஸேஷன் நன்மைகளைப் பெற்றாலும், கடன் நிதிகளில் புதிய முதலீடுகள் இப்போது பிரிவின் தகுதிகளின் அடிப்படையில் மட்டுமே ஒதுக்கப்படுகின்றன என்பதைக் குறிப்பிட்டார். மேலும், குவாண்டம் மியூச்சுவல் ஃபண்ட் நிறுவனத்தின் கடன் மேலாளர், ஸ்நேஹா பாண்டே, ஈக்விட்டி முதலீடு வரலாற்று ரீதியாக செல்வம் உருவாக்கம் (wealth creation), சிஸ்டமேட்டிக் இன்வெஸ்ட்மென்ட் பிளான்ஸ் (SIPs), மற்றும் காம்பவுண்டிங் (compounding) போன்றவற்றைச் சுற்றி விரிவான விளம்பரங்களால் பயனடைந்துள்ளது என்று குறிப்பிட்டார். மாறாக, கடன் நிதிகள் பெரும்பாலும் போர்ட்ஃபோலியோ நிலைத்தன்மை, வருவாய் உருவாக்கம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk management) ஆகியவற்றில் அவற்றின் முக்கியப் பங்குகள் குறித்து தவறாகப் புரிந்து கொள்ளப்படுகின்றன. இது பல சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் வளர்ச்சிக்கு ஈக்விட்டியில் மட்டுமே கவனம் செலுத்த அல்லது ஃபிக்ஸட் டெபாசிட்களின் (Fixed Deposits) பாதுகாப்பைக் கருத்தில் கொள்ள வழிவகுக்கிறது, இதனால் கடன் பரஸ்பர நிதிகளுக்கு குறைந்த இடமே உள்ளது.

ஒழுங்குமுறை அழுத்தம் மற்றும் சந்தை எதிர்வினை

முதலீட்டாளர் ஆர்வத்தில் ஏற்பட்ட சரிவு சொத்துப் பங்கு (asset share) தரவுகளில் பிரதிபலிக்கிறது. செப்டம்பர் 2024 இல் 24% ஆக இருந்த கடன் நிதி சொத்துக்களில் சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் உயர்-நிகர மதிப்புடைய தனிநபர்களின் (HNIs) பங்கு செப்டம்பர் 2025 இல் 21% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இதற்கு மாறாக, ஈக்விட்டி பரஸ்பர நிதிகளில் அவர்களின் பங்கு 91% ஆக வலுவாக இருந்தது மற்றும் இதே காலகட்டத்தில் ஹைப்ரிட் நிதிகளில் 83% லிருந்து 82% ஆக மட்டுமே ஒரு சிறிய சரிவு காணப்பட்டது. யூனியன் பட்ஜெட் 2025 க்கு முன்னதாக, Amfi நீண்ட கால கடன் முதலீடுகளுக்கான இன்டெக்ஸேஷன் நன்மைகளை மீண்டும் நிறுவுமாறு அரசாங்கத்திடம் முறையாக வேண்டுகோள் விடுத்துள்ளது, இதன் மூலம் சமமான வாய்ப்பை ஏற்படுத்தி, கடன் நிதி வகைகளில் முதலீடுகளை ஊக்குவிக்க இலக்கு வைத்துள்ளது.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

நிதி மேலாளர்கள், கடன் பரஸ்பர நிதிகள் எதிர்காலத்தில் விரைவான வளர்ச்சியை விட, சீரான வளர்ச்சியைப் பெறும் என்று எதிர்பார்க்கிறார்கள். ஜேஎம் ஃபைனான்சியல் ஏஎம்சி (JM Financial AMC) நிறுவனத்தின் ஃபிக்ஸட் இன்கம் தலைவர், கில்லோல் பாண்டியா, கடன் நிதிகள் இன்னும் சிறு முதலீட்டாளர்களில் பெரும்பான்மையானோரை ஈர்ப்பதற்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பயணத்தைக் கொண்டிருப்பதாக நம்புகிறார். இருப்பினும், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) மூலம் அமைப்புக்குள் பணப் புழக்கம் அதிகரித்தல் மற்றும் அதிக வங்கி கடன்-வைப்பு விகிதங்கள் (credit-deposit ratios) காரணமாக உயர்ந்த ஸ்ப்ரெட்கள் (spreads) போன்ற தற்போதைய சந்தை நிலைமைகள் கடன் நிதிகளை மேலும் கவர்ச்சிகரமானதாக ஆக்குகின்றன என்று பஃப்னா குறிப்பிட்டார். குறைந்த-கால நிதிகள் (Low-duration funds) தற்போது ஒரு வருட FDகளை விட சுமார் 0.30% முதல் 0.40% வரையிலும், குறுகிய-கால நிதிகள் (short-duration funds) 0.50% முதல் 0.75% வரையிலும் அதிக வருவாயை வழங்குகின்றன, மேலும் இந்த வருவாய் மார்ச் மாதத்திற்குப் பிறகு சீராகும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது முதலீட்டிற்கு ஒரு சாதகமான நேரத்தைக் குறிக்கலாம்.

தாக்கம்

இந்தச் செய்தி இந்தியாவில் முதலீட்டாளர்களின் தேர்வுகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது, கடன், ஈக்விட்டி மற்றும் ஹைப்ரிட் நிதிகள் போன்ற பல்வேறு சொத்து வகுப்புகளில் மூலதன ஒதுக்கீட்டைப் பாதிக்கிறது. இது வரிவிதிப்பு மற்றும் சந்தை இயக்கவியல் மூலம் இயக்கப்படும் முதலீட்டு விருப்பங்களில் ஏற்படும் மாற்றங்களை எடுத்துக்காட்டுகிறது, இது இந்திய சில்லறை மற்றும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள், அத்துடன் சொத்து மேலாண்மை நிறுவனங்களுக்கும் பொருத்தமானது.

• தாக்க மதிப்பீடு: 7/10

கடினமான சொற்களின் விளக்கம்

• சாதாரண கடன் பரஸ்பர நிதிகள் (Plain-vanilla debt mutual funds): இவை பாரம்பரிய பரஸ்பர நிதிகள், அவை முக்கியமாக பத்திரங்கள் மற்றும் அரசாங்கப் பத்திரங்கள் போன்ற நிலையான வருமானப் பத்திரங்களில் முதலீடு செய்கின்றன, இது கணிக்கக்கூடிய வருவாயை வழங்குகிறது.
• ஹைப்ரிட் பரஸ்பர நிதிகள் (Hybrid mutual funds): இந்த நிதிகள் சொத்து வகுப்புகளின் கலவையில் முதலீடு செய்கின்றன, பொதுவாக ஈக்விட்டி மற்றும் கடன், இதன் நோக்கம் ரிஸ்க் மற்றும் வருவாயை சமநிலைப்படுத்துவதாகும்.
• ஈக்விட்டி பரஸ்பர நிதிகள் (Equity mutual funds): இந்த நிதிகள் நிறுவனங்களின் பங்குகளில் முதன்மையாக முதலீடு செய்கின்றன.
• நிர்வகிக்கப்படும் சொத்துக்கள் (Assets Under Management - AUM): ஒரு பரஸ்பர நிதி நிறுவனம் அல்லது நிதி நிறுவனத்தால் நிர்வகிக்கப்படும் அனைத்து சொத்துக்களின் மொத்த சந்தை மதிப்பு.
• இன்டெக்ஸேஷன் நன்மை (Indexation benefit): ஒரு சொத்தை விற்கும்போது, பணவீக்கத்திற்கு ஏற்ப சொத்தின் விலையை சரிசெய்யும் ஒரு வரி விதிப்பு முறை, இதன் மூலம் வரிக்குட்பட்ட மூலதன ஆதாயத்தைக் குறைக்கிறது.
• நீண்ட கால மூலதன ஆதாயங்கள் (Long-term capital gains - LTCG): ஒரு குறிப்பிட்ட நீண்ட காலத்திற்கு வைத்திருக்கப்பட்ட சொத்தை விற்பதன் மூலம் ஏற்படும் லாபம், இது ஒருவேளை குறைந்த விகிதத்தில் வரி விதிக்கப்படலாம்.
• குறுகிய கால மூலதன ஆதாயங்கள் (Short-term capital gains - STCG): குறுகிய காலத்திற்கு வைத்திருக்கப்பட்ட சொத்தை விற்பதன் மூலம் ஏற்படும் லாபம், இது பொதுவாக அதிக விகிதத்தில் வரி விதிக்கப்படுகிறது.
• வருமான வரி ஸ்லாப் விகிதம் (Income tax slab rate): ஒரு தனிநபரின் வருமானத்தின் பல்வேறு பகுதிகளுக்குப் பொருந்தும் முற்போக்கான வரி விகிதம்.
• கிராண்ட்பாதரிங் (Grandfathering): புதிய விதிகள் அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட பின்னரும், தற்போதைய ஏற்பாடுகள் அல்லது முதலீடுகள் பழைய விதிகளின் கீழ் தொடர அனுமதிக்கும் ஒரு விதி.
• உயர்-நிகர மதிப்புடைய நபர்கள் (High-Net-Worth Individuals - HNIs): கணிசமான அளவு முதலீடு செய்யக்கூடிய சொத்துக்களைக் கொண்ட தனிநபர்கள், பொதுவாக $1 மில்லியனுக்கும் அதிகமாக வரையறுக்கப்படுகிறார்கள்.
• நிலையான வைப்புத்தொகை (Fixed Deposits - FDs): வங்கிகளால் வழங்கப்படும் ஒரு வகை முதலீடு, இது ஒரு குறிப்பிட்ட காலத்திற்கு நிலையான வட்டி விகிதத்தை வழங்குகிறது.
• கடன்-வைப்பு விகிதம் (Credit-deposit ratio): ஒரு வங்கியின் மொத்த கடன் வழங்கப்பட்டவைக்கும், பெறப்பட்ட மொத்த வைப்புகளுக்கும் உள்ள விகிதத்தைக் குறிக்கும் ஒரு வங்கி அளவீடு.
• AAA-சமமான கடன் நிதிகள் (AAA-equivalent debt funds): AAA-மதிப்பிடப்பட்ட பத்திரங்களில் முதலீடு செய்யும் கடன் நிதிகள், இது மிக உயர்ந்த கடன் மதிப்பீடாகும், இது இயல்புநிலைக்கான மிகக் குறைந்த ஆபத்தைக் குறிக்கிறது.