மிட்-கேப் ஃபண்டுகள்: அதிக லாபம் தொடருமா? சந்தை கரடியின் கண்ணோட்டம்!

அதிக மதிப்பீட்டின் சிக்கல் (Valuation Compression Trap)

சிறந்த மிட்-கேப் ஃபண்டுகள் கடந்த 5 வருடங்களில் பெஞ்ச்மார்க் குறியீடுகளை விட சிறப்பாக செயல்பட்டிருந்தாலும், தற்போதைய சந்தை நிலவரங்கள் வேகமாக மாறி வருகின்றன. இந்த ஃபண்டுகளின் அளவு அதிகரிக்கும்போது, அவற்றின் சுறுசுறுப்பு குறைகிறது. அதிகப்படியான பணம் இந்த துறைக்குள் நுழைவதால், பங்குகள் அதிக விலையில் வர்த்தகமாகின்றன. தற்போதுள்ள விலையை நியாயப்படுத்த, நிறுவனங்களின் வருவாய் வளர்ச்சி பன்மடங்கு உயர வேண்டும்.

கடந்த தசாப்தத்துடன் ஒப்பிடும்போது, மூலதன செலவுகள் (Cost of Capital) அதிகமாக இருக்கும் சூழலில், முதலீட்டாளர்கள் கடந்த கால செயல்திறனை நம்பி, பங்கு விலைகள் மேலும் உயரும் என எதிர்பார்க்கிறார்கள். இது ஒரு ஆபத்தான பந்தயம்.

ரிஸ்க்-ஐ கருத்தில் கொண்ட செயல்திறன் (Risk-Adjusted Performance Realities)

ஷார்ப் மற்றும் சோர்டினோ விகிதங்கள் (Sharpe and Sortino Ratios) அதிக வருமானத்திற்கும், ரிஸ்க் மேலாண்மைக்கும் இடையிலான வித்தியாசத்தைக் காட்டுகின்றன. மோதிலால் ஓஸ்வால் மிட்கேப் ஃபண்ட் (Motilal Oswal Midcap Fund) போன்ற ஃபண்டுகள் அதிக பெயரளவு வருமானத்தைக் காட்டினாலும், அதிக வருடாந்திர நிலையற்ற தன்மை (Annualized Standard Deviation) எதிர்காலத்தில் சீரான வளர்ச்சி இருக்காது என்பதைக் குறிக்கிறது.

மாறாக, HDFC மிட்-கேப் ஃபண்ட் போன்ற ஃபண்டுகள், அதிக வருமானத்தை விட குறைவான ஏற்ற இறக்கத்தை தேர்ந்தெடுத்துள்ளன. இது சந்தை சரிவுகளின் போது சமாளிக்க உதவும் ஒரு உத்தியாகும். நிஃப்டி மிட்கேப் 150 TRI உடன் ஒப்பிடும்போது, பல ஆக்டிவ் மேலாளர்கள், பாஸிவ் திட்டங்கள் (Passive Alternatives) குறைந்த செலவில் இதே போன்ற வருமானத்தை அளிப்பதால், தங்கள் கட்டணங்களை நியாயப்படுத்த போராடுகின்றனர்.

அமைப்பு ரீதியான ஆபத்து (The Forensic Bear Case)

நிறுவன முதலீட்டாளர் பார்வையில், இந்த ஃபண்டுகளில் உள்ள அமைப்பு ரீதியான ஆபத்து, பணப்புழக்கப் பற்றாக்குறையில் (Liquidity Mismatches) உள்ளது. மிட்-கேப் பங்குகள், லார்ஜ்-கேப் பங்குகளை விட குறைவான தினசரி வர்த்தக அளவைக் கொண்டுள்ளன. பெரிய அளவிலான பணத்தை திரும்பப் பெறும் அழுத்தத்தின் போது, ஃபண்ட் மேலாளர்கள் சாதகமற்ற விலைகளில் பங்குகளை விற்க வேண்டிய கட்டாயத்தில் இருக்கலாம், இது சரிவின் அபாயத்தை அதிகரிக்கும்.

மேலும், நிதிச் சேவைகள் மற்றும் ரியல் எஸ்டேட் போன்ற துறைகளில் அதிக நம்பிக்கை அடிப்படையிலான முதலீடுகள், ஒரு குவியும் அபாயத்தை (Concentration Risk) உருவாக்குகின்றன. உள்நாட்டு கடன் வளர்ச்சி குறைந்தால் அல்லது வட்டி விகிதங்கள் காரணமாக ரியல் எஸ்டேட் தேவை குறைந்தால், போர்ட்ஃபோலியோவில் துறை சார்ந்த பல்வகைப்படுத்தல் இல்லாதது குறிப்பிடத்தக்க மூலதன இழப்பை ஏற்படுத்தும்.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் (The Future Outlook)

மிட்-கேப் பங்குகள் மீதான சந்தை மனநிலை, கட்டுப்பாடற்ற நம்பிக்கையிலிருந்து ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட தேர்வுக்கு மாறுகிறது. எதிர்காலத்தில், கணிசமான 'கையில் பணம்' (Cash on Hand) வைத்திருக்கும் ஃபண்டுகள் மற்றும் சந்தை ஏற்றத்தின் போது பெரிய-கேப் பாதுகாப்பு நிலைகளில் இருக்கத் தயாராக இருப்பவை சிறப்பாக செயல்படும் என்று ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். பரஸ்பர நிதி குவியும் வரம்புகளை (Mutual Fund Concentration Limits) சுற்றி ஒழுங்குமுறை சூழல் இறுக்கமடைவதால், மிட்-கேப் ஆல்ஃபாவின் (Mid-cap Alpha) காலம் ஒரு பழமைவாத, வருவாய் சார்ந்த சுழற்சியாக மாறக்கூடும்.

முதலீட்டாளர்கள் வரலாற்று வருவாய் விகிதங்களுக்கு (CAGR) அப்பால் பார்த்து, குறைந்த முதலீட்டுப் பரிமாற்ற விகிதங்கள் (Low Turnover Ratios) மற்றும் நிலையான சரிவுப் பாதுகாப்பை (Downside Protection) வெளிப்படுத்தும் ஃபண்டுகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்க வேண்டும்.