Whalesbook
ஃபண்ட் Size-க்கும் வருமானத்திற்கும் என்ன தொடர்பு?
இந்தியாவில் மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளின் சொத்து மதிப்பு (Assets Under Management - AUM) வரலாறு காணாத அளவுக்கு உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், இந்த வளர்ச்சி ஃபண்டுகளின் பழைய செயல்திறனைத் தக்கவைக்குமா என்ற கேள்வியை எழுப்பியுள்ளது. முதலீட்டாளர்கள் வெறும் வருமான எண்களை மட்டும் பார்க்காமல், ஃபண்டின் அளவு அதன் முதலீட்டு முடிவுகளையும், உத்தியையும் (Strategy) எப்படி பாதிக்கிறது என்பதைப் புரிந்துகொள்வது அவசியம்.
AUM-ன் தாக்கம்: Size vs Alpha
பல ஆண்டுகளாக நடந்த ஆய்வுகளும், தற்போதைய இந்திய சந்தை தரவுகளும் ஒரு முக்கியமான விஷயத்தை சுட்டிக்காட்டுகின்றன: ஃபண்டுகளின் அளவு அதிகரிக்கும்போது, அதன் வருமானம் குறைய வாய்ப்புள்ளது. ₹50,000 கோடி அல்லது ₹70,000 கோடிக்கு மேல் AUM உள்ள ஃபண்டுகள், பெரிய அளவிலான வர்த்தகங்களைச் செய்யும்போது சந்தை விலைகளை மாற்றும் அபாயம் உள்ளது. இது வாங்குவதற்கும் விற்பதற்கும் செலவை அதிகரிக்கும். இதனால், பணத்தை பயன்படுத்த unattractive ஆக இருக்கும் பங்குகளில் முதலீடு செய்ய வேண்டிய நிலைக்குத் தள்ளப்படலாம். இந்த சிக்கல், பங்கு சந்தையில் பணப்புழக்கம் (Liquidity) குறைவாக உள்ள Mid-cap மற்றும் Small-cap பிரிவுகளில் அதிகமாகக் காணப்படுகிறது.
உதாரணமாக, SBI Large Cap ஃபண்டின் AUM ₹55,246 கோடி, ICICI Prudential Large Cap ஃபண்டின் AUM ₹77,452 கோடி. இந்த ஃபண்டுகள் கடந்த மூன்று மற்றும் ஐந்து ஆண்டுகளில் சராசரிக்கும் குறைவான வருமானத்தை அளித்துள்ளன. இதனால், இவை விலையுயர்ந்த இன்டெக்ஸ் ஃபண்டுகள் போல செயல்படுவதாகக் கூறப்படுகிறது. பெரிய பங்குகளில் மட்டும் முதலீடு செய்வதால், குறிப்பிடத்தக்க கூடுதல் வருமானத்தை (Alpha) ஈட்டுவது கடினமாகிறது.
Size சவால்களை வெல்லும் ஃபண்டுகள்
இந்த சிரமங்களுக்கு மத்தியிலும், சில ஃபண்டுகள் தங்கள் பெரிய அளவுடன் சிறப்பாகச் செயல்படுகின்றன. ₹1.34 லட்சம் கோடிக்கு மேல் AUM கொண்ட Parag Parikh Flexi Cap Fund, உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச சந்தைகளில் உள்ள பெரிய, பணப்புழக்கம் உள்ள பங்குகளில் முதலீடு செய்வது, சுமார் 30-35 பங்குகளில் கவனம் செலுத்துவது, பொறுமையாக முதலீடு செய்வது போன்ற உத்திகளால் நல்ல செயல்திறனைத் தக்கவைத்துள்ளது. Nippon India Small Cap Fund, ₹67,642 கோடி AUM உடன், கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் சுமார் 21.89% வருமானத்தை அளித்து அதன் benchmark-ஐ வென்றுள்ளது. ஆனாலும், Small-cap பிரிவில் இவ்வளவு பெரிய தொகையை நிர்வகிப்பது, பல பங்குகளில் முதலீடு செய்ய வேண்டிய கட்டாயத்தை ஏற்படுத்துகிறது.
HDFC Mid Cap Fund, ₹94,257 கோடி AUM உடன் நல்ல வருமானத்தை அளித்தாலும், இவ்வளவு பெரிய அளவில் இந்த செயல்திறனைத் தக்கவைக்குமா என்பது கேள்விக்குறியே.
முக்கிய அபாயங்கள்: பணப்புழக்கம், தாமதமான முடிவுகள், மறைமுக செலவுகள்
பெரிய AUM-ன் மிகப்பெரிய பாதிப்பு Small-cap பிரிவில் தெரிகிறது. அதிக சொத்துக்கள் உள்ள ஃபண்டுகளால், பங்கு விலைகளை மாற்றாமல் பெரிய தொகையை முதலீடு செய்ய முடியாது. இது பெரிய, Mid-cap பங்குகளில் முதலீடு செய்ய நிர்பந்திக்கிறது, இது ஃபண்டின் உத்தியை பலவீனப்படுத்தி வருமானத்தைக் குறைக்கலாம். SEBI-யின் 2025 stress test-ல் இந்த பணப்புழக்க சிக்கல் தெளிவாக தெரிந்தது.
மேலும், பெரிய நிறுவனங்களில் முடிவெடுக்கும் செயல்முறைகள் தாமதமாவதால், முதலீட்டு யோசனைகள் diluted ஆகலாம். பெரிய Size-ல், போதுமான தனித்துவமான, அதிக நம்பிக்கை உள்ள யோசனைகளைக் கண்டுபிடிப்பது கடினமாகிறது. பல சமயங்களில், ஃபண்டுகள் ₹40,000 கோடி AUM-ஐத் தாண்டியதும், இன்டெக்ஸ் ஃபண்ட் போன்ற வருமானத்தையே அளிக்கும் 'closet indexing' ஆபத்து உள்ளது. SEBI, இன்டெக்ஸ்களை 'significant' என வகைப்படுத்த ₹20,000 கோடி வரம்பு நிர்ணயிக்க முன்மொழிவது, பெரிய ஃபண்ட் Size-ன் தாக்கத்தைக் காட்டுகிறது.
அடுத்தகட்ட நடவடிக்கை: முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் ஃபண்டுகளுக்கு
இந்திய மியூச்சுவல் ஃபண்ட் துறை தொடர்ந்து சிறப்பாக வளர்ந்து வருகிறது. மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, SIP முதலீடுகள் மூலம் மொத்தம் ₹81.54 லட்சம் கோடி AUM எட்டியுள்ளது.
முதலீட்டாளர்களுக்கு, கடந்த கால செயல்திறன் மட்டுமல்லாமல், தற்போதைய Size, கடந்த கால வெற்றியைத் தந்த அதே வாய்ப்புகளை அணுகுவதற்கு ஃபண்டுகளுக்கு உதவுகிறதா என்பதும் முக்கிய கேள்வியாகும். ₹5,000 கோடி AUM-ல் சிறந்த வருமானம் தந்த ஒரு ஃபண்ட், ₹50,000 கோடி AUM-ல் அதேபோன்ற செயல்திறனைத் தருவது மிகவும் கடினம்.
முதலீட்டாளர்கள் ஃபண்ட் வகைகளைக் கவனிக்க வேண்டும். Large AUM, Large-cap மற்றும் Debt ஃபண்டுகளுக்குப் பயனுள்ளதாக இருக்கலாம், ஆனால் Mid- மற்றும் Small-cap உத்திகளுக்கு இது ஒரு பெரிய தடையாக இருக்கும்.
ஃபண்ட் ஹவுஸ்கள் (AMCs) குறிப்பிட்ட AUM வரம்புகளுடன் கூடிய ஃபண்டுகளை வெளியிடலாம் அல்லது Size penalty-ஐச் சமாளிக்க புதிய உத்திகளை உருவாக்கலாம். முதலீட்டாளர்கள், நெகிழ்வுத்தன்மைக்கு (Flexibility) முன்னுரிமை அளித்து, ஃபண்டுகளைத் தேர்ந்தெடுக்கும்போது AUM-ஐ உன்னிப்பாகக் கண்காணிக்க வேண்டும்.