Whalesbook
தொடர்ந்து ஆல்பா வருமானமா?
கடந்த 15 ஆண்டுகளில் 20%-க்கு மேல் வருடாந்திர SIP வருமானத்தை ஈட்டிய ஃபண்டுகள் பற்றிய கவர்ச்சி, இந்திய மியூச்சுவல் ஃபண்ட் சந்தையின் கட்டமைப்பு யதார்த்தத்தை மறைக்கிறது. Nippon India Small Cap மற்றும் Edelweiss Mid Cap ஃபண்டுகள், மாதந்தோறும் சிறிய முதலீடுகளை பெரிய செல்வமாக மாற்றியமைத்து தனித்துவமாக திகழ்ந்தாலும், இது போன்ற வருமானத்தை மீண்டும் ஈட்டுவது மிகவும் கடினம் என நிபுணர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.
இந்த ஃபண்டுகளின் வெற்றிக்கு முக்கிய காரணம், முன்பு ஸ்மால் கேப் நிறுவனங்களின் மதிப்பு (Valuation) பரந்த குறியீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது குறைவாக இருந்தது. இது அபரிமிதமான வளர்ச்சிக்கு வழிவகுத்தது. ஆனால் இன்றைய சந்தையில், அதிக மதிப்புடைய பங்குகளில் இது சாத்தியமில்லை.
வளரும்போது ஏற்படும் சிக்கல்கள்
இந்த குறிப்பிட்ட ஃபண்டுகளுக்கு வரும் முதலீடுகள் (Capital Inflows) மிக அதிகமாக பெருகியுள்ளன. இது ஃபண்ட் மேலாளர்களுக்கு ஒரு பெரிய சிக்கலை ஏற்படுத்தியுள்ளது. Nippon India Small Cap இப்போது மிகப்பெரிய சொத்து அளவைக் கொண்டுள்ளது. இதனால், பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) பராமரிக்க பரந்த அளவிலான நிறுவனங்களில் முதலீடு செய்ய வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்படுகிறது. இது ஃபண்டின் செயல்திறனை, அதன் ஆரம்பகால சுறுசுறுப்பான நிலையை விட நடுத்தர-பங்கு (Mid-cap) பிரிவுக்கு நெருக்கமாக கொண்டு செல்கிறது.
அதேபோல், Edelweiss Mid Cap ஃபண்ட் அதன் செயல்திறனை தக்கவைத்தாலும், அதன் 1.80% செலவு விகிதம் (Expense Ratio) வருமானத்தில் ஒரு நிரந்தர தடையாக உள்ளது. சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களில் நிகர லாபம் குறையும்போது இது மேலும் அதிகமாகும். ஃபண்டின் அளவு அதிகரிக்கும் போது, பணப்புழக்கமற்ற ஸ்மால்-கேப் பங்குகளில் இருந்து வெளியேறும் திறனும் குறைகிறது. இதனால், பெரிய இழப்புகளைத் தவிர்க்க குறைந்த பீட்டாவை (Lower Beta) ஏற்றுக்கொள்ள வேண்டிய கட்டாயம் ஃபண்ட் மேலாளர்களுக்கு ஏற்படுகிறது.
அமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள் மற்றும் ஆபத்துகள்
இந்த ஃபண்டுகளில் முதலீடு செய்வது, ஒழுங்குமுறை மற்றும் சந்தை அபாயங்களுக்கு அதிக பாதிப்பை ஏற்படுத்தும். முக்கிய ஆபத்து பணப்புழக்கப் பற்றாக்குறை (Liquidity Mismatch) ஆகும். திடீர் சந்தை வீழ்ச்சி ஏற்பட்டு, அதிக அளவிலான முதலீடுகள் திரும்பப் பெறப்பட்டால், இந்த ஃபண்டுகள் குறைந்த வர்த்தகம் உள்ள சந்தைகளில் பங்குகளை விற்க வேண்டிய கட்டாயத்திற்கு தள்ளப்படலாம். இது குறிப்பிடத்தக்க விலை சரிவுக்கு வழிவகுக்கும்.
மேலும், இந்திய ஒழுங்குமுறை ஆணையம் (Indian Regulator) சமீபத்தில் நடுத்தர மற்றும் ஸ்மால்-கேப் ஃபண்டுகளுக்கான அழுத்த சோதனைகளை (Stress Testing) தீவிரப்படுத்தியுள்ளது. பணப்புழக்க நெருக்கடியை இவை எவ்வாறு கையாளும் என்பது குறித்து கவலைகள் எழுந்துள்ளன. பெரிய-பங்கு (Large-cap) ஃபண்டுகள் வழங்கும் ஸ்திரத்தன்மையைப் போலல்லாமல், இந்த அதிரடி வளர்ச்சி வாகனங்கள் நிறுவனங்களின் வருவாய் திருத்தங்களுக்கு (Corporate Earnings Revisions) மிகவும் உணர்திறன் கொண்டவை. தற்போதைய மேக்ரோ சூழல் நீண்ட காலத்திற்கு அதிக வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகர்ந்தால், ஸ்மால்-கேப் நிறுவனங்களின் லாப வரம்பில் ஏற்படும் சரிவு, சராசரி நீண்ட கால முதலீட்டாளர் கையாளத் தயாராக இல்லாத ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு வழிவகுக்கும்.
எதிர்கால செயல்திறன் கணிப்பு
20%-க்கு மேல் வருடாந்திர வருமானம் என்பது, சாதகமான கடன் நிலைமைகள் மற்றும் உள்நாட்டு நுகர்வு வளர்ச்சியால் வகைப்படுத்தப்பட்ட ஒரு குறிப்பிட்ட பொருளாதார சுழற்சியின் பிரதிபலிப்பாகும். இந்திய குறியீடுகள் (Indian Indices) ஒப்பீட்டளவில் மதிப்பீட்டு இயல்பாக்கத்தின் (Valuation Normalization) ஒரு காலகட்டத்தில் நுழையும்போது, நடுத்தர மற்றும் ஸ்மால்-கேப் பிரிவுகளுக்கான எதிர்பார்ப்புகள் குறைக்கப்பட வேண்டும் என்று சந்தை ஒருமித்த கருத்து தெரிவிக்கிறது.
புதிய மற்றும் தற்போதுள்ள முதலீட்டாளர்கள், மேலாண்மைக் குழு ஆல்பா வருமானத்தை ஈட்டுகிறதா அல்லது பரந்த சந்தையின் ஏற்ற இறக்க பீட்டாவில் (Volatility Beta) சவாரி செய்கிறதா என்பதை மதிப்பிடுவதற்கு, பெயரளவு வருமான சதவீதங்களுக்குப் பதிலாக ஷார்ப் மற்றும் சோர்டினோ விகிதங்கள் (Sharpe and Sortino ratios) போன்ற இடர்-சரிசெய்யப்பட்ட அளவீடுகளுக்கு (Risk-adjusted metrics) முன்னுரிமை அளிக்க வேண்டும். இந்த ஃபண்டுகளின் எதிர்கால செயல்திறன், பங்குகளைத் தேர்ந்தெடுக்கும் திறனை விட, அதிகமாக ஒதுக்கப்பட்ட பிரிவுகளில் ஏற்படும் தவிர்க்க முடியாத பணப்புழக்க சுருக்கங்களைத் தாங்கும் திறனைப் பொறுத்தது.