Whalesbook
AMC-க்களின் லாப நோக்கம்: NFO வெள்ளத்திற்கு காரணமா?
இந்தியாவில் உள்ள Asset Management Companies (AMCs) தங்களுடைய லாப நோக்கங்களுக்காகவும், சந்தை வளர்ச்சியைப் பயன்படுத்திக் கொள்ளவும், அதிக எண்ணிக்கையிலான புதிய ஃபண்ட் ஆஃபர்களை (NFOs) அறிமுகப்படுத்துகின்றன. thematic மற்றும் sectoral ஃபண்டுகள் இதில் முக்கிய இடம் பிடிக்கின்றன. இது முதலீட்டாளர்களுக்கு லாபம் தருவதை விட, AMCs-ன் வணிக இலக்குகளுக்கு முன்னுரிமை கொடுப்பதாகத் தெரிகிறது.
NFO-க்களால் AMCs-க்கு என்ன லாபம்?
2020 முதல் 2026 மார்ச் வரை, AMCs மொத்தம் 1,187 NFO-க்களை வெளியிட்டு, ₹4.67 லட்சம் கோடி திரட்டியுள்ளன. இதில், thematic மற்றும் sectoral ஃபண்டுகளுக்காக மட்டும் 157 ஃபண்டுகள் தொடங்கி ₹1.64 லட்சம் கோடி சேகரிக்கப்பட்டுள்ளது. இதற்குக் காரணம், large-cap, flexi-cap போன்ற முக்கியப் பிரிவுகளில் ஒரு AMC-க்கு ஒரு ஃபண்ட் மட்டுமே வெளியிட முடியும் என்ற SEBI விதியைத் தாண்டி, thematic பிரிவுகளில் பல ஃபண்டுகளை வெளியிட AMCs-க்கு உள்ள வாய்ப்புதான். ஒவ்வொரு NFO வெளியீட்டின் மூலமும், டிஸ்ட்ரிப்யூட்டர் கமிஷன்கள், அதிகரிக்கும் Assets Under Management (AUM), மற்றும் active ஃபண்டுகளின் அதிக கட்டணங்கள் மூலம் AMCs லாபம் ஈட்டுகின்றன. 2024-ல் மட்டும் 239 NFO-க்கள் வந்து ₹1.18 லட்சம் கோடி வசூலிக்கப்பட்டது. ஆனால், 2025-ன் தொடக்கத்தில் NFO கலெக்ஷன்கள் குறைந்துள்ளன.
அதிக கட்டணம், குறைவான லாபம் - முதலீட்டாளர் நிலை என்ன?
Active equity NFO-க்களின் முக்கிய வாக்குறுதியான, அதிக கட்டணம் வசூலித்தும் சந்தையை மிஞ்சுவது, பல முதலீட்டாளர்களுக்குக் கைகூடவில்லை. 2020 முதல் 2026 மார்ச் வரை வெளியிடப்பட்ட 275 active equity NFO-க்களைப் பார்த்தால், அதில் 133 ஃபண்டுகள் (அதாவது 48%) தங்கள் benchmark-களை விடக் குறைவாகவே செயல்பட்டுள்ளன. Sectoral மற்றும் thematic ஃபண்டுகளில் இந்தத் தோல்வி விகிதம் சுமார் 50% ஆக உள்ளது. மேலும், இந்த ஃபண்டுகள் வசூலிக்கும் கட்டணமும் அதிகம். active ஃபண்டுகள் ஆண்டுக்கு 1.5% முதல் 2.5% வரை கட்டணம் வசூலிக்கும் நிலையில், index ஃபண்டுகள் 0.1% முதல் 0.5% மட்டுமே வசூலிக்கின்றன. 2020 முதல் 2024 வரை தொடங்கப்பட்ட ஃபண்டுகளில் 50% க்கும் அதிகமானவை, நீண்ட bull market காலத்திலும் தோல்வியடைந்துள்ளன. Dividend yield, mid-cap, ELSS ஃபண்டுகள் முறையே 80%, 73%, 67% தோல்வி விகிதங்களைக் கொண்டுள்ளன. Value மற்றும் flexi-cap ஃபண்டுகளுக்கு இந்தக் குறைபாடு 29-36% ஆக இருந்தாலும், ஒட்டுமொத்தமாகப் பார்க்கும் போது இது ஒரு பெரிய பிரச்சனை. SPIVA India தரவுகளின்படி, கடந்த பத்து ஆண்டுகளில் 80% க்கும் அதிகமான large-cap active ஃபண்டுகள் தங்கள் benchmark-களைத் தவறவிட்டுள்ளன. ஒரு எளிய 7% ஃபிக்ஸட் டெபாசிட் வருவாயைக் காட்டிலும், பாதிக்கும் மேற்பட்ட ஃபண்டுகள் இதைக்கூட மிஞ்சவில்லை.
Thematic, Sectoral NFO-க்களின் ஆபத்துகள் என்ன?
Thematic மற்றும் sectoral NFO-க்கள், வளர்ந்து வரும் துறைகளில் கவனம் செலுத்துவதால் கவர்ச்சியாகத் தோன்றலாம். ஆனால், இவற்றில் ஆபத்து அதிகம். ஒரு குறிப்பிட்ட theme-ன் மீது முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் அதிகமாக இருக்கும்போதும், அதன் விலைகள் உச்சத்தில் இருக்கும்போதும் இவை வெளியிடப்படுகின்றன. இதனால், இவற்றில் திடீர் சரிவு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது. இந்த ஃபண்டுகளின் செயல்பாடு cyclical தன்மை கொண்டது மற்றும் பொருளாதார மாற்றங்களுக்கு மிக அதிகமாகப் பாதிப்படக்கூடியது. இதனால், இவற்றின் விலையில் பெரிய ஏற்ற இறக்கங்கள் இருக்கும். மேலும், Sectoral மற்றும் thematic ஃபண்டுகள் சில பங்குகளில் மட்டுமே முதலீடு செய்வதால், concentration risk-ம் அதிகம். ஆராய்ச்சிப்படி, சில துறைகளும் themes-ம் பரந்த சந்தைக் குறியீடுகளை விட சிறப்பாகச் செயல்படாது. HDFC Defence fund-ன் CAGR 35% ஆக இருந்தபோது, அதன் benchmark 52% ஆக இருந்தது. Shriram Multi Sector Rotation Fund -23% நஷ்டத்தை சந்தித்தது, அதன் benchmark -6% ஆக இருந்தது.
அமைப்பு ரீதியான பிரச்சனைகள்: AMC-க்கள் vs. முதலீட்டாளர்கள்
தொடர்ச்சியாக NFO-க்கள், குறிப்பாக thematic பிரிவுகளில் அறிமுகப்படுத்தப்படுவது, AMCs-ன் நோக்கங்களுக்கும் முதலீட்டாளர்களின் வெற்றிக்கும் இடையே உள்ள ஒரு structural mismatch-ஐ காட்டுகிறது. SEBI விதிமுறைகள், ஒரு AMC பல thematic ஃபண்டுகளை வெளியிட அனுமதிப்பது, அதிக கட்டணங்கள் மூலம் கிடைக்கும் வருவாய், மற்றும் டிஸ்ட்ரிப்யூட்டர் கமிஷன்கள் போன்றவை புதிய தயாரிப்புகளை அறிமுகப்படுத்த AMCs-க்கு வலுவான ஊக்கத்தை அளிக்கின்றன. இதனால், பல சமயங்களில் 'பழைய யோசனைகளுக்குப் புதிய உறைகள்' போன்ற ஃபண்டுகள் வருகின்றன. இவற்றிற்கு, மேலாண்மையின் தரம் அல்லது வியூகத்தின் நிலைத்தன்மையை மதிப்பிடுவதற்கு ஒரு track record-ம் இருப்பதில்லை. முதலீட்டாளர்கள், ஏற்கனவே உள்ள diversified ஃபண்டுகள் அல்லது குறைந்த கட்டண index விருப்பங்கள் மூலம் குறைந்த செலவில் பெறக்கூடிய முதலீடுகளுக்கு அதிகப் பணம் செலவழிக்கிறார்கள். பழைய செயல்திறன் தரவுகள் இல்லாததால், NFO-க்களை மதிப்பிடுவது கடினமாகிறது. இதன் மூலம், சந்தைச் சுழற்சிகளில் மேலாண்மையின் செயல்திறன் எப்படி இருக்கும் என்பதையோ, மேலாண்மையில் ஏற்படும் மாற்றங்களையோ கண்டறிய முடிவதில்லை.
எதிர்கால பார்வை மற்றும் முதலீட்டாளர் அறிவுரை
தற்போது, Systematic Investment Plans (SIPs) போன்ற ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட முதலீடுகளின் பக்கம் முதலீட்டாளர்கள் ஈர்க்கப்படுகிறார்கள். இது, முதலீட்டாளர்களின் விழிப்புணர்வு அதிகரிப்பதன் அறிகுறி. செலவுகள் மற்றும் செயல்திறன் குறித்த விழிப்புணர்வு அதிகரிக்கும் போது, NFO-க்கள் அதிக ஆய்வுக்கு உட்படுத்தப்படும். SEBI-ன் புதிய விதிமுறைகள், செலவு வெளிப்படைத்தன்மையை அதிகரிப்பதன் மூலமும், overlapping திட்டங்களைக் குறைப்பதன் மூலமும் நியாயமான சந்தையை உருவாக்க முயல்கின்றன. முதலீட்டாளர்கள் நினைவில் கொள்ள வேண்டியது என்னவென்றால், ஒரு புதிய ஃபண்ட் எப்போதும் ஒரு புதிய வாய்ப்பு அல்ல. நிரூபிக்கப்பட்ட track record, தெளிவான முதலீட்டு இலக்குகள், போட்டித்தன்மை வாய்ந்த கட்டணங்கள், மற்றும் ஒட்டுமொத்த portfolio நோக்கங்களுடன் ஒத்துப்போகும் ஃபண்டுகளில் கவனம் செலுத்துவது நல்லது. Thematic மற்றும் sectoral NFO-க்களில் முதலீடு செய்வதற்கு முன், அவற்றின் cyclical தன்மை மற்றும் concentration risk-ஐப் புரிந்துகொள்வது அவசியம்.