Whalesbook
வளரும் சந்தையில் தங்கம் வெல்லுமா?
இந்தியப் பொருளாதாரத்தின் வளர்ச்சி மற்றும் அரசின் சீரான கொள்கை ஆதரவால், அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளுக்கு மிட்கேப் (Midcap) பங்குகள் ஆண்டுக்கு சராசரியாக 21% நிகர லாப வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்யும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. குறிப்பாக, டெக்னாலஜி, கன்சம்ப்ஷன் (நுகர்வு), எனர்ஜி (ஆற்றல்), மற்றும் ரென્યુவல்ஸ் (புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல்) போன்ற துறைகளில் சிறப்பான வாய்ப்புகள் உள்ளதாகத் தெரிகிறது. இத்துறைகளில் உள்ள முன்னணி நிறுவனங்களின் பங்குகள், தற்போது வரலாற்று உச்சத்தை விட சற்று குறைவான மதிப்பீட்டில் (Valuations) வர்த்தகமாகின்றன. இதனால், எதிர்காலத்தில் விலை உயர வாய்ப்புள்ளது.
வளர்ச்சிக்கான அடிப்படைக் காரணங்கள்
இந்திய மிட்கேப் பிரிவின் வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், 7.4% என்ற வலுவான GDP வளர்ச்சி கணிப்பாகும். இது மக்களின் நுகர்வு, முதலீடுகள் மற்றும் அரசின் செலவினங்களால் உந்தப்படுகிறது. 'மேக் இன் இந்தியா' மற்றும் 'ஆத்மநிர்பார் பாரத்' போன்ற திட்டங்கள், குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்கள் (MSMEs) மற்றும் உற்பத்தித் துறைகளுக்கு ஒரு வலுவான அடித்தளத்தை அளிக்கின்றன. தற்போது, நிஃப்டி மிட்கேப் 100 குறியீடு சுமார் 32.8 என்ற P/E ரேஷியோவில் வர்த்தகம் ஆகிறது. இது பிஎஸ்இ லார்ஜ்கேப் குறியீட்டின் P/E ஆன 22.91 ஐ விட மிக அதிகம். இருப்பினும், நிஃப்டி மிட்கேப் 100, கடந்த காலங்களில் ஆண்டுக்கு 18.2% (1 வருடம்) மற்றும் 20.1% (5 வருடம்) என சிறந்த வருமானத்தைப் பெற்றுள்ளது. இது, முதலீட்டாளர்கள் இந்த பங்குகளின் வளர்ச்சி வாய்ப்புகளுக்காக அதிக விலை கொடுக்கத் தயாராக இருப்பதைக் காட்டுகிறது. அதே சமயம், இது அதிக அபாயத்தையும், வருவாய் கணிப்புகள் தவறினால் சரிவு ஏற்படுவதற்கான வாய்ப்பையும் அதிகரிக்கிறது.
ஏற்ற இறக்கங்களில் கவனம்
மிட்கேப் பங்குகள், லார்ஜ்கேப் பங்குகளை விட சந்தையின் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கும், மேக்ரோ எகனாமிக் (Macroeconomic) மாற்றங்களுக்கும் எளிதில் பாதிக்கப்படும் தன்மை கொண்டவை. உதாரணத்திற்கு, CNX மிட்கேப் குறியீட்டின் தினசரி ஏற்ற இறக்கம், S&P CNX Nifty ஐ விட அதிகமாகவே இருந்துள்ளது. சிறிய சந்தை அளவு, உள்நாட்டு சந்தையை அதிகம் சார்ந்திருத்தல், மற்றும் இருப்புநிலைக் குறிப்புகளில் (Balance Sheets) உள்ள உணர்திறன் ஆகியவை இதற்குக் காரணங்கள். கடந்த பத்து ஆண்டுகளில், ஜனவரி மாதத்தில் நிஃப்டி மிட்கேப் 100 குறியீடு சராசரியாக -0.51% வருமானத்தைக் கொடுத்துள்ளது. மூன்று முறை 5% க்கும் அதிகமான சரிவுகளும் பதிவாகியுள்ளன. இந்த சுழற்சி தன்மையும், தற்போதைய அதிக P/E மதிப்பீடுகளும், வளர்ச்சி இருந்தாலும் அதன் பாதை சீராக இருக்காது என்பதைக் குறிக்கிறது.
துறைவாரியான சவால்கள்
டெக்னாலஜி, கன்சம்ப்ஷன், எனர்ஜி, மற்றும் ரென્યુவல்ஸ் போன்ற துறைகளில் நல்ல வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் உள்ளன. ஆனால், ரென્યુவல் எனர்ஜி துறையில், உள்கட்டமைப்பு குறைபாடுகள், மின்வெட்டுப் பிரச்சினைகள், மற்றும் போட்டி மிகுந்த ஏலங்கள் காரணமாக திட்டங்களில் தாமதமும், நிதி நெருக்கடிகளும் ஏற்படுகின்றன. இது, அரசின் ஆதரவு இருந்தாலும், திட்டங்களைச் செயல்படுத்துவதில் உள்ள சவால்கள் வளர்ச்சியைப் பாதிக்கக்கூடும்.
மிட்கேப் பங்குகளில் முதலீடு செய்யும் மியூச்சுவல் ஃபண்ட்ஸ் (Mutual Funds) கடந்த 3 ஆண்டுகளில் 23% முதல் 28% வரை சிறந்த வருமானத்தை அளித்திருந்தாலும், SEBI இந்த ஃபண்டுகளை 'மிக அதிக' (Very High) ரிஸ்க் வகையின் கீழ் வகைப்படுத்தியுள்ளது. எனவே, மியூச்சுவல் ஃபண்ட்ஸ் மூலம் முதலீடு செய்தாலும், அடிப்படைப் பங்குகளின் ஏற்ற இறக்கங்கள் அதிகமாகவே இருக்கும்.
அபாயப் பக்கப் பார்வை (Bear Case)
மிட்கேப் குறியீட்டின் P/E 32.8, நிஃப்டி 50 இன் P/E ஆன 22.4 உடன் ஒப்பிடும்போது மிக அதிகமாக உள்ளது. இது, வருவாய் வளர்ச்சி எதிர்பார்த்தபடி இல்லையென்றால், பங்குகளின் விலை குறைய அதிக வாய்ப்புள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது. மேலும், அரசுத் திட்டங்களின் அமலாக்கத்தில் தாமதம், ரென્યુவல் துறையில் உள்ள மின்சாரம் கொண்டு செல்லும் பாதைகள் (Transmission Constraints) மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி (Supply Chain) பிரச்சினைகள், திட்டங்களை தாமதப்படுத்தி, நிதி வருவாயைப் பாதிக்கலாம். உதாரணமாக, ராஜஸ்தான் போன்ற மாநிலங்களில் சோலார் மற்றும் காற்றாலை மின்சாரக் கட்டுப்பாடுகள் (Curtailment) காரணமாக டெவலப்பர்கள் பெரும் நிதி இழப்பைச் சந்தித்துள்ளனர். 2025 இல், மிட்கேப் பங்குகள் லார்ஜ்கேப்களை விட பின்தங்கியது, அதிக ஆரம்ப மதிப்பீடுகள் மற்றும் பலவீனமான பொருளாதார சூழல் காரணமாக, இது ஒரு எச்சரிக்கையாகும்.
எதிர்காலக் கணிப்பு
எதிர்காலத்தில், மிட்கேப் பங்குகள் பெரிய மற்றும் சிறிய பங்குகளை விட சிறப்பாகச் செயல்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கோட்டக் மியூச்சுவல் ஃபண்ட், 2027 நிதியாண்டில் இரட்டை இலக்க வளர்ச்சி தொடரும் எனக் கணித்துள்ளது. எனினும், முதலீட்டாளர்கள் தங்களது வருவாய் எதிர்பார்ப்புகளைக் குறைத்துக் கொண்டு, சந்தையின் ஏற்ற இறக்கங்களைச் சமாளிக்க பல்வகைப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோக்களை (Diversified Portfolios) வைத்திருக்க வேண்டும் என நிபுணர்கள் அறிவுறுத்துகின்றனர். பொருளாதார வளர்ச்சி மற்றும் கொள்கை சீர்திருத்தங்கள் ஒரு வலுவான அடித்தளத்தை அளித்தாலும், உள்நாட்டு நுகர்வு மற்றும் முதலீட்டுப் போக்குகள் எதிர்பார்த்தபடி வேகமெடுத்தால் மட்டுமே இந்த வளர்ச்சி சாத்தியமாகும்.