Whalesbook
சந்தையின் இந்த 'அமைதியான ஆபத்து' என்ன?
உலகளவில் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களும், வர்த்தகப் பிரச்சனைகளும் தீவிரமடைந்துள்ள நிலையில், இந்தியப் பங்குச் சந்தையில் நிலவும் அசாதாரண அமைதி முதலீட்டாளர்களைக் குழப்புகிறது. சமீபத்திய இந்தியா-அமெரிக்க வர்த்தக ஒப்பந்தம் ஒரு தற்காலிக நிம்மதியை அளித்தாலும், வர்த்தகப் போர்கள், கமாடிட்டி விலைகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் போன்ற அடிப்படை உலகளாவிய ஆபத்துகள் குறையவில்லை. குறிப்பாக, VIX (Volatility Index) போன்ற குறியீடுகள் பல ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு 12-14 புள்ளிகளுக்குள் குறைந்து காணப்படுவது, பொருளாதார ரீதியாக சந்தை அலட்சியமாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்தியாவிலும், நிஃப்டி 50 குறியீடு 3-5% வரை சிறிய லாபங்களை, வழக்கத்திற்கு மாறாக மிகக் குறைந்த விலை ஏற்ற இறக்கங்களுடன் பதிவு செய்துள்ளது. சந்தையில் ஏற்படும் சரிவுகளும் (drawdowns) ஆழமின்றி இருப்பது, அடிப்படை பலவீனங்களை மறைப்பதாகத் தோன்றுகிறது.
இந்தியாவின் கவர்ச்சியைக் குறைக்கும் மதிப்பீடு (Valuation Premium)
மற்ற வளரும் நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியப் பங்குச் சந்தையின் மதிப்பீடு (Valuation Premium) கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. வழக்கமாக கணிசமான பிரீமியத்தில் வர்த்தகமாகும் இந்தியாவின் P/E ரேஷியோ, தற்போது 25-30x என்ற அளவில் உள்ளது. இது கடந்த கால உச்சங்களிலிருந்து குறைந்திருந்தாலும், மற்ற வளரும் சந்தைகளின் சராசரி 18-20x உடன் ஒப்பிடும்போது இன்னும் அதிகமாகவே உள்ளது. கடந்த ஆண்டு முதல் பங்குச் சந்தை மற்ற சந்தைகளை விட சற்று பின்தங்கியுள்ள நிலையில் இந்த மாற்றம் ஏற்பட்டுள்ளது.
ஸ்மால்/மிட்-கேப் பங்குகளில் எச்சரிக்கை மணி!
சிறிய மற்றும் நடுத்தர நிறுவனப் பங்குகள் (Small & Mid-cap - SMID) பிரிவில் கவலைகள் அதிகமாக உள்ளன. இவற்றின் மதிப்பீடுகள் இன்னும் அதிகமாகவே காணப்படுகின்றன. சுமார் 60% SMID நிறுவனங்கள், அவற்றின் புத்தக மதிப்பை விட மூன்று மடங்குக்கும் அதிகமான P/E ரேஷியோக்களில் வர்த்தகமாகின்றன. இந்த அதிக விலை நிர்ணயம், சந்தை ஏற்றத்தில் பங்கெடுக்கும் நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கை குறைந்து வருவது (weakening market breadth) போன்ற காரணங்களுடன் சேர்ந்து, ஒருவித பலவீனத்தைக் குறிக்கிறது. ஜனவரி 2026-ல் இந்த பிரிவில் ஏற்பட்ட பாதிப்புகள், சந்தை ஏற்றங்கள் பரவலாக இல்லை என்பதற்கான எச்சரிக்கையாகும்.
துறைசார் மறுமதிப்பீடு மற்றும் வாய்ப்புகள்
வலுவான லாபம் ஈட்டும் திறன் (return on equity) மற்றும் நிலையான வணிக மாதிரிகளைக் கொண்ட நிறுவனங்களில், நியாயமான மதிப்பீடுகள் படிப்படியாக அதிகரித்து வருவதாக ரிப்போர்ட் கூறுகிறது. கடந்த காலத்தில் சிறப்பாக செயல்பட்ட தகவல் தொழில்நுட்பம் (IT) மற்றும் வேகமாக விற்பனையாகும் நுகர்வோர் பொருட்கள் (FMCG) போன்ற துறைகள் தற்போது மறுமதிப்பீடு செய்யப்படுகின்றன. உலகளாவிய தேவை குறைவதால் IT பங்குகளின் மதிப்பீடுகள் குறைந்துள்ளன, இருப்பினும் டிஜிட்டல் மாற்றத்தின் காரணங்களால் ஒரு சிறிய பிரீமியத்தைத் தக்கவைத்துள்ளன. FMCG துறையில், மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வால் லாப வரம்புகளில் (margin pressure) அழுத்தம் உள்ளது. இந்த திருத்தங்கள், பல்வேறு தொழில் பிரிவுகளில் வாய்ப்புகளை உருவாக்குகின்றன.
பாண்டுகளில் முதலீடு, தங்கத்தில் கவனம் தேவை
வரவிருக்கும் காலாண்டுகளில், நீண்ட கால கடன் பத்திரங்கள் (Long-duration bonds) ஒரு தெளிவான முதலீட்டு வாய்ப்பாகத் தெரிகிறது. குறிப்பிட்ட சில பொருளாதாரங்களில் வட்டி விகிதங்கள் குறையும் அல்லது நிலையானதாக இருக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்புகளுக்கு இது பொருந்துகிறது. மாறாக, தங்கம் மற்றும் வெள்ளி போன்ற விலைமதிப்பற்ற உலோகங்களில் (precious metals) முதலீடு செய்பவர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும். அவை கோட்பாட்டு மதிப்புகளுக்கு மேல் வர்த்தகமாகின்றன. அவற்றின் முந்தைய ஏற்றங்களுக்கான முக்கிய காரணங்கள் குறைந்து வருகின்றன. மத்திய வங்கிகளின் தங்க கொள்முதல் குறைவது மற்றும் மார்க்கெட் மொமெண்டம் முதலீட்டாளர்களின் ஆதிக்கம் ஆகியவை இவற்றின் கவர்ச்சியைக் குறைக்கின்றன.
அலட்சியத்தின் பலவீனம்
தற்போது நிலவும் சந்தை அமைதி, புவிசார் அரசியல் மற்றும் வர்த்தகப் பதற்றங்கள் பெரிய பொருளாதார நெருக்கடிகளாக மாறாது என்ற அனுமானத்தின் அடிப்படையில் அமைந்துள்ளது. இந்த ஆபத்துகள் தீவிரமடைந்தால், குறிப்பாக நீண்ட கால வர்த்தகப் போர்கள் சப்ளை சங்கிலிகளைப் பாதித்தால் அல்லது எதிர்பாராத பிராந்திய மோதல்கள் ஏற்பட்டால், தற்போதைய குறைந்த வாலட்டிலிட்டி சூழல் வேகமாக தலைகீழாக மாறக்கூடும். சந்தையின் ஆழமற்ற சரிவுகள், அபாயங்கள் சரியாக மதிப்பிடப்படவில்லை என்பதைக் காட்டுகின்றன. இதனால், ஒரு திடீர் அதிர்ச்சி கடுமையான, பரவலான சரிவுகளைத் தூண்டக்கூடும். குறிப்பாக ஸ்மால்/மிட்-கேப் பங்குகளில் உள்ள உயர் மதிப்பீடுகள் (30-40x P/Eக்கு மேல்) எந்தவொரு தலைகீழ் மாற்றத்திற்கும் ஒரு பாதிப்பை ஏற்படுத்தும்.