டைனமிக் அசெட் ஃபண்ட்ஸ்: மாடல் எடுக்கும் ரிஸ்க்குகள் என்ன?

அல்காரிதம் பாதுகாப்பு என்ற மாயை

டைனமிக் அசெட் அலோகேஷன் ஃபண்ட்ஸ், பொதுவாக பேலன்ஸ்டு அட்வான்டேஜ் ஃபண்ட்ஸ் என வகைப்படுத்தப்படுபவை, சந்தை சுழற்சிகளின் தாக்கத்தைக் குறைக்கும் ஒரு தானியங்கி தீர்வாக சந்தைப்படுத்தப்படுகின்றன. ஆனால், இவற்றின் செயல்திறனின் உண்மை நிலை மிகவும் சிக்கலானது. இந்த ஃபண்டுகள், முதலீட்டாளர்களின் உணர்ச்சிவசப்பட்ட முடிவுகளைத் தவிர்த்து, உள்நாட்டு மதிப்பீட்டு மாதிரிகள் மற்றும் மொமென்டம் அளவீடுகளின் அடிப்படையில் ஈக்விட்டியில் தங்கள் பங்குகளை மாறும் வகையில் மறுசீரமைப்பதாகக் கூறுகின்றன. ஆனால், இந்த மாற்றம் எப்போதும் ப்ராஸ்பெக்டஸ் மொழியில் சொல்வது போல் எளிதானதல்ல. வேகமான, நேர்கோட்டு அல்லாத சந்தை சரிவுகளின் போது, சில பிரத்யேக மாடல்களில் உள்ள தாமதம், கரடி சந்தை (bear trend) வலுவாகி நீண்ட காலத்திற்குப் பிறகும்கூட, போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளர்களை ஈக்விட்டிகளில் அதிகப்படியாக வெளிப்படுத்த வழிவகுக்கும். இந்த தயாரிப்புகளின் செயல்திறன், அதன் அடிப்படை சிக்னல் செயலாக்கத்தை முழுமையாகச் சார்ந்துள்ளது, இது சாதாரண முதலீட்டாளர்களுக்குப் புரியாத ஒன்றாகவே உள்ளது.

போட்டி வேறுபாடு மற்றும் மாடல் ரிஸ்க்

முதலீட்டாளர்கள் இந்த வகையை, பங்குச் சந்தைக்கு ஒரு பாதுகாப்பான, குறைந்த ஆபத்துள்ள மாற்றாக தவறாக நினைக்கிறார்கள். ஆனால், முதல் மற்றும் கடைசி காலாண்டில் உள்ள ஃபண்டுகளின் செயல்திறனில் மிகப்பெரிய வேறுபாடு உள்ளது. பன்முகப்படுத்தப்பட்ட ஈக்விட்டி ஃபண்டுகளின் வருவாய் பெரும்பாலும் பீட்டாவுடன் இணைக்கப்பட்டிருக்கும் போது, டைனமிக் ஃபண்ட் வருவாய் மேலாளரின் 'டைமிங்' துல்லியத்தை பெரிதும் பாதிக்கிறது. இந்த தயாரிப்புகளை மதிப்பிடும்போது, பரந்த சந்தை குறியீட்டை பிரதான அளவுகோலாகக் கொள்ளாமல், அதிக VIX ஏற்ற இறக்க காலங்களில் குறிப்பிட்ட நிதி நிறுவனம் ஆல்ஃபாவை உருவாக்கும் வரலாற்றுத் திறனை அளவுகோலாகக் கொள்ள வேண்டும். சக நிதியாளர் தரவுகளை ஒப்பிடும்போது, P/E அடிப்படையிலான மதிப்பீட்டு மாதிரிகளை மட்டுமே நம்பியிருக்கும் ஃபண்டுகள், மொமென்டம் சார்ந்த ஏற்றங்களில் (momentum-driven rallies) பெரும்பாலும் பின்தங்குகின்றன. அதே நேரத்தில், ட்ரெண்ட்-ஃபாலோயிங் அல்காரிதம்களை நம்பியிருக்கும் ஃபண்டுகள், நிலையற்ற, பக்கவாட்டு சந்தை சுழற்சிகளின் போது அடிக்கடி பாதிக்கப்படுகின்றன.

தடைகளின் பகுப்பாய்வு (The Forensic Bear Case)

ஆபத்து மேலாண்மை பார்வையில், வரிச் செயல்திறனைப் பராமரிக்க டெரிவேட்டிவ்களை (derivatives) நம்பியிருப்பது, ஒருவித நிறுவனச் சிக்கலை அறிமுகப்படுத்துகிறது, இது கவனமாக ஆராயப்பட வேண்டும். பல ஃபண்டுகள் ஈக்விட்டி வெளிப்பாட்டை ஹெட்ஜ் செய்ய புட் ஆப்ஷன்கள் மற்றும் ஃபியூச்சர்ஸ்களைப் பயன்படுத்துகின்றன. இது தொழில்நுட்ப ரீதியாக, சாதகமான வரி சிகிச்சைக்குத் தேவையான வரம்புகளுக்குக் கீழே நிகர ஈக்விட்டியை வைத்திருக்கிறது. இருப்பினும், இந்த உத்தி இலவசமானது அல்ல. நீண்ட கரடிச் சந்தைகளின் போது, பாதுகாப்புப் புட்களை வாங்குவதற்கான தொடர்ச்சியான செலவு, நிகர சொத்து மதிப்பை (net asset value) கணிசமாக இழுத்துச் செல்லும். இந்த செலவு பெரும்பாலும் போர்ட்ஃபோலியோ டர்ன்ஓவர் விகிதத்தில் மறைக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், தீவிர சந்தை அழுத்தத்தின் போது பணப்புழக்கம் (liquidity) குறித்து நியாயமான கவலை உள்ளது. பல பெரிய ஃபண்டுகள் ஒரே நேரத்தில் ஒரே மாதிரியான அளவீட்டு மாதிரிகளைப் பயன்படுத்தி மறுசீரமைக்க முயற்சித்தால், அவை கட்டாய விற்பனை பின்னூட்ட சுழற்சிகளை (forced-selling feedback loops) உருவாக்கும் அபாயத்தை எதிர்கொள்கின்றன. முதலீட்டாளர்கள், குவாண்டிடேட்டிவ் ஃபைனான்ஸில் குறுகிய செயல்பாட்டு தடயங்களைக் கொண்ட மேலாண்மைக் குழுக்களிடமும் எச்சரிக்கையாக இருக்க வேண்டும். ஏனென்றால், அடிப்படைப் பங்குகளைத் தேர்ந்தெடுப்பதில் இருந்து மாதிரி அடிப்படையிலான சொத்து ஒதுக்கீட்டிற்கு மாறுவது, அனைத்து நிதி நிறுவனங்களும் வெற்றிகரமாக தேர்ச்சி பெறாத தனித்துவமான தொழில்நுட்ப நிபுணத்துவத்தை உள்ளடக்கியது.

கட்டமைப்பு வரம்புகள் மற்றும் எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

வட்டி விகிதங்கள் தொடர்ந்து நிலைபெற்று வருவதால், இந்த போர்ட்ஃபோலியோக்களின் கடன் பகுதியின் கவர்ச்சி மாறிக்கொண்டிருக்கிறது. இந்த ஃபண்டுகளுக்கான செயல்திறனின் அடுத்த சுழற்சி, ஈக்விட்டி சந்தை ஏற்ற இறக்கத்துடன் வட்டி விகித கால அளவு அபாயத்தை (interest-rate duration risk) நிர்வகிக்கும் அவற்றின் திறனால் வரையறுக்கப்படும். இந்த கருவிகள் பாதுகாப்பான போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு ஒரு அவசியமான கட்டமைப்பு இடையகத்தை வழங்கினாலும், அவை செயலில் உள்ள ஆபத்து மேற்பார்வைக்கு மாற்றாக இல்லை. நிறுவனப் பகுப்பாய்வின்படி, முதலீட்டாளர்கள் வெளிப்படையான, விதி அடிப்படையிலான வழிமுறைகளைக் கொண்ட ஃபண்டுகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்க வேண்டும். ஏனெனில், வெளிப்படைத்தன்மை என்பது நிலையான ரிஸ்க்-சரிசெய்யப்பட்ட விளைவுகளின் மிகவும் நம்பகமான குறிகாட்டியாக உள்ளது.