Whalesbook
திறமையான ஆல்ஃபா (Efficiency Alpha)
தற்போதைய சந்தை சூழலில், முதலீட்டு வளர்ச்சியைப் போலவே, முதலீட்டுப் பாதுகாப்பிற்கும் முக்கியத்துவம் கொடுக்கும் ஃபண்ட் மேலாளர்கள் சிறப்பாக செயல்படுகிறார்கள். சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் (Retail Inflows) பெரும்பாலும் வருமானத்தை மட்டுமே பார்த்தாலும், ஷார்ப் ரேஷியோ (Sharpe Ratio) மற்றும் ஜென்சென்ஸ் ஆல்ஃபா (Jensen’s Alpha) போன்ற அளவீடுகள் முக்கியத்துவம் பெறுகின்றன. சந்தையின் உயர்வை லாபமாக மாற்றும் ஃபண்டுகளுக்கும், இழப்பைக் குறைக்கும் ஃபண்டுகளுக்கும் உள்ள வித்தியாசம் இப்போது தெளிவாகத் தெரிகிறது. குறிப்பாக, BSE 500 TRI சந்தையில் மாறும் பணப்புழக்க நிலைமைகள் (Liquidity Conditions) மற்றும் துறை சார்ந்த ஏற்ற இறக்கங்களைச் சந்திக்கும்போது இது மேலும் முக்கியமாகிறது.
போர்ட்ஃபோலியோ கட்டுமானம் (Portfolio Construction)
DSP Value Fund Direct மற்றும் ICICI Prudential India Opportunities Fund Direct போன்ற ஃபண்டுகள், சந்தை குறியீடுகளின் (Indices) 15% நிலையான விலகல் (Standard Deviation) அளவை விட மிகக் குறைவாக தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவை நிர்வகித்து தனித்து நிற்கின்றன. இது வெறும் தற்காப்பு அணுகுமுறை அல்ல, மாறாக, குறிப்பிட்ட பங்குகளைத் தேர்ந்தெடுப்பதன் (Tactical Stock Selection) நேரடி விளைவாகும். BSE 500 TRI-ன் எடைகளுடன் ஒத்துப் போகும் செயலற்ற (Passive) ஃபண்டுகளைப் போலல்லாமல், இந்த ஆக்டிவ் ஃபண்டுகள், பெரிய முதலீட்டாளர்கள் விற்கும் (Institutional Selling) காலங்களில் அதிக பீட்டா (High-Beta) கொண்ட துறைகளைக் குறைக்கின்றன. HDFC Flexi Cap மற்றும் Focused Fund வகைகளும், கடுமையான ஸ்டாப்-லாஸ் (Stop-Loss) கட்டுப்பாடுகளுடன் கூடிய குவிக்கப்பட்ட முதலீடு (Concentrated Exposure) மூலம், அதிக வளர்ச்சி ஃபண்டுகளில் காணப்படும் வழக்கமான ஏற்ற இறக்கங்கள் இல்லாமல் எவ்வாறு சிறப்பாக செயல்பட முடியும் என்பதைக் காட்டுகின்றன.
ரிஸ்க்-அட்ஜஸ்ட் செய்யப்பட்ட அளவீடுகளின் வரம்புகள்
கடந்தகால ஆல்ஃபா மற்றும் நிலையான விலகல் போன்ற அளவீடுகளை நம்பியிருப்பது ஒரு பெரிய குறைபாடாகும். இவை கடந்த காலத் தரவுகளை அடிப்படையாகக் கொண்டவை, மேலும் எதிர்பாராத பெரிய இழப்புகளை (Tail-Risk Events) கணிக்கத் தவறிவிடலாம். ஒரு ஃபண்ட், ஏற்றம் அல்லது நிலையான சந்தையில் குறைந்த ஏற்ற இறக்கத்தைக் காட்டினாலும், ஒரு பெரிய வீழ்ச்சியின் போது, குறிப்பாக நடுத்தரப் பங்கு (Mid-cap Stocks) அதிக அளவில் உள்ள ஃபண்டுகள், பணப்புழக்கச் சிக்கல்களைச் சந்திக்க நேரிடும். மேலும், ஃபண்ட் மேலாளர்களின் செயல்பாடு நிரந்தரமானதல்ல. ஒரு முக்கிய மேலாளர் வெளியேறுவது அல்லது ஃபண்ட் ஹவுஸின் முதலீட்டு அணுகுமுறையில் திடீர் மாற்றம் ஏற்படுவது, சமீபத்திய அறிக்கைகளில் குறிப்பிடப்பட்டுள்ள ரிஸ்க்-அட்ஜஸ்ட் செய்யப்பட்ட நன்மைகளை விரைவாக அழிக்கக்கூடும். ICICI Prudential Exports & Services Fund போன்ற துறைகளை மையமாகக் கொண்ட ஃபண்டுகளில் காணப்படும் சிறப்பான செயல்பாடு, உள்ளார்ந்த ஏற்ற இறக்கங்களைக் கொண்ட மேக்ரோ சூழல்களைச் சார்ந்துள்ளது. எனவே, இன்று ஒழுக்கமானதாகத் தோன்றும் நிலையான வளர்ச்சி, அடிப்படைத் தொழில் போக்குகள் மாறினால், எதிர்காலத்தில் செயல்திறன் குறைவதாகவும் மாறக்கூடும்.
எதிர்காலப் போக்கு மற்றும் சந்தை பார்வை
இந்திய பங்குச் சந்தை முதிர்ச்சியடையும் போது, ஆக்டிவ் மேலாண்மைக்கான (Active Management) மதிப்பு அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 5 க்கும் அதிகமான ஆல்ஃபாவை வழங்கும் அதே வேளையில் 15% க்கும் குறைவான நிலையான விலகலைப் பராமரிக்கும் ஃபண்டுகள், நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் (Institutional Allocation) கவனத்தைப் பெறும் என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். இருப்பினும், முதலீட்டாளர்கள் நீண்டகால உத்தித் திறனுக்கும், தற்காலிக அதிர்ஷ்டத்திற்கும் இடையில் வேறுபடுத்திப் பார்க்க வேண்டும். வருங்காலத்தில், வட்டி விகித மாற்றங்கள் மற்றும் அந்நிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் (FII Sentiment) மனநிலையில் ஏற்படும் மாற்றங்களை இந்த ஃபண்டுகள் எவ்வாறு கையாள்கின்றன என்பதுதான் அவற்றின் உண்மையான சோதனையாக இருக்கும். இவை இந்திய சந்தையின் பணப்புழக்கத்தை முக்கியமாக இயக்கும் காரணிகளாகும்.