Whalesbook
ரிஸ்க்கை நிர்வகிக்கும் புதிய உத்தி
சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் அதிகமாக இருக்கும் இந்தக் காலகட்டத்தில், முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவின் மதிப்பைக் காக்க (Drawdown Protection) அதிகம் விரும்புகின்றனர். பங்குச் சந்தை மற்றும் நிலையான வருமானப் பத்திரங்களுக்கு இடையிலான வழக்கமான தொடர்பு (Correlation) நிலையற்றதாக இருப்பதால், Active Asset Allocator Long Short Fund (AAALSF) போன்ற ஃபண்டுகள் முக்கியத்துவம் பெறுகின்றன. இந்த ஃபண்ட், வெறும் பீட்டா எக்ஸ்போஷரை மட்டும் நம்பாமல், சந்தை சரிவடையும் சமயங்களில் லாபம் ஈட்ட (Generate Alpha) 25% வரை ஷார்ட் செல்லிங் உத்தியைக் கையாள்கிறது. வழக்கமான மல்டி-அசெட் ஃபண்டுகள் போலல்லாமல், இது சிக்கலான டேட்டிகல் ஹெட்ஜிங் (Tactical Hedging) முறைகளைப் பயன்படுத்துகிறது. இதற்கு மிகத் துல்லியமான டைமிங் மற்றும் பணப்புழக்க மேலாண்மை (Liquidity Management) தேவைப்படுகிறது. குறிப்பாக, அதிக பணப்புழக்கம் மற்றும் ஏற்ற இறக்கம் உள்ள சந்தைகளில் ஷார்ட் ஸ்குவீஸ் (Short Squeeze) போன்ற அபாயங்களைத் தவிர்க்க இது அவசியம்.
சிக்கல்களும், மறைமுக செலவுகளும்
லாங்-ஷார்ட் (Long-Short) உத்தியின் செயல்திறன், தவறாக மதிப்பிடப்பட்ட பங்குகளைக் கண்டறியும் ஃபண்ட் மேனேஜரின் திறனைப் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. இந்த ஃபண்ட், சந்தை உயரும்போதும், சரியும்போதும் லாபம் ஈட்ட முயன்றாலும், REITs, InvITs மற்றும் கமாடிட்டிகள் போன்றவற்றை உள்ளடக்குவது செலவுக் கட்டமைப்பைச் சிக்கலாக்குகிறது. வரலாற்றுத் தரவுகளின்படி, இதுபோன்ற கருவிகளில் உள்ள பரிவர்த்தனை செலவுகள் (Transaction Costs) மற்றும் ஷார்ட் பொசிஷன்களைப் பராமரிக்கத் தேவைப்படும் எக்ஸ்பென்ஸ் ரேஷியோ (Expense Ratio) போன்றவை, ஆண்டுதோறும் நிகர வருவாயை 100 முதல் 200 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (Basis Points) வரை குறைக்கக்கூடும். எனவே, முதலீட்டாளர்கள் வெறும் கீழ்நோக்கிய பாதுகாப்பு (Downside Protection) என்ற கவர்ச்சிகரமான அம்சத்தைத் தாண்டி, சிக்கலான டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளில் திறம்படச் செயல்பட ஃபண்ட் மேலாண்மை குழுவிற்குத் தேவையான நிபுணத்துவம் உள்ளதா என்பதை ஆராய வேண்டும்.
பாதகமான காரணிகள் (Bear Case)
AAALSF மாதிரியின் முக்கிய பலவீனம், நீண்ட கால சந்தை ஏற்றங்களில் (Bull Market Cycles) 'நெகட்டிவ் கேரி' (Negative Carry) ஏற்படக்கூடிய சாத்தியக்கூறுதான். சந்தை தொடர்ந்து வளர்ந்து வரும் சூழ்நிலையில், ஃபண்ட் மேலாளர்கள் தொடர்ந்து ஷார்ட் பொசிஷன்களைப் பராமரித்தால், பத்திரங்களைக் கடன் வாங்குவதற்கான செலவு (Cost of Borrowing) அவர்களின் செயல்திறனுக்கு ஒரு பெரிய தடையாக மாறும். மேலும், ₹10 லட்சம் என்ற குறைந்தபட்ச நுழைவுத் தேவை (Minimum Entry Requirement) ஒரு குறிப்பிட்ட முதலீட்டாளர் குழுவை உருவாக்குகிறது. இது, செயல்திறன் வழக்கமான ஈக்விட்டி குறியீடுகளுக்குக் கீழே சென்றால், விரைவான பணத்தைத் திரும்பப் பெறுவதற்கு (Rapid Redemptions) அதிக உணர்திறன் கொண்டதாக இருக்கலாம். தனிப்பட்ட பங்குகளைத் தேர்ந்தெடுப்பதில் மேலாளரின் விருப்பத்தைப் பொறுத்திருப்பதும், 'கீ-பர்சன் ரிஸ்க்' (Key-Person Risk) எனப்படும் முக்கிய நபர் சார்ந்த அபாயத்தை அதிகரிக்கிறது. இது, சந்தை அழுத்தங்களின் போது நடத்தை சார்புகளை (Behavioral Biases) நீக்கும் முறையான, விதி அடிப்படையிலான மாற்று வழிகளை விட, அளவுசார்ந்த மல்டி-அசெட் மாடல்களை தரக்குறைவாக ஆக்குகிறது.
டேக்ஸ் மற்றும் ஒழுங்குமுறை தாக்கங்கள்
மூலதன ஆதாயங்கள் மீதான 12.5% வரி விகிதம் அதிக நிகர மதிப்புள்ள தனிநபர்களுக்கு (High-Net-Worth Individuals) ஒரு தெளிவான நன்மையை அளித்தாலும், ஃபண்டின் ஒழுங்குமுறை வகைப்பாடு (Regulatory Classification) நிகர வரி வருவாயைத் தீர்மானிப்பதில் இறுதி காரணியாக இருக்கும். ஃபண்ட் பத்திரங்கள் மற்றும் கமாடிட்டிகளில் முதலீடு செய்வதால், நிகர ஈக்விட்டி வரம்புகள் (Net-Long Equity Thresholds) தொடர்பான ஒழுங்குமுறை விளக்கங்களில் எதிர்காலத்தில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு அதன் ஈக்விட்டி போன்ற வரி விதிப்பு நிலை (Equity-Like Taxation Status) உட்பட்டதாக இருக்கலாம். எதிர்காலக் கணிப்புகளின்படி, இந்த ஃபண்ட் ஹெட்ஜிங் செய்ய ஒரு அவசியமான கருவியை வழங்கினாலும், ஷார்ட் செல்லிங் செயல்பாடு மூலதன வளர்ச்சியைத் தொடர்ந்து தடுக்கும் தீவிர, வேகமான சந்தைகளில் (Momentum-Driven Markets) இது பின்தங்கியே செயல்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.