Whalesbook
Zee Entertainment Enterprises Ltd. பங்குகள் மீது Motilal Oswal நிறுவனம் தனது 'Neutral' என்ற மதிப்பீட்டை மாற்றாமல், அதன் இலக்கு விலையை ஒரு பங்குக்கு ₹80 ஆக நிர்ணயித்துள்ளது. இந்த இலக்கு விலை, FY28-ஆம் ஆண்டுக்கான 12x என்ற P/E (Price-to-Earnings) மல்டிபிளை அடிப்படையாக கொண்டது.
பிரபல ப்ரோக்கரேஜ் நிறுவனமான Motilal Oswal, Zee Entertainment தற்போது FY28-க்கான நிறுவனத்தின் மதிப்பை (Enterprise Value) அதன் EBITDA-வை விட 5x க்கும் குறைவான P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது என்பதையும் குறிப்பிட்டுள்ளது. மேலும், இந்நிறுவனம் சுமார் ₹2,700 கோடி ரொக்க கையிருப்பையும் கொண்டுள்ளது. இந்த குறைந்த வால்யூஷன்களே, Motilal Oswal நிறுவனத்தின் இந்த எச்சரிக்கையான நிலைப்பாட்டிற்குக் காரணம்.
விளம்பர வருவாய் சவால்கள் தொடர்கின்றன
Zee-யின் உள்நாட்டு விளம்பர வருவாய் (Domestic Ad Revenue) FY19 முதல் FY26 வரை சுமார் 37% சரிந்துள்ளதாக Motilal Oswal சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. Fast-Moving Consumer Goods (FMCG) நிறுவனங்களின் பாரம்பரிய தொலைக்காட்சி விளம்பரச் செலவு குறைவதே இதற்குக் காரணம். Zee Entertainment-ன் மல்டிபிளைகள் மேம்பட, விளம்பர வருவாயில் வலுவான மீட்பு தேவை என Motilal Oswal நம்புகிறது.
வருவாய் கணிப்புகள் குறைப்பு
Motilal Oswal, FY27 மற்றும் FY28-க்கான EBITDA மதிப்பீடுகளை 11-13% குறைத்துள்ளது. சரிசெய்யப்பட்ட வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் (Adjusted Profit After Tax) கணிப்புகளும் இதே காலகட்டத்திற்கு 5-6% குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த மாற்றங்கள், விளம்பர வருவாயில் நீடித்த பலவீனம் மற்றும் இயக்கச் செலவுகள் (Operating Costs) அதிகரிக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்புகளைப் பிரதிபலிக்கின்றன. FY26 முதல் FY28 வரை விளம்பர வருவாய் ஆண்டுக்கு 3.5% வளரும் என ப்ரோக்கரேஜ் கணித்தாலும், விளம்பரச் செலவுகள் டிஜிட்டல் தளங்களுக்கு மாறும் கட்டமைப்பு மாற்றத்தால் (Structural Shift) எதிர்மறை அபாயங்கள் இருப்பதாகக் கூறுகிறது.
நிறுவனத்தின் நிதி மாதிரிகள் FY26 முதல் FY28 வரை ஒட்டுமொத்த வருவாய் ஆண்டுக்கு 4% வளரும் என கணிக்கின்றன. இருப்பினும், FY28-க்கான EBITDA மற்றும் PAT (Profit After Tax) ஆகியவை FY25 அளவுகளுடன் ஒப்பிடும்போது முறையே 24% மற்றும் 17% குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.