இந்திய மீடியா M&A: டீல்கள் அதிகம், மதிப்பு குறைவு - என்ன காரணம்?

2026: அதிக டீல்கள், மாறுபட்ட கவனம்

இந்திய மீடியா மற்றும் பொழுதுபோக்கு (M&E) துறை, 2026-ல் M&A சந்தையில் ஒரு பரபரப்பான ஆண்டாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது. பல நிறுவனங்களின் நிர்வாகிகள், கன்டென்ட் கிரியேஷன், கேமிங், ஸ்போர்ட்ஸ், மற்றும் AI போன்ற துறைகளில் வலுவான அறிவுசார் சொத்துக்களை (IP) கொண்ட நிறுவனங்களை கையகப்படுத்துவதில் ஆர்வம் காட்டுவார்கள் என்று கணித்துள்ளனர். இந்த கவனம், புதுமைகளை மையமாகக் கொண்ட ஒரு தொழிற்துறை போக்கைக் காட்டுகிறது. இந்திய M&E சந்தை, 2026-ல் ₹2.86 டிரில்லியன் மதிப்பீட்டை எட்டும் என்றும், 2025 முதல் ஆண்டுக்கு 9% வளர்ச்சி காணும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. டிஜிட்டல் மீடியா, ₹1 டிரில்லியனை தாண்டி, விளம்பரம் மற்றும் சந்தா வருவாயில் முன்னணியில் உள்ளது.

டீல்கள் உயர்வு, மதிப்பு சரிவு

டீல்களின் எண்ணிக்கை அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், 2025-ல் ஒட்டுமொத்த டீல் மதிப்பு கடுமையாக சரிந்துள்ளது. EY வெளியிட்டுள்ள அறிக்கையின்படி, 2024-ல் 97 டீல்களாக இருந்த எண்ணிக்கை, 2025-ல் 8% உயர்ந்து 105 ஆகியுள்ளது. ஆனால், டீல்களின் மொத்த மதிப்பு ₹86,700 கோடியிலிருந்து 76% சரிந்து ₹20,700 கோடியாக குறைந்துள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம், 2024-ல் நடந்த ஸ்டார் இந்தியா மற்றும் வயாகாம்18 இணைப்பு போன்ற பெரிய டீல்கள் இந்த ஆண்டு நடைபெறாததுதான். அந்த ஒரு டீல் மட்டும் 8.5 பில்லியன் டாலர் மதிப்புடையது. பெரிய டீல்கள் இல்லாத நிலையில், உண்மையில் அடிப்படை டீல் மதிப்பு 27% வளர்ந்துள்ளது. இது பெரிய ஒருங்கிணைப்புகளை விட, சிறிய, நிர்வகிக்கக்கூடிய கையகப்படுத்துதல்களுக்கு நிறுவனங்கள் முன்னுரிமை அளிப்பதைக் காட்டுகிறது.

சோனி-ஜீ இணைப்பு தோல்வி நிழல்

நடுத்தர அளவிலான டீல்கள், குறிப்பாக ₹100-₹500 கோடி வரையிலான டீல்கள், 2025-ல் இரட்டிப்பிற்கும் மேல் அதிகரித்துள்ளன. இது அளவிடக்கூடிய சொத்துக்களின் (scalable assets) எண்ணிக்கை அதிகரிப்பதைக் காட்டுகிறது. ஆனால், பெரிய டீல்கள் தடைபடும் சாத்தியக்கூறு ஒரு கவலையாகவே உள்ளது. இதற்கு மிக முக்கியமான உதாரணம், சோனி பிக்சர்ஸ் நெட்வொர்க்ஸ் இந்தியா மற்றும் ஜீ என்டர்டெயின்மென்ட் எண்டர்பிரைசஸ் லிமிடெட் (ZEEL) இடையேயான $10 பில்லியன் இணைப்பு தோல்வியடைந்தது. இணக்கச் சிக்கல்கள், தலைமைத்துவ மோதல்கள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை கவலைகள் காரணமாக, இந்த பெரிய இணைப்பு 2024-ன் தொடக்கத்தில் முறிந்துவிட்டது. இந்த சரிவு ஜீ என்டர்டெயின்மென்ட் நிறுவனத்தை கடுமையாக பாதித்தது. அதன் பங்கு விலை ஜனவரி 23, 2024 அன்று சுமார் 33% சரிந்து, ₹7,000 கோடி சந்தை மதிப்பை இழந்தது. புரோக்கரேஜ்கள் உடனடியாக பங்குக்கு 'டவுன்கிரேட்' செய்தன. CLSA, ZEEL-ன் விலை-வருவாய் (P/E) விகிதம் இணைப்புக்கு முந்தைய நிலைக்குத் திரும்பக்கூடும் என்று கணித்தது. இந்த சம்பவம், கடுமையான ஒழுங்குமுறை மேற்பார்வை மற்றும் உள் நிர்வாகப் பிரச்சினைகள் எப்படி பெரிய M&A திட்டங்களைத் தடம் புரட்டக்கூடும் என்பதை எடுத்துக்காட்டுகிறது.

ஜீ என்டர்டெயின்மென்ட் மதிப்பீடு மற்றும் துறைப் போக்குகள்

ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி, ஜீ என்டர்டெயின்மென்ட் எண்டர்பிரைசஸ் லிமிடெட் (ZEEL)-ன் விலை-வருவாய் (P/E) விகிதம் 12.5x முதல் 14.1x வரை உள்ளது. சந்தை மூலதன மதிப்பு சுமார் ₹7,675 கோடி ஆகும். கடந்த ஆண்டில் பங்கு ₹68 முதல் ₹151.70 வரை வர்த்தகமாகி, குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கங்களைக் கண்டது. கடந்த 12 மாதங்களில் ZEEL பங்குகளின் விலை சுமார் 23.69% குறைந்துள்ளது. இந்தத் துறையில் உள்ள முக்கிய போட்டியாளர்களாக சன் டிவி நெட்வொர்க், டென் நெட்வொர்க்ஸ் மற்றும் பாலாஜி டெலிஃபிலிம்ஸ் ஆகியவை உள்ளன. போட்டியாளர்களின் P/E விகிதங்கள் எளிதாகக் கிடைக்கவில்லை என்றாலும், இந்தத் துறை டிஜிட்டல் நோக்கி நகர்கிறது என்பது தெளிவாகத் தெரிகிறது. 2026-ல் டிஜிட்டல் மீடியா, தொலைக்காட்சியை மிஞ்சி மிகப்பெரிய M&E பிரிவாக மாறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஒட்டுமொத்த இந்திய M&E துறை, டிஜிட்டல் பயன்பாடு, OTT தளங்கள் மற்றும் ஆன்லைன் கேமிங் போன்றவற்றால் 2028 வரை ஆண்டுக்கு 7-11.1% என்ற விகிதத்தில் வளரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

எதிர்கால சவால்கள்: சிதறல், ஒழுங்குமுறை மற்றும் போட்டி

2026-ல் அதிக டீல்கள் எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், மீடியா மற்றும் பொழுதுபோக்கு துறை குறிப்பிடத்தக்க சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. 2025-ல் டீல் மதிப்பு சரிந்தது, இணைப்புகள் மூலம் பேரளவுப் பொருளாதாரத்தை (economies of scale) அடைவது கடினமாக இருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது. சோனி-ஜீ இணைப்பின் நீண்ட போராட்டம் மற்றும் தோல்வி, முக்கிய ஒழுங்குமுறை மற்றும் தலைமைத்துவ அபாயங்களை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது. ஜீ-யின் தலைமை மீதான நிதியைப் திசை திருப்புதல் தொடர்பான SEBI-யின் முந்தைய சர்ச்சைகள், சோனி குறிப்பிட்ட கார்ப்பரேட் நிர்வாகக் கவலைகளை எழுப்பின. மேலும், ரிலையன்ஸ் மற்றும் டிஸ்னி ஸ்டார் இணைப்பு பற்றிய வதந்திகள் உட்பட, கடுமையான போட்டி ZEEL போன்ற நிறுவனங்களுக்கு அழுத்தத்தை அதிகரிக்கிறது. சிலரால் ZEEL-ன் மதிப்பீடு கவர்ச்சிகரமானதாகக் கருதப்பட்டாலும், பிப்ரவரி 18, 2026 அன்று MarketsMOJO அதனை 'விற்கவும்' (Sell) என ரேட்டிங் கொடுத்தது. இது எதிர்மறையான நிதிநிலைமைகள் மற்றும் தொழில்நுட்பங்களைக் குறிப்பிட்டது. பங்குதாரர் பார்வைகள் கலவையாக உள்ளன; 13 பங்குதாரர்கள் 'வாங்கு' (Buy) என்ற ஒருமித்த கருத்தைக் கொண்டுள்ளனர், ஆனால் விலை இலக்குகள் ₹76 முதல் ₹140 வரை வேறுபடுகின்றன. சிட்டி (Citi) மற்றும் CLSA 'விற்கவும்' என்றும், UBS 'வைத்திருக்கவும்' (Hold) என்றும் ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளன. M&A-க்கான ஒழுங்குமுறை சூழலும் சிக்கலானது, பெரிய டீல்களில் போட்டி எதிர்ப்பு ஆய்வுகள் (antitrust reviews) தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன.

முன்னோக்கி: வளர்ச்சி மற்றும் பங்குதாரர் பார்வைகள்

இந்திய மீடியா மற்றும் பொழுதுபோக்கு துறையானது தொடர்ச்சியான வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறது. 2028-ல் சந்தை ₹3.3 டிரில்லியன் எட்டும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மாறும் பார்வையாளர் பழக்கவழக்கங்கள் மற்றும் தொழில்நுட்பத்தால் இயக்கப்படும் டிஜிட்டல் மீடியா இந்த விரிவாக்கத்தை ஓட்டும். சந்தை குறிப்பிடத்தக்க திறனைக் கொண்டிருந்தாலும், பெரிய நிறுவனங்கள் பரந்த ஒருங்கிணைப்புகளை விட, குறிப்பிட்ட அறிவுசார் சொத்துக்கள் மற்றும் கன்டென்ட் சொத்துக்களின் மூலோபாய கையகப்படுத்துதல்களில் கவனம் செலுத்தும். பங்குதாரர்கள் ஜீ என்டர்டெயின்மென்ட்டிற்கு 'வாங்கு' ரேட்டிங்கை வைத்துள்ளனர். சராசரி 12 மாத விலை இலக்கு ₹105 INR ஆக உள்ளது, இது சாத்தியமான ஆதாயங்களைக் குறிக்கிறது. இருப்பினும், மாறுபட்ட பங்குதாரர் ரேட்டிங்குகள் மற்றும் தொடர்ச்சியான போட்டி மற்றும் ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள் காரணமாக முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும். இந்த மாறும் சந்தையில் நீடித்த மதிப்பை உருவாக்க, செயல்பாட்டுத் திறன் மற்றும் கவனமான கையகப்படுத்துதலுக்குப் பிந்தைய ஒருங்கிணைப்பு ஆகியவை வெற்றியைத் தீர்மானிக்கும்.