Whalesbook
Vedanta Group, Adani Enterprises Jaiprakash Associates Ltd (JAL) நிறுவனத்தை வாங்கியதை எதிர்த்து, National Company Law Appellate Tribunal (NCLAT) மற்றும் உச்ச நீதிமன்றத்தில் (Supreme Court) முறையிட்டுள்ளது. Vedanta தனது பிட் திட்டம்தான் நிதி ரீதியாக சிறந்தது என்றும், Adani-ன் பிட்டை விட ₹3,400 கோடி அதிக கிராஸ் வேல்யூ (Gross Value) மற்றும் ₹500 கோடி அதிக நெட் பிரசன்ட் வேல்யூ (NPV) கொண்டது என்றும் வாதிடுகிறது. Creditors கமிட்டி (CoC) பயன்படுத்திய மதிப்பீட்டு முறை, அதிகபட்ச மதிப்பை (Value Maximization) நோக்கமாகக் கொள்ளவில்லை என்பதே Vedanta-வின் முக்கிய குற்றச்சாட்டு. Vedanta-வின் வழக்கறிஞர்கள், NPV-ல் Adani 29.30 மதிப்பெண் பெற்ற நிலையில், Vedanta-க்கு முழுமையான 35 மதிப்பெண்கள் கிடைத்தது என்பதை சுட்டிக்காட்டியுள்ளனர். CoC, Adani-ன் திட்டத்தை தேர்ந்தெடுத்தாலும், Vedanta இது ஒரு "சரியான வணிக முடிவு அல்ல" என்று குறை கூறுகிறது.
NCLAT-ல், Adani Enterprises-ன் திட்டத்தைத் தேர்ந்தெடுத்தது குறித்து Committee of Creditors (CoC) தனது தரப்பு விளக்கத்தை அளித்துள்ளது. Insolvency and Bankruptcy Code (IBC) சட்டத்தின்படி, வெறும் மொத்த மதிப்பு (Total Value) அதிகமாக இருப்பதால் மட்டும் ஒரு ஒப்பந்தம் தானாக கிடைத்துவிடாது என CoC கூறியுள்ளது. Upfront cash, திட்டத்தின் சாத்தியக்கூறு (Feasibility), மற்றும் செயல்படுத்துவதில் உள்ள வேகம் போன்ற பல காரணிகளை அவர்கள் கருத்தில் கொண்டனர். Adani-ன் திட்டத்தில் சுமார் ₹6,000 கோடி upfront cash மற்றும் 2 வருட திருப்பிச் செலுத்தும் காலக்கெடு இருந்தது. Vedanta-வின் திட்டத்தில் upfront தொகை குறைவாகவும் (₹3,800 கோடி முதல் ₹6,563 கோடி வரை) மற்றும் திருப்பிச் செலுத்தும் காலம் 5 வருடங்கள் வரை நீடிப்பதாகவும் கூறப்பட்டுள்ளது. இந்த விரைவான பணப்புழக்கம் (Cash Flow) மற்றும் உடனடி செயலாக்கம் ஆகியவை நீதிமன்றங்கள் பலமுறை அங்கீகரித்துள்ள 'வணிக ஞானத்திற்கு' (Commercial Wisdom) ஏற்ப அமைந்துள்ளது. Adani-ன் திட்டத்திற்கு Creditors-கள் 89% முதல் 93.81% வரை ஆதரவு தெரிவித்துள்ளனர்.
Jaiprakash Associates Ltd (JAL) கடந்த ஜூன் 2024-ல் Corporate Insolvency Resolution Process (CIRP)-க்கு வந்தது. அப்போது, நிறுவனம் ₹57,000 கோடி-க்கும் மேல் கடன் வைத்திருந்தது. JAL நிறுவனத்திற்கு சிமெண்ட் ஆலைகள், ரியல் எஸ்டேட், ஹோட்டல்கள் மற்றும் கட்டுமான வணிகங்கள் போன்ற பல்வேறு சொத்துக்கள் உள்ளன. நொய்டா மற்றும் கிரேட்டர் நொய்டாவில் முக்கிய நிலப்பகுதிகளும் இவர்களிடம் உள்ளன. இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு மற்றும் ரியல் எஸ்டேட் துறையின் எதிர்காலம் 2026-ல் பிரகாசமாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், இந்த சட்டப் போராட்டம் நிச்சயமற்ற தன்மையை அதிகரித்துள்ளது. Vedanta Ltd நிறுவனத்தின் P/E ratio சுமார் 17.40x ஆகவும், சந்தை மூலதனம் (Market Cap) ₹2.82 லட்சம் கோடி ஆகவும் உள்ளது (ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி). Adani Enterprises-ன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹2.63 லட்சம் கோடி.
JAL-ன் இந்த திவால் நிலை, Jaypee Group-ன் பரந்த நிதி சிக்கல்களுடன் பிணைந்துள்ளது. இந்நிறுவனம் பெரிய விரிவாக்கத் திட்டங்கள், தாமதமான திட்டங்கள் மற்றும் கடன் தவறுகளால் (Loan Defaults) 2018 முதல் ₹57,000 கோடி-க்கும் மேல் கடன் சேர்த்துள்ளது. Jaypee Group-க்கு இது போன்ற நிதி நெருக்கடிகள் புதிதல்ல. Jaypee Infratech நிறுவனமும் திவால் நடவடிக்கைக்குப் பிறகு Suraksha Group-ஆல் வாங்கப்பட்டது. மேலும், வீடு வாங்குபவர்களின் நிதியை முறைகேடாகப் பயன்படுத்தியதாக குற்றச்சாட்டுகள் உள்ளன. இதனால், Jaypee Infratech-ன் நிர்வாக இயக்குநர் Manoj Gaur, ₹12,000 கோடி பணமோசடி வழக்கில் கைது செய்யப்பட்டார். இந்த பிரச்சனைகள் JAL-க்கு அப்பாற்பட்ட நிர்வாக மற்றும் நிதி குறைபாடுகளைக் காட்டுகின்றன. பங்குதாரர்களுக்கு (Shareholders) நிலைமை மிகவும் மோசமாக உள்ளது. தற்போதுள்ள பங்குகள் ரத்து செய்யப்படும், மேலும் அவர்கள் முதலீடு செய்த சுமார் ₹400 கோடி முழுவதும் இழக்கப்படும்.
சட்டப் போராட்டம் தொடர்ந்து கொண்டிருக்கிறது. உச்ச நீதிமன்றம் Adani-ன் தீர்மானத் திட்டத்தை (Resolution Plan) நிறுத்தவில்லை என்றாலும், Vedanta-வின் மேல்முறையீட்டை விரைவாக விசாரிக்க NCLAT-க்கு உத்தரவிட்டுள்ளது. இந்த விசாரணைகள் ஏப்ரல் 10, 2026 அன்று நடைபெறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. JAL-ன் சொத்துக்கள் இறுதியில் எவ்வாறு கையாளப்படும் என்பது NCLAT-ன் முடிவைப் பொறுத்தது. இது Adani Group-க்கு குறிப்பிடத்தக்க சவால்களையும், JAL-ன் சொத்துக்களை மீட்டெடுப்பதில் தாமதத்தையும் ஏற்படுத்தும்.