NSE IPO: சட்டத் தடை நீங்கியது! ஆனால் முக்கிய குற்றச்சாட்டுகள் அப்படியே உள்ளதே?

அதிகார வரம்பு தீர்ப்பு: IPO-வுக்கு வழி திறந்த நீதிமன்றம்

NSE-யின் IPO கனவுக்குப் பல ஆண்டுகளாக முட்டுக்கட்டையாக இருந்த ஒரு சட்டப் பிரச்சினைக்கு, பிப்ரவரி 16, 2026 அன்று டெல்லி உயர்நீதிமன்ற நீதிபதி ஜஸ்மீத் சிங் முற்றுப்புள்ளி வைத்துள்ளார். KC Aggarwal என்பவர் தாக்கல் செய்திருந்த மனுவை, SEBI-யின் ஒப்புதல் மற்றும் NSE-யின் IPO வெளியீட்டைத் தடுக்கக் கோரியதை, நீதிமன்றம் தள்ளுபடி செய்தது. இருப்பினும், இந்த தீர்ப்பு SEBI மற்றும் NSE இரண்டும் மும்பையைத் தலைமையிடமாகக் கொண்டிருப்பதாலும், NOC மும்பையில் வழங்கப்பட்டதாலும், டெல்லி நீதிமன்றம் இந்த வழக்கை விசாரிக்க அதிகார வரம்பு இல்லை (Territorial Jurisdiction) என்ற அடிப்படையிலேயே அமைந்துள்ளது. எனவே, அடிப்படை குற்றச்சாட்டுகள் குறித்து நீதிமன்றம் எதுவும் விசாரிக்கவில்லை.

இந்த தீர்ப்பின் மூலம், NSE தனது Offer for Sale (OFS) எனப்படும், தற்போதுள்ள பங்குதாரர்கள் தங்கள் பங்குகளை விற்பனை செய்யும் முறையிலான IPO வெளியீட்டிற்கான நடவடிக்கைகளைத் தொடரலாம்.

சந்தை நிலவரம்:valuation & BSE உடன் ஒப்பீடு

NSE-யின் IPO, இந்தியாவின் மிகப்பெரிய IPO-க்களில் ஒன்றாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பங்குச் சந்தைக்கு வெளியே இதன் valuation தற்போது ₹5 லட்சம் கோடி அளவில் உள்ளது, அதாவது ஒரு பங்கின் விலை சுமார் ₹2,075 ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இதன் P/E (Price to Earnings) ratio சுமார் 55x ஆக உள்ளது. இது, மும்பை பங்குச் சந்தையின் (BSE) தற்போதைய சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹11,1419.32 கோடி மற்றும் P/E ratio சுமார் 40x உடன் ஒப்பிடும்போது மிக அதிகமாகும்.

FY26-ன் முதல் காலாண்டில் இந்திய IPO சந்தை மிகவும் சுறுசுறுப்பாக இயங்கியது. இருப்பினும், 2026-ன் தொடக்கத்தில் சில புதிய பட்டியல்கள் (Listings) பிரச்சினைக்குள்ளானதால், முதலீட்டாளர்கள் தரமான பங்குகளை வாங்க அதிக கவனம் செலுத்துகின்றனர்.

IPO-வின் நீண்ட பயணமும், சர்ச்சைகளும்

NSE தனது IPO-வை 2016-லேயே தாக்கல் செய்தது. அதன் பிறகு, பல முறை தாமதங்கள் ஏற்பட்டன. குறிப்பாக, co-location முறைகேடுகள், நிர்வாகச் சிக்கல்கள் மற்றும் இணக்கப் பிரச்சினைகள் (Compliance issues) காரணமாக குறிப்பிடத்தக்க அபராதங்களும், IPO திட்டங்களும் கைவிடப்பட்டன. NSE இந்த சிக்கல்களைத் தீர்க்க நடவடிக்கை எடுத்துள்ளது. co-location மற்றும் trading access point அமைப்புகள் தொடர்பான ₹643 கோடி தொகைக்கான தீர்வு (Settlement) அக்டோபர் 2024-க்குள் முடிக்கப்பட்டுள்ளது.

⚠️ முக்கிய குற்றச்சாட்டுகள்: இன்னும் தீர்க்கப்படாத பிரச்சனைகள்

டெல்லி உயர்நீதிமன்றம் அதிகார வரம்பு காரணமாக வழக்கை தள்ளுபடி செய்தாலும், KC Aggarwal எழுப்பிய முக்கிய குற்றச்சாட்டுகள் குறித்து நீதிமன்றம் ஆராயவில்லை என்பது கவனிக்கத்தக்கது. NSE, கார்ப்பரேட் செயல்பாடு சரிசெய்தல் (Corporate Action Adjustments) மற்றும் நிதி முறைகேடுகள் நடந்ததாகவும், SEBI தனது கடமைகளைச் செய்யத் தவறியதாகவும் மனுதாரர் குற்றம் சாட்டியிருந்தார். குறிப்பாக, NSE derivative ஒப்பந்தங்களின் விலைகளை மட்டும் மாற்றி, dividend-equivalent தொகைகளை நேரடியாகப் பிடித்ததாகவும், பங்கு பிரிப்பு (Stock Splits) அல்லது போனஸ் பங்குகள் (Bonus Issues) போன்ற சமயங்களில் மதிப்பை நிலைநிறுத்தும் framework-லிருந்து விலகிச் சென்றதாகவும் கூறப்படுகிறது. மேலும், SEBI, NSE-யின் நடவடிக்கைகளைச் சரிபார்க்காமல் ஒப்புதல் அளித்ததாகவும், RTI சட்டத்தின் கீழ் தகவல் கோரிக்கைகள் மறுக்கப்பட்டதாகவும் குற்றச்சாட்டுகள் உள்ளன.

இந்த முறைகேடுகள் மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை பற்றிய கவலைகள் இன்னும் தீர்க்கப்படாமலேயே உள்ளன.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்: சிக்கல்களைத் தாண்டி IPO சாத்தியமா?

அதிகார வரம்பு சார்ந்த சட்டச் சிக்கல் தீர்ந்துவிட்டதால், NSE தனது OFS-ஐத் தொடரலாம். ஆனால், derivative சரிசெய்தல்கள் மற்றும் நிதி முறைகேடுகள் தொடர்பான தீர்க்கப்படாத குற்றச்சாட்டுகள், ஒரு பின்னடைவாக இருக்கலாம். முதலீட்டாளர்கள், SEBI-யின் தொடர்ச்சியான கண்காணிப்பு மற்றும் OFS-ன் விலை நிர்ணய செயல்முறையை உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். தற்போதைய அதிக valuation-ன் அடிப்படையில், எதிர்கால வளர்ச்சி ஏற்கனவே விலையில் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. எனவே, நிர்வாகத் தரம் மற்றும் செயல்பாட்டுத் தரங்களை உறுதி செய்வது மிக முக்கியம். பல வருடங்களாக தாமதங்கள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை ஆய்வுகளின் நீண்ட வரலாறு இருப்பதால், NSE-யின் IPO பயணம், அதன் அடிப்படைக் கட்டமைப்பு மற்றும் நிர்வாகச் சட்டகத்தில் (Governance framework) தொடர்ந்து கேள்விக்குள்ளாக்கப்படலாம்.