இந்திய சந்தை: STT வரி உயர்வு! டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் பெரும் அதிர்ச்சி, உச்ச நீதிமன்றத்தில் வழக்கு!

டெரிவேட்டிவ்ஸ் மீதான வரிச்சுமை அதிகரிப்பு

இந்திய யூனியன் பட்ஜெட் 2026-27, இந்திய டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தின் செலவுகளை, செக்யூரிட்டீஸ் டிரான்ஸாக்ஷன் டாக்ஸ் (STT) உயர்த்துவதன் மூலம் கணிசமாக அதிகரித்துள்ளது. ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வரும் இந்த புதிய STT வரி உயர்வால், ஃபியூச்சர்ஸ் (Futures) ஒப்பந்தங்களுக்கான வரி 0.02% இலிருந்து 0.05% ஆக அதிகரித்துள்ளது. அதேபோல், ஆப்ஷன்ஸ் (Options) வர்த்தகத்தில், பிரீமியம் செலுத்துதல் மற்றும் செயல்படுத்தும் இரு நிலைகளிலும் வரி 0.15% ஆக உயர்ந்துள்ளது (முன்பு 0.1% மற்றும் 0.125% ஆக இருந்தது).

இது டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் ஒரு கொள்கை மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. கணிசமான சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் ஈடுபடும் இந்த பிரிவில், வர்த்தகத்தின் வேகத்தைக் குறைக்கும் நோக்கில் இந்த நடவடிக்கை எடுக்கப்பட்டுள்ளது.

சந்தையின் உடனடி எதிர்வினை

இந்த அறிவிப்பின் உடனடி தாக்கம் சந்தையில் கடுமையாக இருந்தது. பிப்ரவரி 1, 2026 அன்று, சென்செக்ஸ் மற்றும் நிஃப்டி போன்ற முக்கிய குறியீடுகள் சுமார் 1.9% முதல் 2% வரை சரிந்தன. ஒரே நாளில் முதலீட்டாளர்களின் கணிசமான செல்வம் கரைந்தது.

டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக அளவு அதிகமாக இருப்பதால் பயனடையும் ப்ரோக்கரேஜ் (Brokerage) நிறுவனங்கள் மற்றும் சந்தை உள்கட்டமைப்பு நிறுவனங்களின் பங்குகளும் 5% முதல் 9% வரை சரிவைக் கண்டன.

இந்த STT உயர்வு, வர்த்தகர்களுக்கான பிரேக்-ஈவன் புள்ளிகளை (Breakeven Points) அதிகரித்து, லாப வரம்புகளை (Margins) குறைக்கிறது. குறிப்பாக, குறைந்த லாப வரம்புகளில் வர்த்தகம் செய்யும் அதிர்வெண் மற்றும் குறுகிய கால உத்திகளைப் பின்பற்றுபவர்கள் இதனால் பாதிக்கப்படுவார்கள். டெலிவரி அடிப்படையிலான STT விகிதங்களில் மாற்றம் இல்லாததால், நீண்ட கால பங்கு முதலீட்டாளர்கள் பெரிய அளவில் பாதிக்கப்படவில்லை. ஆனால், டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகர்கள் தங்கள் செயல்பாட்டு செலவுகளில் குறிப்பிடத்தக்க அதிகரிப்பை எதிர்கொள்கின்றனர்.

அரசின் நோக்கம் மற்றும் சட்டப்பூர்வ சவால்

அதிகப்படியான ஊக வர்த்தகத்தைக் (Speculative Trading) கட்டுப்படுத்துவதாகவும், பெரும்பாலும் நஷ்டத்தைச் சந்திக்கும் சில்லறை முதலீட்டாளர்களைப் பாதுகாப்பதாகவும் அரசு தரப்பில் கூறப்படுகிறது (SEBI தரவுகளின்படி). இது சந்தையில் ஏற்படும் அதிகப்படியான 'churn' மற்றும் லெவரேஜைக் (Leverage) குறைக்கும் ஒரு திட்டமிட்ட முயற்சி என விவரிக்கப்படுகிறது. சமீபத்திய ஆண்டுகளில் F&O STT-யில் இது மூன்றாவது மாற்றம் ஆகும், இது ஒரு நிலையான கொள்கை திசையைக் காட்டுகிறது.

ஆனால், இந்த வரி உயர்வு ஒரு சட்டச் சிக்கலையும் எதிர்கொண்டுள்ளது. STT-யின் சட்டபூர்வமான தன்மையைக் கேள்விக்கும் உட்படுத்தி, அசீம் ஜுனேஜா என்பவர் தாக்கல் செய்த மனுவை உச்ச நீதிமன்றம் ஏற்றுக்கொண்டுள்ளது.

இந்த மனுவில், STT என்பது சமத்துவம், வர்த்தக சுதந்திரம் மற்றும் வாழ்வதற்கான உரிமை போன்ற அடிப்படை உரிமைகளை மீறுவதாகவும், ஒரே பரிவர்த்தனைக்கு STT மற்றும் மூலதன ஆதாய வரி (Capital Gains Tax) விதிப்பது இரட்டை வரி விதிப்பு (Double Taxation) என்றும் வாதிடப்பட்டுள்ளது. TDS போல லாபம் நஷ்டம் எதுவாக இருந்தாலும், அதைச் சரிசெய்யும் முறை இல்லாமல் வரி விதிப்பது ஒரு தண்டனைக்குரிய நடவடிக்கை என்றும் மனுவில் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது. அக்டோபர் 2025-ல் மத்திய அரசுக்கு நோட்டீஸ் அனுப்பப்பட்டுள்ளது, இந்த வழக்கு நீதிமன்ற விசாரணையில் உள்ளது.

உலகளாவிய பார்வை

உலகளவில், ஃபைனான்சியல் டிரான்ஸாக்ஷன் டாக்ஸ் (FTT) குறித்த விவாதங்கள் உள்ளன. சில நாடுகள் ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்தவும் வருவாயை அதிகரிக்கவும் இவற்றைப் பயன்படுத்துகின்றன. ஆனால், அமெரிக்கா, ஜெர்மனி, ஜப்பான் போன்ற நாடுகள் டெரிவேட்டிவ்ஸ் மீது இது போன்ற STT வரிகளை விதிப்பதில்லை. இது குறைந்த வர்த்தக தடைகளைக் கொண்ட சந்தைகளை வழங்கக்கூடும்.

இந்தியாவின் STT முறை, குறிப்பாக சமீபத்திய உயர்வு, குறைந்த பரிவர்த்தனை செலவுகளுக்கு முக்கியத்துவம் கொடுக்கும் சந்தைகளிலிருந்து வேறுபடுகிறது.

பணப்புழக்கம் மற்றும் ஒழுங்குமுறை பற்றிய கவலைகள்

அரசு ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்த நினைத்தாலும், இந்த STT உயர்வு பெரும் ஆபத்துகளை ஏற்படுத்துகிறது. அதிக பரிவர்த்தனை செலவுகள், வர்த்தகர்களின் லாபத்தைக் குறைத்து, சந்தை பணப்புழக்கத்தைக் (Liquidity) குறைக்கக்கூடும்.

தேசிய பங்குச்சந்தை (NSE) கூட, இந்த STT உயர்வை மறுபரிசீலனை செய்ய வேண்டும் என்று கோரிக்கை விடுத்துள்ளது. ஏனெனில், ஃபியூச்சர்ஸ் என்பது ஊக வணிகத்திற்கு மட்டுமல்லாமல், நீண்ட கால முதலீட்டாளர்களால் ஹெட்ஜிங் (Hedging) செய்வதற்கும் பயன்படுத்தப்படுகிறது.

இந்தக் கொள்கை, சந்தை நடவடிக்கைகளைக் குறைத்து, விலை கண்டறிதல் (Price Discovery) திறனையும், உலக அளவில் இந்திய சந்தையின் போட்டியையும் பாதிக்கக்கூடும்.

STT, சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் சூதாட்ட மனப்பான்மையைக் குறைக்கும் என்ற வாதத்திற்கு மாற்றாக, இது சட்டபூர்வமான ஹெட்ஜிங் மற்றும் ஆர்பிட்ரேஜ் (Arbitrage) நடவடிக்கைகளையும் நசுக்கக்கூடும். மேலும், டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக அளவுகளில் குறிப்பிடத்தக்க சரிவு ஏற்பட்டால், அது வரி வருவாயை ஈடுசெய்ய முடியாமல் போகலாம். இது ஒட்டுமொத்த அரசு வருவாயையும் பாதிக்கக்கூடும்.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

தற்போது, சந்தை பங்கேற்பாளர்களும், ப்ரோக்கர் சங்கங்களும் STT உயர்வை மறுபரிசீலனை செய்ய தீவிரமாக லாபி செய்து வருகின்றனர். இது பணப்புழக்கம் மற்றும் வர்த்தக அளவுகளில் எதிர்மறையான தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் என அவர்கள் கருதுகின்றனர்.

உச்ச நீதிமன்ற வழக்கின் தீர்ப்பு, STT முறையை மாற்றியமைக்கக்கூடும். மனுதாரருக்குச் சாதகமான தீர்ப்பு கிடைத்தால், STT ரத்து செய்யப்படலாம் அல்லது மாற்றியமைக்கப்படலாம்.

அரசு, சந்தையை மேலும் நிலையானதாகவும், ஊக வணிகம் குறைந்ததாகவும் மாற்ற விரும்புவது ஒருபுறம் இருந்தாலும், தற்போதைய விளைவு செலவுகள் அதிகரிப்பு மற்றும் சந்தையில் ஒருவித பதற்றத்தையே ஏற்படுத்தியுள்ளது. ஒழுங்குமுறை நோக்கங்களுக்கும், சந்தை செயல்திறனுக்கும் இடையிலான நுட்பமான சமநிலையை இது எடுத்துக்காட்டுகிறது. உச்ச நீதிமன்றத்தின் முடிவு, சந்தையின் கட்டமைப்பு மற்றும் பணப்புழக்கத்தின் மீது ஆழமான தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும்.