Whalesbook
NCLAT காலக்கெடு - தீர்வுக்கான தீவிர அழுத்தம்
National Company Law Appellate Tribunal (NCLAT), Future Lifestyle Fashion (FLFL) நிறுவனத்தின் திவால் நடவடிக்கைகளை (insolvency proceedings) அடுத்த 3 மாதங்களுக்குள் முடிக்க வேண்டும் என விதித்துள்ள கெடுபிடியான காலக்கெடு, தீர்வு செயல்முறைக்கு ஒருவித அவசரத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது. operational creditor ஒருவரின் மேல்முறையீட்டை நீதிமன்றம் தள்ளுபடி செய்ததுடன், Resolution Professional (RP) வசம் அத்தியாவசிய குத்தகை சொத்துக்கள் தொடர்ந்து இருப்பதை உறுதி செய்தது. இந்த காலக்கெடு ஏன் முக்கியம் என்றால், Bank of India-வின் மனுவைத் தொடர்ந்து மே 4, 2023 அன்று தொடங்கப்பட்ட FLFL-ன் Corporate Insolvency Resolution Process (CIRP) ஏற்கனவே Insolvency & Bankruptcy Code (IBC) நிர்ணயித்த காலக்கெடுவை மீறிச் சென்றுவிட்டது. எனவே, இந்த செயல்முறையை விரைவாக முடிக்க வேண்டிய அவசியம், FLFL-ன் நிதி நிலைமை மற்றும் வரையறுக்கப்பட்ட செயல்பாட்டு சொத்துக்கள் ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு, அதன் செயல்பாடுகளில் பெரும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. இந்நிறுவனத்தின் சந்தை மூலதனம் (market capitalization) சுமார் ₹25-30 கோடி ஆக உள்ளது. P/E ratio பூஜ்யமாகவும், book value எதிர்மறையாகவும் இருப்பது, பெரும் நிதி நெருக்கடியைக் காட்டுகிறது.
CENTRAL ஸ்டோர் - FLFL-ன் உயிர்நாடி
NCLAT-ன் இந்த உத்தரவு, CENTRAL ஸ்டோர் அமைந்துள்ள சொத்தின் முக்கியத்துவத்தை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது. ஏனெனில், இதுவே FLFL-ன் செயல்பாடுகள் தொடர அனுமதிக்கும் ஒரே இடம் என்றும், அதன் வணிகத்தில் 80% க்கும் அதிகமான வருவாயை ஈட்டித்தருகிறது என்றும் நீதிமன்றம் குறிப்பிட்டுள்ளது. CIRP காலத்தில், CENTRAL ஸ்டோரில் மட்டும் ₹1,211.74 லட்சம் விற்பனை நடந்துள்ளது. இது மற்ற அனைத்து செயல்பாட்டு ஸ்டோர்களின் மொத்த விற்பனையான ₹713.71 லட்சத்தை விட மிக அதிகம். இவ்வளவு பெரிய சார்பு, நிறுவனத்தின் பாதிப்பைக் காட்டுகிறது. ஏற்கனவே 16 ஸ்டோர்கள் காலி செய்யப்பட்டு, மேலும் 7 ஸ்டோர்களை காலி செய்யும் திட்டங்கள் உள்ள நிலையில், CENTRAL மற்றும் சூரத் ஸ்டோர்கள் மட்டுமே செயல்பாட்டில் இருக்கும். எனவே, CENTRAL ஸ்டோர் சொத்தை தக்கவைத்துக்கொள்வது, FLFL-ன் செயல்பாடுகளை உயிர்ப்புடன் வைத்திருக்கவும், ஒரு தீர்வைக் கண்டறியவும் அவசியமாகிறது. இந்நிறுவனத்தின் முந்தைய பிராண்டுகளில் Brand Factory, Lee Cooper, Champion போன்றவை அடங்கும். ஆனால், தற்போது அதன் செயல்பாட்டுத் தடம் வெகுவாகக் குறைந்துள்ளது.
சில்லறை சந்தை வளர்ச்சிக்கு மத்தியில் FLFL-ன் பலவீனங்கள்
இந்தியாவின் போட்டி நிறைந்த சில்லறை வர்த்தகத் துறையில் Future Lifestyle Fashion செயல்படுகிறது. இந்திய சில்லறை சந்தை 2028 க்குள் சுமார் ₹165 லட்சம் கோடி ஆக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படும் வேளையில், FLFL-ன் தற்போதைய நிதி நிலைமை அதன் பிரச்சனைகளை மேலும் மோசமாக்குகிறது. ஆடை சில்லறை வர்த்தக சந்தை, 2024-25 இல் சுமார் ₹9.30 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட சில்லறை வர்த்தகம் 10-13% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Aditya Birla Fashion and Retail Ltd (ABFRL) மற்றும் Trent Ltd போன்ற போட்டியாளர்கள் மிகப் பெரிய அளவில் செயல்படுகின்றனர். FLFL-ன் எதிர்மறை book value மற்றும் முந்தைய செயல்பாட்டு இழப்புகள், தற்போதைய தொழில்துறை தரநிலைகளில் இருந்து அது வெகுதூரம் பின் தங்கியிருப்பதைக் காட்டுகிறது. Go Fashion போன்ற சிறிய நிறுவனங்கள் கூட நேர்மறையான valuation multiples-ஐக் கொண்டுள்ளன. ஒரு முக்கிய வருவாய் ஆதாரத்தை மட்டுமே நம்பியிருப்பது, உள்ளூர் செயல்பாட்டு சிக்கல்கள் அல்லது குத்தகை தகராறுகளுக்கு நிறுவனத்தை மிகவும் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது. மேலும், இந்திய ஃபேஷன் இ-காமர்ஸ் துறையில் 25-30% திரும்பப்பெறும் விகிதம் (return rate) போன்ற சவால்கள் உள்ளன. இது தலைகீழ் தளவாட செலவுகளை (reverse logistics costs) அதிகரிக்கிறது, இதனால் குறைந்த லாபம் ஈட்டும் நடுத்தர நிறுவனங்களின் லாபம் வெகுவாகக் குறைகிறது. இந்த சூழலில், FLFL-க்கான எந்தவொரு தீர்வும், தீவிர சொத்து விற்பனை அல்லது மிகக் குறைந்த தள்ளுபடியில் விற்பனை செய்வதாகவே இருக்கும்.
தீர்வு செயல்முறையில் உள்ள அபாயங்கள்
FLFL-ன் திவால் நடவடிக்கைகளை முடிவுக்குக் கொண்டுவருவதற்கான 3 மாத துரிதப்படுத்தப்பட்ட காலக்கெடு, சொத்துக்களை அதிகபட்ச மதிப்பில் மீட்பதை விட, ஒரு அவசர விற்பனைக்கு (fire sale) வழிவகுக்குமோ என்ற கவலையை எழுப்புகிறது. CENTRAL ஸ்டோர் மற்றும் அதன் தொடர்புடைய சொத்துக்களை நிறுவனம் கடுமையாக சார்ந்திருப்பது, பெரும் ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது. அங்கு செயல்பாடுகளில் ஏற்படும் எந்தவொரு இடையூறும் அதன் மீதமுள்ள வணிகத்தை முடக்கிவிடும். மேலும், FLFL-ன் கணக்குப்புத்தகங்கள் ஆழமான பிரச்சனைகளைக் காட்டுகின்றன. எதிர்மறை book value மற்றும் குறைந்த interest coverage ratio, தொடர்ச்சியான நிதி அழுத்தத்தைக் குறிக்கின்றன. 2024 முழுவதும் மற்றும் 2026 இன் முற்பகுதி வரை நடைபெற்ற பல Committee of Creditors (CoC) கூட்டங்கள், ஒரு வழி கண்டுபிடிப்பதில் உள்ள தொடர்ச்சியான சிரமங்களைக் காட்டுகின்றன. இந்த நிச்சயமற்ற தன்மை மற்றும் செயல்பாட்டு அழுத்தம் ஒரு வணிகத்தை பலவீனப்படுத்தும், வாங்குபவர்களுக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கும் குறைவான கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றும். இதனால், நிறுவனம் மதிப்பிடப்பட்டதை விட குறைவாக விற்கப்பட வாய்ப்புள்ளது. Future Group-ன் வரலாற்று சிக்கல்கள், நிதி மற்றும் செயல்பாட்டு பிரச்சனைகளின் நீண்ட வரலாற்றைக் கொண்டிருப்பதால், வாங்குபவர்களை எச்சரிக்கலாம். இந்த சூழ்நிலையில், கடன் வழங்குபவர்கள் உகந்த மதிப்பீட்டை விட விரைவான வெளியேற்றத்திற்கு முன்னுரிமை அளிக்கக்கூடும் என்பதால், பெரும் தள்ளுபடியில் ஒரு distressed asset sale நடப்பதற்கான சாத்தியக்கூறுகள் அதிகம்.