ஏப்ரல் 2020-ல் கச்சா எண்ணெய் ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்கள், **₹(-)2,884** என்ற நெகட்டிவ் விலையில் MCX-ல் செட்டில் செய்யப்பட்டது தொடர்பாக தொடரப்பட்ட 20-க்கும் மேற்பட்ட மேல்முறையீடுகளை பாంబే உயர் நீதிமன்றம் தள்ளுபடி செய்துள்ளது. NYMEX ஒப்பந்தங்களின் ரிஸ்க்குகளை ஏற்றுக்கொண்ட வர்த்தகர்கள், சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைப் பொருட்படுத்தாமல் ஒப்பந்த விதிமுறைகளுக்கு கட்டுப்பட்டவர்கள் என நீதிமன்றம் தீர்ப்பளித்துள்ளது.
என்ன நடந்தது?
ஏப்ரல் 2020-ல் கச்சா எண்ணெய் ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்கள், கொரோனா பெருந்தொற்றின் போது ஏற்பட்ட अभूतपूर्व உலகளாவிய எண்ணெய் சந்தை வீழ்ச்சியின்போது, ₹(-)2,884 என்ற எதிர்மறை விலையில் MCX (Multi Commodity Exchange) மூலம் செட்டில் செய்யப்பட்டது. இந்த முடிவை எதிர்த்து வர்த்தகர்கள் தாக்கல் செய்த 20-க்கும் மேற்பட்ட மேல்முறையீடுகளை பாంబే உயர் நீதிமன்றம் இன்று தள்ளுபடி செய்துள்ளது. நீதிபதி R I Chagla மற்றும் நீதிபதி Advait M Sethna தலைமையிலான டிவிஷன் பெஞ்ச், MCX ஒப்பந்த விதிமுறைகளின்படியே செயல்பட்டதாக தீர்ப்பளித்துள்ளது.
எதிர்மறை விலைக்கு எதிரான போராட்டம்
ஒரு பொருளின் விலை பூஜ்ஜியத்திற்குக் கீழே செல்லுமா என்பதே இந்த வழக்கின் மையமாக இருந்தது. Dhanera Diamonds போன்ற நிறுவனங்கள், MCX-ல் 15 ஆண்டு கால கச்சா எண்ணெய் வர்த்தக வரலாற்றில் இது போன்ற எதிர்மறை விலை இதற்கு முன் பார்த்ததில்லை என்று வாதிட்டன. MCX, அவசர கால அதிகாரங்களைப் பயன்படுத்தி இந்த வர்த்தகங்களை ரத்து செய்ய வேண்டும் அல்லது ஒரு பேரலுக்கு ₹1 என செட்டில் செய்திருக்க வேண்டும் என மனுதாரர்கள் கோரிக்கை விடுத்தனர். மேலும், பெருந்தொற்று காலத்தில் வர்த்தக நேரம் குறைக்கப்பட்டதால், தங்களால் நிலைகளைச் சரியாக நிர்வகிக்க முடியவில்லை என்றும், இதனால் சில தரகர்கள் மட்டும் பயனடைந்ததாகவும் வர்த்தகர்கள் குற்றம் சாட்டினர்.
MCX-க்கு சாதகமான நீதிமன்ற தீர்ப்புக்கான காரணங்கள்
MCX மற்றும் SEBI (இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம்) தரப்பில், கச்சா எண்ணெய் ஒப்பந்தங்கள் NYMEX (New York Mercantile Exchange) பெஞ்ச்மார்க்குடன் இணைக்கப்பட்டவை என்றும், வர்த்தகர்கள் ஒப்பந்தங்களில் கையெழுத்திடும்போதே இந்த முறையை ஏற்றுக்கொண்டனர் என்றும் வாதிடப்பட்டது. வர்த்தகம் என்பது ஊகத்தின் அடிப்படையிலானது (Speculative) என்றும், இதில் உள்ள அபாயங்களை வர்த்தகர்கள் நன்கு அறிந்திருப்பார்கள் என்றும் நீதிமன்றம் கண்டறிந்தது. எதிர்மறை விலைக்கான சாத்தியக்கூறுகள் குறித்து MCX தேவையான ஆலோசனைகளையும், அபாய வெளிப்படுத்தல்களையும் (Risk Disclosures) வழங்கியதாகவும் நீதிபதிகள் குறிப்பிட்டனர். MCX ஒப்பந்தம் NYMEX-ன் செயல்திறனுடன் பிணைக்கப்பட்டிருந்ததால், சர்வதேச விலைகள் எதிர்மறையாக மாறினாலும், அதை பிரதிபலிக்க MCX-க்கு ஒப்பந்தப்படி கடமை இருந்தது.
கமாடிட்டி முதலீட்டாளர்களுக்கு என்ன அர்த்தம்?
இந்த தீர்ப்பு, இந்தியாவின் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளில் ஒப்பந்த உறுதியானதன்மைக்கு (Contractual Certainty) ஒரு வலுவான முன்னுதாரணத்தை அமைக்கிறது. பங்குச்சந்தை அல்லது கமாடிட்டி சந்தை எதிர்பாராத, अभूतपूर्व ஏற்ற இறக்கங்களை சந்தித்தாலும், பரிவர்த்தனை செய்யப்பட்ட தயாரிப்புகளில் முதலீடு செய்யும் போது முதலீட்டாளர்கள் ஒப்பந்த விவரக்குறிப்புகளுக்கு சட்டப்பூர்வமாக கட்டுப்பட்டவர்கள் என்பதை இது உறுதிப்படுத்துகிறது. முதலீட்டாளர்களுக்கு, டெரிவேட்டிவ் கருவிகள் அதிக ஆபத்து நிறைந்தவை என்பதையும், கடுமையான சந்தை அழுத்தங்களின் போதும் செயல்படும் வகையில் ஒப்பந்தங்கள் வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளன என்பதையும் இது நினைவூட்டுகிறது. வர்த்தகருக்கு எதிராக சந்தை நகர்ந்தாலும், பரிவர்த்தனை நிர்வாகம் ஒப்புக்கொள்ளப்பட்ட விதிகள் மற்றும் வெளிப்படுத்தல் விதிமுறைகளைப் பின்பற்றினால், நீதிமன்றங்கள் வர்த்தகங்களை மாற்றி எழுதவோ அல்லது ரத்து செய்யவோ வாய்ப்பில்லை என்பதை இந்த தீர்ப்பு தெளிவுபடுத்துகிறது.
அடுத்து கவனிக்க வேண்டியவை
முதலீட்டாளர்கள் அடுத்து கவனிக்க வேண்டியது, அபாய வெளிப்படுத்தல் ஆவணங்களை (Risk Disclosure Documents) முறையாக பின்பற்றுவதுதான். ஏப்ரல் 2020 செட்டில்மென்ட் தொடர்பான இந்த சர்ச்சை முடிவுக்கு வந்தாலும், வர்த்தகர்கள் தங்கள் ஒப்பந்தங்களின் அடிப்படை பெஞ்ச்மார்க்குகளைப் புரிந்துகொள்வதன் அவசியத்தை இது வலியுறுத்துகிறது. சந்தை தீவிர ஏற்ற இறக்கங்களை எதிர்கொள்ளும்போது பரிவர்த்தனைகள் எவ்வாறு நிர்வகிக்கப்படுகின்றன என்பதையும், உலகளாவிய சந்தை வீழ்ச்சிகளின் போது அவசரகால இடர் மேலாண்மை நெறிமுறைகள் குறித்து புதிய ஒழுங்குமுறை வழிகாட்டுதல்கள் ஏதேனும் வருமா என்பதையும் முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ந்து கண்காணிக்கலாம்.