Whalesbook
அமெரிக்க நீதிமன்ற அதிகாரத்திற்கு சவால்!
Adani Group, SEC தொடுத்துள்ள மோசடி வழக்கை எதிர்கொள்ள ஒரு அதிரடி சட்ட அணுகுமுறையை எடுத்துள்ளது. குற்றச்சாட்டுகளை எதிர்த்துப் போராடுவதற்குப் பதிலாக, இந்த வழக்கைத் தொடர்வதற்கான SEC-யின் அடிப்படை அதிகாரத்தையே அவர்கள் கேள்விக்குள்ளாக்குகின்றனர். இது சர்வதேச நிதிப் பரிவர்த்தனைகளைக் கட்டுப்படுத்தும் SEC-யின் அதிகாரத்தைக் கேள்விக்குள்ளாக்குவதோடு, நவம்பர் 2024-ல் தொடங்கப்பட்ட வழக்கின் பாதிப்பைக் குறைக்கவும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இந்த வழக்கின் முடிவு, எதிர்காலத்தில் சர்வதேச நிதி ஒழுங்குமுறைகளை பாதிக்கக்கூடும்.
அதிகார வரம்பு கேள்விக்குள்ளாக்கப்படுகிறது!
Adani வழக்கறிஞர்கள் முதன்மையாக தனிநபர்கள் மீதான அமெரிக்க நீதிமன்றத்தின் அதிகார வரம்பை (Jurisdiction) கேள்விக்குள்ளாக்குகின்றனர். கௌதம் மற்றும் சாகர் அதானிக்கு அமெரிக்காவுடன் மிகக் குறைவான நேரடித் தொடர்புகள் மட்டுமே உள்ளதாகவும், எனவே SEC-க்கு அதிகார வரம்பு இல்லை என்றும் அவர்கள் வாதிடுகின்றனர். செப்டம்பர் 2021-ல் Adani Green Energy வெளியிட்ட $750 மில்லியன் பாண்ட் (bond) சலுகை, அமெரிக்காவிற்கு வெளியே, அமெரிக்கம் அல்லாத அண்டர்ரைட்டர்களை (underwriters) பயன்படுத்தி முழுமையாக நடைபெற்றதாக அவர்களின் முக்கிய வாதமாகும். கடந்தகால உச்ச நீதிமன்ற தீர்ப்புகளை மேற்கோள் காட்டி, SEC ஒரு 'உள்நாட்டுப் பரிவர்த்தனை' (domestic transaction) நடந்ததற்கான ஆதாரத்தைக் காட்டவில்லை என்று அவர்கள் கூறுகின்றனர். இது அமெரிக்கப் பத்திரச் சட்டங்களை (US securities laws) முறையாக அமெரிக்க எல்லைகளுக்கு அப்பாற்பட்டு விரிவுபடுத்துவதாகத் தெரிகிறது, ஏனெனில் கம்பெனி, பாண்டுகள் மற்றும் குற்றச்சாட்டுகள் அனைத்தும் இந்தியாவில் நடந்ததாகக் கூறப்படுகிறது.
ஆதாரங்களையும் கேள்விக்குள்ளாக்கும் அதானி!
SEC-யின் குற்றச்சாட்டுகளின் மையக்கருத்தையும் அதானி மறுத்துள்ளது. சூரிய ஆற்றல் ஒப்பந்தங்களுக்காக $250 மில்லியனுக்கும் அதிகமாக இந்திய அதிகாரிகளுக்கு லஞ்சம் கொடுக்கப்பட்டதாக SEC கூறுவது குறித்த திடமான ஆதாரங்கள் இல்லை என அவர்களின் மனு தெரிவிக்கிறது. கம்பெனியின் ESG இலக்குகள் மற்றும் நற்பெயர் குறித்த அறிக்கைகளை, முதலீட்டாளர்கள் நம்பக் கூடாத நிலையான கார்ப்பரேட் நம்பிக்கையான 'பஃபரி' (puffery) என்றும் அவர்கள் விவரிக்கின்றனர். மிக முக்கியமாக, SEC எந்தவொரு இழப்பையும் கோரவில்லை என்றும், எந்த முதலீட்டாளர்களும் பணத்தை இழக்கவில்லை என்றும் பாதுகாப்புத் தரப்பு சுட்டிக்காட்டுகிறது. சம்பந்தப்பட்ட பாண்டுகள் முதிர்ச்சியடைந்து, 2024-ல் வட்டியுடன் முழுமையாகத் திருப்பிச் செலுத்தப்பட்டுள்ளன.
சந்தை நிலை மற்றும் ஆய்வாளர்களின் பார்வைகள்
இந்தியாவின் வேகமாக வளர்ந்து வரும் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி சந்தையில் Adani Green Energy ஒரு முக்கிய நிறுவனமாக உள்ளது. 2030-க்குள் 500 GW திறனை அடையும் தேசிய இலக்குகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தத் துறை விரிவடைந்து வருகிறது. இருப்பினும், Adani Green-ன் மதிப்பீடு (valuation) அதிகமாகத் தெரிகிறது. அதன் விலை-வருவாய் விகிதம் (Price-to-Earnings - P/E) சுமார் 111x ஆக உள்ளது, இது தொழில்துறை சராசரியான 23-26x மற்றும் NTPC (14.4x), Power Grid Corporation (17.4x) போன்ற போட்டியாளர்களை விட மிக அதிகம். ஆய்வாளர்களின் பார்வைகள் கலவையாக உள்ளன. ஒருமித்த கருத்து 'Strong Buy' என்றும், 12 மாத இலக்கு விலை INR 1,194.13 ஆகவும் உள்ளது, இது சாத்தியமான லாபத்தைக் குறிக்கிறது. ஆனால், MarketsMojo போன்ற அமைப்புகள் அதிக கடன் மற்றும் குறைந்த லாபம் காரணமாக 2026 ஆரம்பத்தில் 'Strong Sell' எச்சரிக்கையை வழங்கியுள்ளன. கம்பெனியின் கடன்-பங்கு விகிதம் (debt-to-equity ratio) தொழில்துறை சராசரியை விட அதிகமாக உள்ளது, இது அதன் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மை குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகிறது.
அபாயங்கள்: ஒழுங்குமுறை அழுத்தமும் கடன் சுமையும்
SEC அதிகார வரம்பிற்காக தொடர்ந்து போராடினால், வெளிநாடுகளில் அமெரிக்க ஒழுங்குமுறை அமைப்புகள் செயல்படுவதற்கு வலுவான முன்னுதாரணத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும் என்பதால், Adani Group குறிப்பிடத்தக்க அபாயத்தை எதிர்கொள்கிறது. கம்பெனியின் அதிக லெவரேஜ் (leverage), அதன் கடன்-பங்கு விகிதங்களால் காட்டப்பட்டுள்ளது, ஒரு பலவீனமாகும், குறிப்பாக லாபம் குறைந்தாலோ அல்லது வட்டி செலவுகள் அதிகரித்தாலோ. Adani ஷேர்கள் ஏற்ற இறக்கமாக இருந்துள்ளன, 2025 ஆரம்பத்திலும், மீண்டும் 2026 ஜனவரியிலும் SEC விசாரணை குறித்த செய்திகளுக்குப் பிறகு கூர்மையாக சரிந்தன. கௌதம் அதானி 2024 இன் பிற்பகுதியில் குற்றச்சாட்டுகள் குறித்துப் பேசியதால் ஒரு சிறிய ஏற்றம் ஏற்பட்டாலும், தொடரும் சட்டப்பூர்வ கவனம் ஒரு கவலையாகவே உள்ளது. இருப்பினும், கடன் மதிப்பீட்டு நிறுவனங்கள் (Rating agencies) சில Adani Green நிறுவனங்களுக்கு 'Ba1/Stable' போன்ற நிலைப்பாடுகளுடன் எச்சரிக்கையான ஆதரவைக் காட்டுகின்றன.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
இந்த சட்டப் போராட்டங்களுக்கு மத்தியிலும், Adani Green Energy புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி திறனை தொடர்ந்து அதிகரித்து, நிதியைத் திரட்டி வருகிறது. இது இந்தியாவின் தூய்மையான எரிசக்தி மாற்றத்திலும், குறிப்பாக முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையையும் காட்டுகிறது. அரசின் திட்டங்கள் மற்றும் தூய்மையான எரிசக்திக்கான தேவை ஆகியவற்றால் ஒட்டுமொத்த புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி துறை மேலும் வளர்ச்சியடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், SEC வழக்கானது நீண்ட கால முதலீட்டாளர் நம்பிக்கைக்கும், சட்டச் சிக்கல்கள் இல்லாமல் உலகளாவிய நிதியைப் பெறுவதற்கும் முக்கியமாக இருக்கும்.