Whalesbook
ஒழுங்குமுறை விசாரணை தீவிரம்
அமலாக்க இயக்குநரகம் (ED) அனில் அம்பானி குழுமத்தின் (ADAG) மீது தனது பிடியை மேலும் இறுக்கியுள்ளது. பண மோசடி வழக்கு விசாரணைக்கு ஆஜராகுமாறு அழைக்கப்பட்டிருந்த நிலையில், பிப்ரவரி 17, 2026 அன்று டினா அம்பானி இரண்டாவது முறையாகவும் சம்மனை ஏற்க மறுத்துள்ளார். இது குழுமத்தின் மீதுள்ள தொடர்ச்சியான மற்றும் தீவிரமடைந்து வரும் ஒழுங்குமுறை விசாரணைகளை சுட்டிக்காட்டுகிறது.
சுமார் ₹40,000 கோடி மதிப்பில் நடைபெற்ற பண மோசடி மற்றும் நியூயார்க்கில் சொத்து வாங்கியது தொடர்பான இந்த விசாரணை, குழுமத்தின் கடன் சுமையையும் சட்டச் சிக்கல்களையும் அதிகரிக்கிறது. சமீபத்தில் Reliance Power-ன் CFO அசோக் குமார் பால், Yes Bank கடன் மோசடி தொடர்பாக கைது செய்யப்பட்டது, குழுமத்தின் செயல்பாட்டு மற்றும் நிதிச் சூழல் மிகவும் மோசமாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது. ED இதுவரை சுமார் ₹12,000 கோடி மதிப்புள்ள சொத்துக்களை முடக்கியுள்ளது.
ஆழமான நிதி நெருக்கடி
இந்த சட்டப் பிரச்சனைகள் ADAG-க்கு புதியவை அல்ல. இவை குழுமத்தின் நீண்டகால நிதி நெருக்கடியின் அறிகுறிகளாகும். குறிப்பாக Reliance Power மற்றும் Reliance Infrastructure நிறுவனங்களின் நிதிநிலை, மற்ற தொழில் துறை முன்னணி நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் பலவீனமாக உள்ளது.
Reliance Power-ன் சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹11,000 - ₹11,300 கோடி ஆகும். இதன் P/E ரேஷியோ சுமார் 39-40 ஆக உள்ளது. ஆனால், அதன் Equity-யில் லாபம் (ROE) எதிர்மறையாக உள்ளது மற்றும் கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் விற்பனை வளர்ச்சி (Sales Growth) வெறும் 0.05% மட்டுமே.
Reliance Infrastructure-ன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹4,000 - ₹5,400 கோடி. இது மிகக் குறைந்த P/E ரேஷியோவில் (1-2 அளவில்) வர்த்தகமாகிறது. இது கடுமையான நிதி நெருக்கடியைக் குறிக்கிறது. மேலும், கடந்த ஓராண்டில் இதன் பங்கு விலை 40% க்கும் மேல் சரிந்துள்ளது.
இதற்கு மாறாக, Larsen & Toubro (L&T) போன்ற நிறுவனங்களின் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹5.8 லட்சம் கோடி மற்றும் P/E ரேஷியோ 30-40 ஆக உள்ளது. முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கை மற்றும் வலுவான நிதிநிலையை இது காட்டுகிறது. Adani Power-ன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹2.75 லட்சம் கோடி, இது வலுவான லாபம் மற்றும் நேர்மறையான சந்தை செயல்திறனைக் கொண்டுள்ளது.
குழுமத்தின் கடன் சுமை 2018-ல் ₹1.7 லட்சம் கோடி-ஐ தாண்டியது. Reliance Communications (RCOM) மட்டும் ₹40,413 கோடி கடன் சுமையுடன் 2019-ல் திவால்நிலை (Insolvency) ஆனது. Reliance Power-க்கு 2024 நிலவரப்படி ₹18,766 கோடி கடன் உள்ளது. Reliance Infrastructure கடனில்லா நிலையை அடைய முயன்றாலும், பெரிய ஆர்பிட்ரேஷன் (Arbitration) கோரிக்கைகளில் சிக்கியுள்ளது. கடந்த காலங்களில் அனில் அம்பானிக்கு SEBI விதித்த 5 ஆண்டு தடை, நிதியை திசை திருப்பியதாக கூறப்படும் குற்றச்சாட்டுகள், போலி வங்கி உத்தரவாதங்கள் போன்ற பிரச்னைகள் முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை வெகுவாக குறைத்துள்ளன.
துறை வளர்ச்சிக்கும் ADAG-க்கும் இடையே இடைவெளி
இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு மற்றும் மின்சாரத் துறைகள் அரசு திட்டங்கள் மற்றும் அதிகரித்து வரும் தேவையின் காரணமாக பெரும் வளர்ச்சியைக் கண்டு வருகின்றன. உள்கட்டமைப்பு துறை 2033 வரை ஆண்டுக்கு 9.57% வளர்ச்சி அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
ஆனால், ADAG இந்த வளர்ச்சிப் போக்கைப் பயன்படுத்திக் கொள்ள முடியாத நிலையில் உள்ளது. ED நடவடிக்கைகள் காரணமாக Reliance பங்குகள் வரலாற்று ரீதியாக 5-7% வரை சரிந்துள்ளன. SBI போன்ற வங்கிகள் இது நிதி முறைகேடு என வகைப்படுத்தியதும், குழுமத்தின் நிர்வாகம் மற்றும் எதிர்கால நம்பகத்தன்மை குறித்த கவலைகளை அதிகரித்துள்ளன.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்
ADAG-ன் தொடர்ச்சியான பிரச்சனைகளுக்கு ஒரே ஒரு தவறு காரணம் அல்ல. நிதி நிர்வாகத்தில் உள்ள குறைபாடுகள் மற்றும் கட்டமைப்பில் உள்ள பலவீனங்களே இதற்குக் காரணம். வங்கிகள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளால் பலமுறை இது நிதி முறைகேடு என வகைப்படுத்தப்பட்டுள்ளது.
Reliance Infrastructure-ன் மிகக் குறைந்த P/E ரேஷியோவும், எதிர்மறை ஒரு வருட வருமானமும், கடன் குறைப்பு முயற்சிகள் இருந்தபோதிலும், அதன் எதிர்காலம் குறித்து முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் பெரும் சந்தேகம் நிலவுவதைக் காட்டுகிறது. Reliance Power-ன் நிதிநிலையும் நிலையான வருவாயை ஈட்டுவதில் தொடரும் போராட்டத்தைக் காட்டுகிறது.
ED-யின் தொடர்ச்சியான நடவடிக்கைகள், சொத்துக்கள் முடக்கம், முக்கிய நிர்வாகிகள் கைது செய்யப்படுவது போன்றவை, அடிப்படை நிதி முறைகேடுகள் தொடர்வதை உணர்த்துகின்றன. இந்த சட்ட மற்றும் நிதிச் சிக்கல்களால், ADAG-ன் உண்மையான மீட்சி சாத்தியமற்றதாகத் தெரிகிறது.
எச்சரிக்கையான பார்வை தொடர்கிறது
தொடரும் ED விசாரணைகள், நீண்டகால நிதி நெருக்கடி, Reliance Power மற்றும் Reliance Infrastructure போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் பலவீனமான செயல்பாடுகள் ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு, ADAG-ன் உடனடி எதிர்காலம் சவாலாகவே இருக்கும்.
துறை சார்ந்த வளர்ச்சி ஒருபுறம் இருந்தாலும், குழுமத்தின் பெரிய கடன் சுமை, ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள், மற்றும் தோல்வியுற்ற திட்டங்கள் ஆகியவை முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையையும் மதிப்பீடுகளையும் தொடர்ந்து பாதிக்கும். சட்டப் போராட்டங்கள், செயல்பாட்டு மீட்சி குறித்த தெளிவான அறிகுறிகள் இல்லாததால், பெரிய அளவில் மாற்றம் ஏற்பட வாய்ப்புகள் குறைவு.