இந்திய IPO சந்தை உயர்வு: அதிக முதலீட்டாளர் விருப்பத்திற்கு மத்தியில் அபாயங்களை சமாளிக்க நிபுணர் குறிப்புகள்

இந்தியாவின் பங்குச் சந்தைகளில் 2025 ஆம் ஆண்டில் ஆரம்ப பொது வழங்கல்கள் (IPOs) கணிசமான உயர்வைச் சந்தித்து வருகின்றன. IPO டிராக்கர் பிரைம் டேட்டாபேஸின்படி, நவம்பர் 13, 2025 நிலவரப்படி, 90 IPOக்கள் மொத்தம் ₹1.51 டிரில்லியன் திரட்டியுள்ளன, இது 2024 இல் ஆண்டு முழுவதும் திரட்டப்பட்ட ₹1.59 டிரில்லியன் தொகையை நெருங்குகிறது.

சமீபத்திய முக்கிய உதாரணம் லென்ஸ்கார்ட், கண் கண்ணாடி சில்லறை விற்பனையாளர், இது சுமார் ₹70,000 கோடி மதிப்பீட்டில் IPO கொண்டுவர திட்டமிட்டுள்ளது. இந்த மதிப்பீடு அதன் விற்பனையை விட சுமார் பத்து மடங்கும், FY25 வருவாயை விட 230 மடங்கும் அதிகம். இத்தகைய உயர் மதிப்பீடுகள் இருந்தபோதிலும், சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் குறிப்பிடத்தக்க ஆர்வத்தைக் காட்டியுள்ளனர், லென்ஸ்கார்ட்டின் சில்லறைப் பகுதி 7.56 மடங்கு சந்தா பெறப்பட்டுள்ளது. 2025 இல் சில்லறைப் புத்தகங்களுக்கான ஒட்டுமொத்த சராசரி சந்தா 24.28 மடங்கு வலுவாக உள்ளது, இது வலுவான தேவையைக் குறிக்கிறது.

எனினும், IPOக்களில் முதலீடு செய்வது உள்ளார்ந்த அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது. ஒரு முக்கிய கவலை என்னவென்றால், ஒரு நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு, சந்தை பட்டியலிட்ட பிறகு பங்குகளை எவ்வாறு விலை நிர்ணயிக்கும் என்பதோடு பொருந்தாமல் போகலாம். பிரைம் டேட்டாபேஸின் தரவுகளின்படி, 2021 மற்றும் 2025 க்கு இடையில் வெளியிடப்பட்ட IPOக்களில் கிட்டத்தட்ட ஐந்தில் இரண்டு பங்கு (two-fifths) தற்போது அவற்றின் ஆரம்ப வெளியீட்டு விலைக்குக் கீழே வர்த்தகம் ஆகின்றன. இது முழுமையான துப்பறியும் (due diligence) முக்கியத்துவத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.

என்ன பார்க்க வேண்டும்

சந்தை நிபுணர்கள் சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு அடிப்படை அளவீடுகளில் (fundamental metrics) கவனம் செலுத்துமாறு அறிவுறுத்துகின்றனர். ஒரு சுயாதீன சந்தை நிபுணர் தீபக் ஜசானி கூறுகையில், பெரும்பாலான சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு நிறுவனத்தின் வரைவு ப்ராஸ்பெக்டஸை விரிவாக ஆராய நேரம் அல்லது நிபுணத்துவம் இல்லை. அவர் Price-to-Earnings (P/E) விகிதம் மற்றும் Price-to-Book (P/B) விகிதம் போன்ற எளிய அளவீடுகளிலிருந்து தொடங்க பரிந்துரைக்கிறார், மேலும் அவற்றை அதே தொழில்துறையில் உள்ள பட்டியலிடப்பட்ட சக நிறுவனங்களுடன் (listed peers) ஒப்பிடுகிறார். ஒப்பிடக்கூடிய சக நிறுவனங்களுக்கான தகவல்கள் நிறுவனத்தின் ரெட் ஹெர்ரிங் ப்ராஸ்பெக்டஸ் (RHP) இல் கிடைக்கின்றன, இது பொதுமக்களுக்குக் கிடைக்கும். RHP கள் அதிக மதிப்புடைய ஒப்பிடக்கூடிய நிறுவனங்களை முன்னிலைப்படுத்தக்கூடும் என்பதால், முதலீட்டாளர்கள் சக நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் மீது தங்கள் சொந்த ஆராய்ச்சியை மேற்கொள்ள வேண்டும்.

இன்னும் லாபம் ஈட்டாத நிறுவனங்களுக்கு, P/E போன்ற பாரம்பரிய அளவீடுகள் பொருந்தாது. இதுபோன்ற சந்தர்ப்பங்களில், ஆய்வாளர்கள் Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortisation (EV/EBITDA) மல்டிபிளைப் பயன்படுத்துகின்றனர். இந்த அளவீடு, நிகர லாபம் எதிர்மறையாக இருக்கும்போது கூட, நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டு செயல்திறன் மற்றும் அடிப்படை வருவாய் திறனை மதிப்பிட உதவுகிறது. Enterprise Value (EV) என்பது ஒரு நிறுவனத்தின் மொத்த மதிப்பைக் குறிக்கிறது, இதில் அதன் சந்தை மூலதனம், கடன் மற்றும் ரொக்கம் மற்றும் ரொக்க சமமானவை அடங்கும்.

ஜசானி ஒரு பழமைவாத அணுகுமுறையையும் வலியுறுத்துகிறார், முதலீட்டாளர்கள் வலுவான அடித்தளங்கள் கொண்ட வணிகங்களைத் தேட பரிந்துரைக்கிறார், மேலும் ஒரு டிவிடெண்ட் விநியோகக் கொள்கையையும் (dividend distribution policy) கொண்டிருக்க வேண்டும். டிவிடெண்டுகள் செலுத்தும் ஒரு சாதனை, ஒரு நிறுவனம் அதன் உயர் முதலீட்டு கட்டத்தைக் கடந்துவிட்டது என்பதையும், இப்போது பங்குதாரர்களுடன் லாபத்தைப் பகிர்ந்து கொள்ள முடியும் என்பதையும் குறிக்கிறது, இது இயல்பாகவே நஷ்டம் தரும் நிறுவனங்களை பரிசீலனையிலிருந்து விலக்குகிறது. நிச்சயமற்ற நிலையில் இருந்தால், நிறுவனத்தின் செயல்திறன் மற்றும் நிர்வாகத்தின் செயலாக்கத்தை மதிப்பிடுவதற்கு பட்டியலிட்ட சில காலாண்டுகளுக்குப் பிறகு காத்திருப்பது புத்திசாலித்தனம்.

ஃப்ளிப்பிங் நடத்தை (Flipping Behavior)

சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் நீண்ட கால ஆற்றலை விட குறுகிய கால பட்டியல் ஆதாயங்களில் கவனம் செலுத்துகின்றனர். இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI) நடத்திய ஒரு ஆய்வில், ஏப்ரல் 2021 மற்றும் டிசம்பர் 2023 க்கு இடையில் பட்டியலிடப்பட்ட ஒரு வாரத்திற்குள் சுமார் 54% IPO பங்குகள் (மதிப்பின் அடிப்படையில், ஆங்கர் முதலீட்டாளர்கள் தவிர) விற்கப்பட்டதாகக் கண்டறியப்பட்டது. இதே காலகட்டத்தில் சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் ஒதுக்கப்பட்ட பங்குகளின் 42.7% ஒரு வாரத்திற்குள் விற்றனர், முதல் வார வருமானம் 20% ஐத் தாண்டும்போது அதிக வெளியேற்றங்கள் நிகழ்ந்தன.

Equinomics Research இன் நிறுவனர் மற்றும் ஆராய்ச்சித் தலைவர் G Chokkalingam, பட்டியல் ஆதாயங்களைத் தேடுபவர்களுக்கும் எச்சரிக்கை அறிவுரை கூறுகிறார். அவர் அதிகப்படியான மதிப்பீடுகளுக்கு வெளிப்பாட்டைக் கட்டுப்படுத்துவதையும், ஒரு நிறுவனம் தள்ளுபடியில் பட்டியலிடப்பட்டால் உடனடியாக இழப்புகளைக் குறைப்பதையும், பட்டியல் நாளன்று லாபத்தை விரைவாகப் பதிவு செய்வதையும் பரிந்துரைக்கிறார்.

Prime Database இன் மேலாண்மை இயக்குனர் Pranav Haldea, முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் மூலோபாயத்தைத் தெளிவுபடுத்த வேண்டியதன் அவசியத்தை வலியுறுத்துகிறார் - பட்டியல் ஆதாயங்களைத் தேடுகிறார்களா அல்லது நீண்ட கால முதலீடா. தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள் வருமானம் ஏமாற்றமளிக்கும் போது (முதல் வாரத்தில் வருமானம் எதிர்மறையாக இருந்தபோது 23.3% பங்குகள் மட்டுமே வெளியேற்றப்பட்டன) வெளியேறுவதில் மெதுவாக இருப்பதாக அவர் குறிப்பிடுகிறார், இதனால் விரைவான லாபத்தைத் துரத்துவது குறிப்பாக ஆபத்தானது.

RHP படிப்பது

RHP ஒரு நிறுவனத்தின் வணிகத்தைப் பற்றிய முக்கிய விவரங்களை வழங்குகிறது. 'எங்கள் நிறுவனம் பற்றி' (About our company) என்ற பிரிவு வணிக மாதிரி, தயாரிப்புகள், சேவைகள், வாடிக்கையாளர் தளம் மற்றும் வளர்ச்சித் திட்டங்களைப் புரிந்துகொள்ள உதவுகிறது. நிறுவனம் வேகமாக வளர்ந்து வரும் தொழில்துறையில் செயல்படுகிறதா மற்றும் தனித்துவமான நன்மைகளைக் கொண்டுள்ளதா அல்லது பல போட்டியாளர்களில் ஒருவராக இருக்கிறதா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் சரிபார்க்க வேண்டும். ICICI Direct இல் சில்லறை ஆராய்ச்சித் தலைவர் Pankaj Pandey, தொழில்துறையின் அளவு, வளர்ச்சிப் பாதை, சந்தைப் பங்கு, பிராண்ட் வலிமை, தொழில்நுட்ப மேன்மை, ஒழுங்குமுறை உரிமங்கள், விநியோக வலையமைப்புகள் மற்றும் செலவு நன்மைகள் ஆகியவற்றை மதிப்பிடுமாறு அறிவுறுத்துகிறார். இந்தப் பிரிவில் டிவிடெண்ட் கொள்கையும் வெளிப்படுத்தப்படுகிறது.

'நிதித் தகவல்' (Financial Information) பிரிவில் நிலையான வருவாய் மற்றும் லாப வளர்ச்சி, விரிவாக்கத் திட்டங்கள் (திறன், புதிய புவியியல் பகுதிகள், தயாரிப்பு வெளியீடுகள்), வாடிக்கையாளர் கையகப்படுத்தும் உத்திகள், லாப வரம்புகளை மேம்படுத்துதல் மற்றும் வலுவான பணப்புழக்கம் (cash flows) ஆகியவற்றைக் கண்டறிய வேண்டும். காகிதத்தில் லாபம், ஆனால் தொடர்ந்து எதிர்மறை பணப்புழக்கம், அதிக கடன் சுமை கொண்ட இருப்புநிலைக் குறிப்பு, அடிக்கடி கடன் மறுநிதியளிப்பு, மற்றும் சில வாடிக்கையாளர்கள் அல்லது சப்ளையர்களை அதிகமாகச் சார்ந்திருத்தல் ஆகியவை சிவப்பு கொடிகள் (Red flags) ஆகும். முதலீட்டாளர்கள் நிர்வாகம் (governance) மற்றும் ஊக்குவிப்பாளரின் (promoter) தரம் ஆகியவற்றையும் ஆராய வேண்டும், இதில் அவர்களின் சாதனைப் பதிவு, தொடர்புடைய தரப்பு பரிவர்த்தனைகள் (related-party transactions) மற்றும் நிலுவையில் உள்ள வழக்குகள் (pending litigations) ஆகியவை அடங்கும். IPO வருவாயின் பயன்பாடும் முக்கியமானது; விரிவாக்கம் அல்லது கடன் குறைப்புக்கான நிதிகள் ஆரோக்கியமானவை, அதேசமயம் ஊக்குவிப்பாளர் வெளியேற்றங்களுக்காக அவற்றைப் பயன்படுத்துவது கவலையாக இருக்கலாம்.

முதலீட்டாளர்கள் என்ன செய்ய வேண்டும்

IPOக்களில் நேரடியாக முதலீடு செய்வது, குறிப்பாக வரையறுக்கப்பட்ட வெளிப்படுத்தல் காலங்களுடன் (பொதுவாக மூன்று வருட நிதிநிலை அறிக்கைகள்), நிறுவப்பட்ட பங்குகளின் மீது முதலீடு செய்வதை விட அதிக ஆபத்தானது. மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் ஒரு மறைமுக வழியை வழங்குகின்றன, நிதி மேலாளர்கள் பெரும்பாலும் ஆங்கர் புத்தகங்களில் பங்கேற்று முழுமையான ஆராய்ச்சியை மேற்கொள்கின்றனர். Edelweiss Mutual Fund இன் Bharat Lahoti புதியதாகப் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களைக் கண்காணித்தல் மற்றும் மறுமதிப்பீடு செய்தல் ஆகியவற்றில் தங்கள் செயல்முறையை முன்னிலைப்படுத்துகிறார்.

Plan Ahead Investment Advisors இன் நிறுவனர் Vishal Dhawan, IPO அபாயங்கள், குறிப்பாக அதிக மதிப்பீடுகள் மற்றும் ஊக்குவிப்பாளர் வெளியேற்றங்கள் குறித்து வாடிக்கையாளர்களுக்குக் கற்பிக்கிறார், மேலும் தகவலறிந்த முடிவுகளுக்காக நீண்ட காலக் கருத்துக்களைப் பகிர்ந்து கொள்கிறார். இறுதியில், IPO சந்தையை வழிநடத்துவது சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்குச் சிக்கலானதாக இருக்கலாம்; தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட IPOக்களில் முதலீடு செய்யும் ஒரு பல்வகைப்படுத்தப்பட்ட மியூச்சுவல் ஃபண்ட் பெரும்பாலும் மிகவும் பொருத்தமான அணுகுமுறையாகும்.

தாக்கம் (Impact)

இந்தச் செய்தி தற்போதைய IPO ஏற்றம், அதனுடன் தொடர்புடைய அபாயங்கள் மற்றும் முதலீட்டாளர்களுக்கான வழிகாட்டுதல் ஆகியவற்றை முன்னிலைப்படுத்துவதால், இந்தியப் பங்குச் சந்தையில் குறிப்பிடத்தக்க தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. இது IPOக்கள் மீதான முதலீட்டாளர் உணர்வைப் பாதிக்கிறது, இது சாத்தியமானவைக்கும், அதிக மதிப்பீட்டு சலுகைகளை நோக்கி மிகவும் எச்சரிக்கையான அணுகுமுறைக்கும் வழிவகுக்கும். முதலீட்டாளர் நடத்தை (ஃப்ளிப்பிங்) பற்றிய பகுப்பாய்வு மற்றும் துப்பறியும் (due diligence) மீதான ஆலோசனை, சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் முதன்மைச் சந்தையில் எவ்வாறு பங்கேற்கிறார்கள் என்பதை வடிவமைக்கக்கூடும், இது ஊக வணிகத்தைக் குறைத்து நீண்ட கால முதலீட்டை ஊக்குவிக்கும்.