ஃபிசிக்ஸ் வாலா (Physics Wallah) IPO-வில் முதலீட்டாளர் தயக்கம்! சந்தா குறைவு, கிரே மார்க்கெட் பிரீமியம் சரிவு - அடுத்து என்ன?

ஃபிசிக்ஸ் வாலா (Physics Wallah) IPO: மெதுவான சந்தா மற்றும் சரியும் கிரே மார்க்கெட் பிரீமியம் இடையே முதலீட்டாளர் ஆய்வு எட்டெக் (edtech) நிறுவனமான ஃபிசிக்ஸ் வாலா, ₹3,480 கோடி திரட்ட இலக்கு நிர்ணயித்த IPO, அதன் இரண்டாவது நாள் (நவம்பர் 12) அன்று முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து சுமாரான வரவேற்பைப் பெற்றுள்ளது. மதிய நேரத்திற்குள், இந்த வெளியீடு வெறும் 9% மட்டுமே சந்தா பெற்றிருந்தது, இது முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கையான மனநிலையைக் காட்டுகிறது. சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் ஓரளவு ஆர்வம் காட்டினர், அவர்களது ஒதுக்கீட்டில் 44% சந்தா பெற்றது, அதே நேரத்தில் சிறுபான்மை அல்லாத முதலீட்டாளர்கள் (NIIs) வெறும் 3% ஆக இருந்தனர். தகுதிவாய்ந்த நிறுவன வாங்குபவர்கள் (QIBs) இன்னும் குறிப்பிடத்தக்க அளவில் யாரும் பங்குகளை வாங்கவில்லை. கவலைகளை அதிகரிக்கும் வகையில், ஃபிசிக்ஸ் வாலா பங்குகளுக்கான கிரே மார்க்கெட் பிரீமியம் (GMP) கடுமையாகச் சரிந்துள்ளது. கடந்த வாரத்தில் இருந்த அதிக எண்ணிக்கைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, தற்போது இது 1.38%க்கும் கீழ் வர்த்தகம் ஆகிறது. இது லிஸ்டிங் லாபங்களுக்கான பலவீனமான கண்ணோட்டத்தைக் குறிக்கிறது. ப்ரோக்கரேஜ் கருத்துக்கள் மற்றும் பகுப்பாய்வு: முன்னணி நிதி நிறுவனங்கள் கலவையான மதிப்பீடுகளை வழங்கியுள்ளன. SBI செக்யூரிட்டிஸ் ஒரு 'நியூட்ரல்' நிலையைத் தக்கவைத்துள்ளது, ஃபிசிக்ஸ் வாலா ஒரு சிறந்த எட்டெக் நிறுவனமாக அங்கீகரித்தாலும், FY23 இல் ₹81 கோடியாக இருந்த நிகர இழப்பு FY25 இல் ₹216 கோடியாக அதிகரித்ததைக் குறிப்பிட்டுள்ளது. இது தேய்மானம் (depreciation) மற்றும் இழப்புகளால் (impairment losses) ஏற்பட்டதாகக் கூறப்படுகிறது. அவர்கள் EV/Sales மல்டிபிள் 9.7x இல் உள்ள மதிப்பீட்டை "நியாயமானதாக" ("fairly valued") கருதுகின்றனர். ஏஞ்சல் ஒன்னும் 'நியூட்ரல்' ரேட்டிங்கை வழங்கியுள்ளது, தெளிவான வருவாய் கண்ணோட்டத்திற்காக (earnings visibility) முதலீட்டாளர்கள் காத்திருக்க வேண்டும் என்று அறிவுறுத்தியுள்ளது. ஒரு இழப்பைச் சந்திக்கும் நிறுவனமாக இருப்பதால், நேரடி P/E ஒப்பீடுகள் கடினம் என்றும், விரிவாக்க செலவுகள் (scaling costs) மற்றும் போட்டி ஆகியவை லாபத்தன்மையை அழுத்துகின்றன என்றும் அவர்கள் குறிப்பிட்டுள்ளனர். ஆஃப்லைன் விரிவாக்கத்திலிருந்து வரும் செயலாக்க சவால்கள் மற்றும் தொடர்ச்சியான இழப்புகள் முக்கிய அபாயங்களாக அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளன. இருப்பினும், இன்க்ரெட் ஈக்விட்டிஸ் (InCred Equities) 'சந்தா'வுக்குப் பரிந்துரைத்துள்ளது, எதிர்கால லாபத்தன்மையைக் கணித்து, நிறுவனத்தின் வலுவான 'மோட்' (moat) மற்றும் வணிக விரிவாக்கத் திறனைக் குறிப்பிட்டுள்ளது, அதே நேரத்தில் "அதிகமாக இருக்கும்" ("stretched") மதிப்பீட்டையும் ஒப்புக்கொண்டுள்ளது. தாக்கம்: இந்த செய்தி, வரவிருக்கும் எட்டெக் IPO-க்களுக்கான முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வத்தைக் குறைக்கும் மற்றும் ஃபிசிக்ஸ் வாலாவுக்கு ஒரு சுமாரான லிஸ்டிங்கை ஏற்படுத்தும். இது இந்திய பங்குச் சந்தையின் வளர்ச்சித் துறைகளில் முதலீட்டாளர் உணர்வைப் பாதிக்கலாம்.