என்.எஸ்.இ IPO: தசாப்த கால காத்திருப்புக்கு முற்றுப்புள்ளி? ஆலோசகர் நியமனம், ஆனால் லாபம் சரியும் ரிப்போர்ட்!

IPO பயணம்: பத்தாண்டுகளுக்குப் பிறகு ஒரு முக்கிய நகர்வு

தேசிய பங்குச் சந்தை (NSE), தனது நீண்ட நாள் கனவான IPO-வை நனவாக்கும் முயற்சியில் ஒரு முக்கிய மைல்கல்லை எட்டியுள்ளது. இதற்காக, அதன் IPO செயல்முறைகளுக்கு வழிகாட்ட, Rothschild & Co. நிறுவனத்தை ஒரு சுயாதீன ஆலோசகராக நியமித்துள்ளது [3, 9, 10, 11]. NSE நிர்வாகக் குழு, ஏற்கனவே உள்ள பங்குதாரர்கள் 'Offer for Sale' (OFS) மூலம் பங்குகளை விற்பனை செய்ய ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. இது 10 ஆண்டுகளுக்கும் மேலாக நீடித்த எதிர்பார்ப்பு மற்றும் ஒழுங்குமுறை தடைகளுக்குப் பிறகு ஒரு முக்கியமான முன்னேற்றமாகும் [4, 10, 11]. இந்த IPO மூலம், NSE தனது 4-4.5% பங்குகளை விற்பதன் மூலம் சுமார் $2.5 பில்லியன் (சுமார் ₹22,500 கோடி) நிதியை திரட்ட இலக்கு வைத்துள்ளது [4]. Rothschild, பங்கு மேலாளர்கள் (Book Running Lead Managers) மற்றும் சட்ட ஆலோசகர்களை தேர்ந்தெடுக்கும் பணியை மேற்பார்வை செய்யும். IPO-வுக்கான வரைவு 'Red Herring Prospectus' (DRHP) தயாரிக்க 3 முதல் 4 மாதங்கள் ஆகும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது [5]. NSE-யின் IPO பயணம் பல சவால்களை சந்தித்தது. குறிப்பாக, 2019-ல் 'Co-location' சர்ச்சை காரணமாக SEBI அதன் ஆரம்ப DRHP-யை திருப்பி அனுப்பியது [33]. இருப்பினும், SEBI தற்போது 'no-objection' சான்றிதழ் வழங்கியுள்ளது [21].

நிதிநிலை அறிக்கைகள்: ஆண்டுக்கு ஆண்டு சரிவு, காலாண்டுக்கு காலாண்டு உயர்வு

IPO முன்னேற்றங்கள் ஒருபுறம் இருந்தாலும், NSE-யின் சமீபத்திய நிதிநிலை அறிக்கைகள் சற்று கலவையான செய்திகளையே தெரிவிக்கின்றன. 2026 நிதியாண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில் (Q3 FY26), NSE-யின் ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் (Consolidated Profit After Tax) ₹2,408 கோடி ஆக பதிவாகியுள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டு இதே காலாண்டில் பதிவான ₹3,834 கோடியுடன் ஒப்பிடும்போது 37% சரிவாகும் [4, 5, 7]. செயல்பாட்டு வருவாயும் (Revenue from Operations) முந்தைய ஆண்டை விட 9% குறைந்து ₹3,925 கோடியாக உள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டு ₹4,349 கோடியாக இருந்தது [4, 5]. ஆனால், முந்தைய காலாண்டோடு ஒப்பிடும்போது, லாபம் 15% அதிகரித்துள்ளது. மொத்த வருவாய் முந்தைய காலாண்டை விட 6% உயர்ந்துள்ளது [4, 5, 21, 27]. பங்கு வர்த்தக அளவுகள் (Equity Cash & Derivatives) அதிகரித்ததும், செலவுக் கட்டுப்பாடுகளும் (Cost Efficiencies) இந்த காலாண்டு வளர்ச்சிக்கான காரணங்களாக கூறப்படுகிறது [27].

சந்தை சூழல் மற்றும் ஒப்பீடு: NSE vs BSE

இந்தியாவின் முன்னணி பங்குச் சந்தையாக விளங்கும் NSE, குறிப்பாக 'Derivatives' வர்த்தகத்தில் ஆதிக்கம் செலுத்துகிறது. இங்கு அதன் பங்கு 99.9% ஆகும் [14, 20, 25]. இதன் பட்டியலிடப்படாத சந்தை மதிப்பு (Unlisted Market Valuation) ₹5.13 லட்சம் கோடி-க்கு மேல் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது போட்டியாளரான BSE-யின் சந்தை மதிப்பை விட (FY25-ல் சுமார் ₹1 லட்சம் கோடி) மிக அதிகம் [14]. லாபத்தைப் பொறுத்தவரை, NSE-யின் FY25 நிகர லாபம் ₹12,188 கோடி ஆகும். இது BSE-யின் FY25 நிகர லாபமான ₹1,322 கோடி-ஐ விட பல மடங்கு அதிகம் [20]. NSE, வருவாய்க்கு ஏற்ப செலவிடும் விகிதத்தில் (34% vs BSE-யின் 45%) மற்றும் EBITDA மார்ஜினில் (66% vs BSE-யின் 55%) சிறப்பாக செயல்படுகிறது [20]. இந்திய IPO சந்தை சமீபத்திய ஆண்டுகளில் பெரும் ஏற்றம் கண்டுள்ளது. 2025-ல் மட்டும் 370-க்கும் மேற்பட்ட நிறுவனங்கள் பட்டியலிட்டு ₹1.95 லட்சம் கோடி திரட்டின [30, 34].

சவால்களும் கவலைகளும்: IPO-வின் நிழல் பக்கம்

NSE IPO வருவதற்கான பாதையில் பல விஷயங்களை கவனமாக ஆராய வேண்டும். Q3 FY26-ல் ஆண்டுக்கு ஆண்டு லாபம் மற்றும் வருவாய் சரிவு, IPO-க்கு முன் சில கேள்விகளை எழுப்புகிறது. இந்த சரிவு, பத்தாண்டுகால தாமதம் மற்றும் 'Co-location' சர்ச்சை போன்ற கடந்த கால ஒழுங்குமுறை சிக்கல்களுடன் சேர்ந்து, முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை பாதிக்கக்கூடும் [33]. IPO-க்களின் வெற்றி பெரும்பாலும் வலுவான நிதிநிலை மற்றும் தெளிவான வளர்ச்சி வாய்ப்புகளைப் பொறுத்தது; ஆண்டுக்கு ஆண்டு சரிவு ஒரு சவாலாக இருக்கலாம் [29]. மேலும், 'Derivatives' வர்த்தகத்தில் எதிர்காலத்தில் ஏற்படக்கூடிய ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள், NSE-யின் முக்கிய வருவாய் ஆதாரத்தை பாதிக்கலாம். BSE உடன் ஒப்பிடும்போது, NSE-யின் சமீபத்திய ஆண்டுக்கு ஆண்டு நிதி செயல்திறன் சற்று பின்தங்கியுள்ளது. மேலும், சமீபத்திய ஆண்டுகளில் இந்தியாவில் பட்டியலான பல பெரிய IPO-க்கள், அதிக மதிப்பீடு அல்லது நிறைவேறாத எதிர்பார்ப்புகள் காரணமாக, வெளியீட்டு விலையை விட குறைவான விலையில் வர்த்தகமாகி வருவதும் ஒரு கவலைக்குரிய விஷயமாகும் [29, 30, 32, 45]. IPO-க்களில் 'Offer for Sale' (OFS) முறை அதிகமாக இருப்பது, எதிர்கால வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை மட்டுப்படுத்தக்கூடும் என்ற விமர்சனமும் சந்தையில் உள்ளது [45].

எதிர்கால பார்வை: பொதுச் சந்தையை நோக்கிய பயணம்

Rothschild நியமனமும், நிர்வாகக் குழுவின் ஒப்புதலும் IPO-வை நோக்கிய முக்கிய படிகளாகும். வரும் மாதங்களில், ஆலோசகர்கள் தேர்வு மற்றும் DRHP தயாரிப்பு பணிகள் முக்கியத்துவம் பெறும் [5, 11]. NSE தனது நீண்ட கால வியூகத்தையும், வளர்ச்சி வாய்ப்புகளையும் முதலீட்டாளர்களுக்கு தெளிவாக விளக்க வேண்டியது அவசியம். சந்தையின் வரவேற்பு, இறுதி மதிப்பீடு, வருவாய் ஆதாரங்களின் தெளிவு மற்றும் இந்திய பங்குச் சந்தையின் ஒட்டுமொத்த நிலை ஆகியவற்றைப் பொறுத்தே இதன் வெற்றி அமையும். SEBI-யின் கடுமையான விதிமுறைகளும், T+3 காலக்கெடுவும் சந்தையில் வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் செயல்திறனை கோருகின்றன [17, 8].