Kissht IPO: ப்ரோமோட்டர்கள் 'டாப்' சிக்னல்! ஆனால் கடன் ரிஸ்க், நஷ்டம் கவலையா?

நிறுவனத்தின் மதிப்பு மற்றும் Promoters முதலீடு

OnEMI Technology Solutions (Kissht) நிறுவனத்தின் IPO, ₹926 கோடி மதிப்புள்ளது. IPO-வின் மேல் விலைப் புள்ளி ₹171 ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது, இதன்படி நிறுவனத்தின் மொத்த மதிப்பு சுமார் ₹2,881 கோடி என கணக்கிடப்பட்டுள்ளது. இதன் P/E விகிதம் (Price-to-Earnings) 10.84 ஆக உள்ளது. இது ஒட்டுமொத்த Fintech துறையின் சராசரி P/E விகிதமான 52.32 உடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் குறைவு. மேலும், P/B விகிதம் 0.91 ஆக உள்ளது. இது நிறுவனத்தின் புத்தக மதிப்புக்குக் (Book Value) குறைவாகும்.

Promoters ஆன Ranvir Singh மற்றும் Krishnan Vishwanathan ஆகியோர், IPO பேண்ட்டை விட அதிக விலையான ஒரு ஷேர் ₹201 என்ற வீதத்தில் சுமார் ₹40 கோடி முதலீடு செய்துள்ளனர். இது, Promoter dilution பற்றிய கவலைகளையும், நிறுவனத்தின்valuation குறித்த கேள்விகளையும் குறைக்க உதவும்.

வருவாய் சரிவு மற்றும் விரிவாக்கம்

Kissht-ன் Assets Under Management (AUM) FY23-ல் இருந்த ₹1,267 கோடியிலிருந்து, 9 மாத FY26-ல் ₹5,955 கோடியாக கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், இந்த வளர்ச்சிக்கு மத்தியில் சில நிதி சிக்கல்களும் எழும்பியுள்ளன. நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டு வருவாய் (Revenue from operations) FY25-ல் **20%**க்கும் மேல் சரிந்து, FY24-ல் இருந்த ₹1,674.44 கோடியிலிருந்து ₹1,337.46 கோடியாக குறைந்துள்ளது. இதேபோல், நிகர லாபமும் (Net Profit) 18.6% குறைந்து ₹160.6 கோடி ஆக உள்ளது. FY25-ல் நிதி செலவுகள் (Finance costs) இரட்டிப்பாகி ₹164.4 கோடியை எட்டியது, இது லாபத்தில் பெரும் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தியது. நிறுவனமும் தனது கடன் புத்தகத்தின் (loan book) கலவையை மாற்றி, குறுகிய கால unsecured கடன்களிலிருந்து நீண்ட கால தயாரிப்புகளுக்கு மாறியுள்ளது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, இது கடன் புத்தகத்தில் சுமார் 95% ஆக உள்ளது (ஓர் ஆண்டுக்கு முன்பு 65% ஆக இருந்தது).

அதிகரிக்கும் NPA-க்கள்: கடன் தரம் குறித்த கவலை

OnEMI Technology Solutions-க்கு பெரிய கவலையாக இருப்பது அதன் கடன் தரம்தான் (asset quality). Gross Non-Performing Assets (GNPAs) FY23-ல் மிகக் குறைவாக 0.05% ஆக இருந்த நிலையில், FY24-ல் 0.79% ஆகவும், FY25-ல் 2.89% ஆகவும் உயர்ந்துள்ளது. நிறுவனத்தின் AUM-ல் சுமார் 94% unsecured கடனாக இருப்பதால் இது மிகவும் கவலை அளிக்கிறது. Provision coverage-ம் 2025-ல் 91.48% ஆக குறைந்துள்ளது (முன்பு 100% ஆக இருந்தது).

நிதி அமைப்பு அழுத்தம்

நிறுவனத்தின் நிதி அமைப்பிலும் சில அழுத்தங்கள் காணப்படுகின்றன. அதன் Debt-to-equity விகிதம் 1.63 ஆக உள்ளது. Borrowings FY23-ல் இருந்த ₹388 கோடியிலிருந்து, 9 மாத FY26-ல் ₹2,048 கோடியாக அதிகரித்துள்ளது. FY25-க்கான Operating Cash Flows ₹825 கோடியாகவும், 9 மாத FY26-க்கு ₹661 கோடியாகவும் எதிர்மறையாக (negative) பதிவாகியுள்ளது. Contingent liabilities ₹1,279 கோடியாகவும், Working capital days 360-லிருந்து 509 நாட்களாகவும் நீண்டுள்ளது.

சந்தை மாற்றம்: லாபம் மற்றும் பாதுகாப்பான கடன் தேவை

இந்திய Fintech கடன் சந்தை தற்போது மாறி வருகிறது. முதலீட்டாளர்கள் தற்போது வேகமாக வளர்வதை விட, லாபத்தை (Profitability) மையமாகக் கொண்டுள்ளனர். மேலும், unsecured கடன்களை விட secured கடன்களுக்கே அதிக முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்படுகிறது. BNPL மற்றும் டிஜிட்டல் கடன்களுக்கான விதிமுறைகள் கடுமையாக்கப்பட்டுள்ளன, மேலும் NBFC Fintechs பல ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகளை சந்திக்கின்றன. 2025-ல் IPO வந்த பல ஸ்டார்ட்அப் நிறுவனங்கள், தங்களது IPO விலைக்குக் கீழே வர்த்தகமாகி வருவது, லாபம் ஈட்டும் நிறுவனங்களுக்கான தேவை அதிகரிப்பதை காட்டுகிறது. Kissht-ன் unsecured கடன் சார்ந்த வியாபார மாதிரி மற்றும் சமீபத்திய நிதி சரிவுகள், தற்போதைய சந்தை சூழலில் பெரிய சவால்களாக உள்ளன.