Whalesbook
நிதி திரட்டலில் சாதனை, ஆனால் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஏமாற்றம்!
இந்திய பங்குச் சந்தை இந்த ஆண்டு வரலாறு காணாத அளவுக்கு பணப்புழக்கத்தையும், அதிக எண்ணிக்கையிலான IPO-க்களையும் கண்டுள்ளது. SEBI-யின் ஆதரவான ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகள் மற்றும் முதிர்ச்சியடைந்த IPO சந்தை காரணமாக நிதி திரட்டல் புதிய உச்சத்தை எட்டியுள்ளது. ஆனால், இந்த எழுச்சிக்கு பின்னால் முதலீட்டாளர்களுக்கு வேறு கதை உள்ளது. சந்தையின் உற்சாகம், லிஸ்டிங்கிற்குப் பிறகு வரும் லாபத்துடன் ஒத்துப்போகவில்லை.
மதிப்பீடு மற்றும் லிஸ்டிங் செயல்பாடு
நிதி ஆண்டான FY26-ல், முக்கிய IPO-க்கள் மூலம் நிறுவனங்கள் ₹1.8 லட்சம் கோடி நிதியைத் திரட்டின. இது முந்தைய நிதியாண்டான FY25-ல் திரட்டப்பட்ட ₹1.62 லட்சம் கோடியை விட அதிகம். 2025-ல் இந்தியாவை உலகின் மிகவும் சுறுசுறுப்பான லிஸ்டிங் சந்தையாக மாற்றிய இந்த பிரதான சந்தை செயல்பாடு, SEBI-யின் கொள்கை மாற்றங்களாலும் ஊக்குவிக்கப்பட்டது. செப்டம்பர் 2025-ல் செய்யப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள், குறைந்தபட்ச பொது வழங்கல் (Minimum Public Offers) மற்றும் குறைந்தபட்ச பொதுப் பங்கு (Minimum Public Shareholding) காலக்கெடுவை நீட்டித்தது. ஏப்ரல் 13, 2026 நிலவரப்படி, இந்தியாவின் SENSEX-க்கான சராசரி விலை-வருவாய் (P/E) விகிதம் சுமார் 21.310 ஆக இருந்தது.
ஆனால், இந்த நிதி திரட்டும் அலை முதலீட்டாளர்களுக்கு லாபத்தை உறுதி செய்யவில்லை. FY26-ல், லிஸ்ட் ஆன பிறகு பாசிட்டிவ் ரிட்டர்ன்ஸ் கொடுத்த IPO-க்களின் எண்ணிக்கை மூன்றில் ஒரு பங்கு மட்டுமே. மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, 108 முக்கிய IPO-க்களில் 71 IPO-க்கள் அவற்றின் வெளியீட்டு விலைக்குக் கீழே வர்த்தகம் செய்துள்ளன. சராசரி லிஸ்டிங் லாபம் 8% ஆக குறைந்துள்ளது, இது முந்தைய ஆண்டின் 30% உடன் ஒப்பிடும்போது பெரிய சரிவு. 2026-ன் முற்பகுதியில், லிஸ்ட் ஆன IPO-க்களின் சராசரி ரிட்டர்ன் -1.9% ஆகவும், மார்ச் 2026 நிலவரப்படி -7% ஆகவும் மாறியுள்ளது. இதனால் முதலீட்டாளர்கள் வலுவான அடிப்படை மற்றும் தெளிவான மூலதன பயன்பாட்டு திட்டங்கள் கொண்ட நிறுவனங்களை தேர்ந்தெடுக்கத் தொடங்கியுள்ளனர்.
இரகசிய விண்ணப்பங்கள் அதிகரிப்பு
IPO செயல்பாட்டில் ஒரு முக்கிய மாற்றம் என்னவென்றால், நிறுவனங்கள் இரகசியமாக (Confidential Filing) ஆவணங்களை தாக்கல் செய்வது அதிகரித்து வருகிறது. SEBI 2022 நவம்பரில் அறிமுகப்படுத்திய இந்த முறை, நிறுவனங்கள் தங்கள் ஆவணங்களை பொதுவெளியிடுவதற்கு முன், ஒழுங்குமுறை அமைப்பிடம் கருத்துக்களைப் பெறவும், சந்தை நிலவரங்களை சோதிக்கவும் அனுமதிக்கிறது. இது முக்கிய வணிக விவரங்களைப் பாதுகாக்கவும், சந்தைக்கு வர சரியான நேரத்தை தேர்வு செய்யவும் உதவுகிறது. மார்ச் 2025 முதல், சுமார் 20 நிறுவனங்கள் இந்த இரகசிய முறையைப் பயன்படுத்தியுள்ளன. இது திட்டமிடலுக்கு உதவியாக இருந்தாலும், ஆரம்ப கட்டத்தில் முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து போதுமான கருத்துக்கள் கிடைக்காமல் போவது, விலை நிர்ணயம் அல்லது வியூகங்களில் தவறுகள் ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.
IPO தரம் மற்றும் முதலீட்டாளர் ஏமாற்றம் பற்றிய கவலைகள்
தற்போதைய சந்தை நிலைமைகள், பொதுச் சந்தைக்கு வரும் நிறுவனங்களின் வெற்றிக்கும், முதலீட்டாளர்களின் வருமானத்திற்கும் இடையே ஒரு பெரிய இடைவெளியைக் காட்டுகின்றன. SEBI திறமையான ஆய்வுக்கு முக்கியத்துவம் கொடுத்தாலும், குறையும் லிஸ்டிங் லாபங்களும், கீழ்நிலையில் உள்ள IPO-க்களின் எண்ணிக்கையும், வரும் IPO-க்களின் தரம் குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. மேலும், பல IPO-க்களில் 'Offer for Sale' (OFS) பகுதிகள் அதிகமாக இருப்பது, நிறுவன வளர்ச்சிக்கு பதிலாக ஏற்கனவே உள்ள பங்குதாரர்களுக்கு பணத்தை அனுப்புகிறது. இது எதிர்பார்த்த மூலதன உள்ளீட்டைக் குறைக்கிறது. இந்த போக்கினால், சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பு 21.31 லட்சம் என்பதிலிருந்து 12.87 லட்சம் ஆக குறைந்துள்ளது. இது ஏமாற்றமான வருமானத்தால் முதலீட்டாளர்களிடையே சோர்வை ஏற்படுத்துகிறது. சந்தை தெளிவான வருவாய் மற்றும் வலுவான நிதிநிலையை (Balance Sheets) காட்டும் நிறுவனங்களுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கிறது. இதனால், ஊகத்தின் அடிப்படையிலான அல்லது மிகைப்படுத்தப்பட்ட விலையுள்ள IPO-க்கள் கீழ்நிலைக்குச் செல்லும் அபாயத்தை எதிர்கொள்கின்றன.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
தற்போதைய சவால்கள் இருந்தபோதிலும், IPO-க்களுக்கான சாத்தியக்கூறுகள் வலுவாகவே உள்ளன. சுமார் 64 நிறுவனங்கள் SEBI ஒப்புதலுக்காக காத்திருக்கின்றன, மேலும் 124 நிறுவனங்கள் ஒப்புதல் பெற்று இன்னும் தொடங்கவில்லை. உள்நாட்டு பணப்புழக்கம் மற்றும் சந்தையின் ஆழம் மற்றும் முதலீட்டாளர் பங்கேற்பை மேம்படுத்தும் SEBI சீர்திருத்தங்கள் தொடர்வதால், சந்தையில் ஒரு தொடர்ச்சியான செயல்பாடு இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், முதலீட்டாளர்களின் தேர்வுத்திறன் (Selectivity) அதிகரிக்கும். வலுவான வணிக அடிப்படைகள், மூலதனத்தின் பொறுப்பான பயன்பாடு மற்றும் யதார்த்தமான மதிப்பீடுகளை (Valuations) தெளிவாகக் காட்டும் நிறுவனங்கள் ஆர்வத்தைத் தூண்டும். மாறாக, விளம்பரத்தை நம்பியோ அல்லது மிகைப்படுத்தப்பட்ட விலையையோ நம்பியிருக்கும் நிறுவனங்கள், சந்தை மிகவும் எச்சரிக்கையாகவும், தேர்ந்தெடுக்கவும் தயாராக உள்ள நிலையில், அர்த்தமுள்ள வருமானத்தை வழங்குவதில் தொடர்ந்து போராட வேண்டியிருக்கும்.