IPOக்களில் புரோமோட்டர் எக்சிட்: சந்தையில் பெரும் சரிவு
சமீபத்திய ஆண்டுகளில் கொடிகட்டிப் பறந்த இந்திய IPO சந்தை, தற்போது ஒரு கடுமையான சரிவை எதிர்கொண்டுள்ளது. பல IPOக்கள், வளர்ச்சிக்கு நிதியளிப்பதை விட, புரோமோட்டர்கள் மற்றும் பிரைவேட் ஈக்விட்டி நிறுவனங்கள் அதிக லாபம் ஈட்டி வெளியேறுவதற்கான ஒரு வழியாகவே மாறியுள்ளன. 2021 முதல் 2026 வரையிலான காலகட்டத்தில், சுமார் 300 IPOக்களில் OFS அம்சம் இடம்பெற்றுள்ளது. இதில் 68 IPOக்கள் முற்றிலும் OFS ஆக இருந்தன. இதன் மூலம், விற்பனை செய்த பங்குதாரர்களுக்கு நேரடியாக சுமார் ₹1.76 லட்சம் கோடி பணம் சென்றுள்ளது. ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி, இந்த 68 நிறுவனங்களின் கூட்டு சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization), பட்டியலிடப்பட்ட அன்று இருந்த மதிப்பை விட சுமார் ₹95,000 கோடி குறைந்துள்ளது. இது ஒரு நிறுவனத்திற்கு சராசரியாக ₹1,400 கோடி இழப்பு என்பதைக் காட்டுகிறது. பட்டியலிடும்போது ஏற்பட்ட அதீத ஏற்றமும், நம்பிக்கையான செய்திகளும் பலவீனமான நிறுவனங்களை மறைத்து, நீண்ட காலத்திற்கு நிலைக்காத விலையில் விற்கப்பட்டதை இது உணர்த்துகிறது. தற்போது பல பங்குகள் அவற்றின் ஆரம்ப பட்டியலிடப்பட்ட விலைக்குக் கீழே வர்த்தகமாகி வருகின்றன.
உயர் மதிப்பீடுகள் (High Valuations): P/E விகிதங்கள் என்ன சொல்கின்றன?
இந்த OFS சார்ந்த IPOக்களின் விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E Ratio) வரலாறு காணாத அளவுக்கு உயர்ந்தது. 2021-2026 காலத்தில், இவற்றின் சராசரி P/E விகிதம் 57x ஆக இருந்தது. இது அதே காலகட்டத்தில் நிஃப்டி 50-ன் பொதுவான 20-30x வரம்பை விட மிக அதிகம். Vedant Fashions மற்றும் C.E. Info Systems போன்ற பல நிறுவனங்கள், IPOவின் போது 100x-க்கும் அதிகமான P/E விகிதங்களில் வர்த்தகமானதாகவும் கூறப்படுகிறது. தற்போது, C.E. Info Systems-ன் P/E விகிதம் சுமார் 34.64 ஆகவும், Vedant Fashions-ன் P/E விகிதம் சுமார் 22.63 ஆகவும் குறைந்துள்ளது. இது மதிப்பீடுகள் கணிசமாகக் குறைந்துவிட்டதைக் காட்டுகிறது. போட்டியாளர் பகுப்பாய்வின்படி, CE Info Systems-ன் தற்போதைய P/E விகிதம் (48.03 TTM) அதன் துறை சராசரி P/E விகிதமான 22.77-ஐ விட கணிசமாக அதிகமாக உள்ளது. Kotak Institutional Equities குறிப்பிடுவது போல, சந்தை தற்போது வலுவான அடிப்படை (Fundamentals) மற்றும் நியாயமான மதிப்பீடுகள் கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கிறது. இது முந்தைய அதிகப்படியான பணப்புழக்கம் (Liquidity) மற்றும் வளர்ச்சி கதைகள் மீதான கவனத்திலிருந்து மாறுபட்டுள்ளது.
கட்டமைப்பு சிக்கல்கள்: OFS-மட்டும் IPOக்கள் முதலீட்டாளர் பணத்திற்கு ஆபத்து
100% OFS IPOக்கள் அடிப்படை ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. ஏனெனில், பணம் நிறுவனத்தின் வளர்ச்சிக்கு அல்லது கடன் திருப்பிச் செலுத்துவதற்குச் செல்லாமல், நேரடியாக விற்பவர்களின் பாக்கெட்டுக்குச் செல்கிறது. இது ஒரு உரிமை மாற்றமே தவிர, வளர்ச்சி முதலீடு அல்ல. இதனால், நிறுவனம் சிரமப்பட்டால் பொது முதலீட்டாளர்களுக்கு குறைந்த வாய்ப்புகளே உள்ளன. AGS Transact Technologies, -0.18 என்ற எதிர்மறை P/E விகிதத்துடன், இதன் சாத்தியமான பின்னடைவைக் காட்டுகிறது. இதன் தற்போதைய சந்தை மூலதனம், விற்பனை செய்த பங்குதாரர்கள் திரட்டிய நிதியை விடக் குறைவாக உள்ளது. இது தீவிரமான வணிகப் பிரச்சனைகளைக் குறிக்கிறது. OFS என்பது பணப்புழக்கத்தை வழங்குவதற்கான ஒரு நியாயமான வழியாக இருந்தாலும், சமீப காலங்களில் இது பரவலாகப் பயன்படுத்தப்பட்டது, IPO தொகையில் சுமார் 68% OFS ஆக இருந்தது, புரோமோட்டர்கள் விரைவான வெளியேற்றத்திற்கு முன்னுரிமை அளிக்கிறார்களா அல்லது நிறுவனத்தின் நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு முன்னுரிமை அளிக்கிறார்களா என்ற கேள்விகளை எழுப்புகிறது. பிரைவேட் ஈக்விட்டி மற்றும் வென்ச்சர் கேபிடல் நிறுவனங்கள் IPOக்கள் மூலம் லாபகரமாக வெளியேற முயற்சிப்பதால், இந்த சலுகைகளின் உண்மையான நோக்கங்களை சந்தை உன்னிப்பாகக் கவனிக்கிறது. மேலும், சராசரி பட்டியலிடும் லாபம் (Listing Gains) குறைந்துள்ளது, 2023-ல் 30% ஆக இருந்த இது, 2025 இன் பிற்பகுதியில் எதிர்மறையாக மாறியுள்ளதாகக் கூறப்படுகிறது. இது சந்தை இனி IPOக்களை வெறும் முதலீட்டாளர் தேவையின் அடிப்படையில் மட்டுமே அங்கீகரிப்பதில்லை என்பதைக் குறிக்கிறது.
முதலீட்டாளர் ஆர்வம் மாற்றம்: வலுவான அடிப்படைகளுக்கு முக்கியத்துவம்
சந்தை சரிவு, IPO மதிப்பீடுகள் மற்றும் கட்டமைப்புகள் பற்றிய மறுபரிசீலனைக்கு வழிவகுக்கிறது. நிறுவன மற்றும் சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் அதிகத் தேர்ந்தெடுப்புடன், நிதிகள் எவ்வாறு பயன்படுத்தப்படும் என்பது பற்றிய வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் வலுவான வணிக அடிப்படைகளை எதிர்பார்க்கின்றனர். நிதியைச் சரியாகப் பயன்படுத்துவதற்கான தெளிவான திட்டங்கள், கணிக்கக்கூடிய வருவாய் மற்றும் வலுவான இருப்புநிலைக் குறிப்புகள் (Balance Sheets) கொண்ட IPOக்களுக்கு அதிக தேவை இருக்கும் என நிபுணர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். இதன் பொருள், எதிர்கால IPO வெற்றிகள் OFS வெளியேறும் உத்தியை விட, ஒரு நிறுவனத்தின் உண்மையான வளர்ச்சி மற்றும் நீண்டகால மதிப்பை உருவாக்கும் திறனைப் பொறுத்தது.