இந்திய IPO சந்தை வேகம் குறைவு: முதலீட்டாளர்கள் தயங்குவது ஏன்?

IPO சந்தை மந்தநிலை: முதலீட்டாளர்களின் தற்போதைய மனநிலை

இந்தியாவின் முதன்மைச் சந்தை (Primary Market) 2026-ன் தொடக்கத்தில் சுமாராக இருப்பது, முந்தைய ஆண்டுகளின் பாடங்களின் நேரடி விளைவாகும். ஒரு காலத்தில் வேகமாக இருந்த முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் தற்போது கட்டுக்குள் வந்துள்ளது. இதனால், புதிய வெளியீடுகளின் எண்ணிக்கையை விட, அதன் தரம் மற்றும் நீடித்து நிலைக்கும் தன்மையிலேயே கவனம் திரும்பியுள்ளது.

லிஸ்டிங் லாபம் குறைதல்: முக்கிய காரணம் என்ன?

முதலீட்டாளர் மனநிலையை அளவிடும் முக்கியக் காரணியான லிஸ்டிங் நாள் செயல்திறன் (Listing Day Performance) கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. 2024-ல் உச்சத்தில் இருந்த சராசரி லிஸ்டிங் லாபம், 2025-ல் சுமார் 9% ஆகக் குறைந்தது. இந்த நிலை 2026-ன் தொடக்கத்திலும் தொடர்கிறது, பல புதிய IPO-க்கள் வெளியீட்டு விலைக்குக் கீழாகவே லிஸ்ட் ஆகியுள்ளன. இந்த சில வெளியீடுகளில், பாரத் கோக்கிங் கோல் (Bharat Coking Coal) மட்டும் 76% லாபம் கொடுத்துள்ளது. இந்த மோசமான செயல்திறன், முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையைக் குறைக்கிறது. குறிப்பாக, 2026-ன் தொடக்கத்தில் நிஃப்டி 1.2% மற்றும் சென்செக்ஸ் 1.7% சரிந்துள்ள நிலையில், 2025-ல் இவை ஏறக்குறைய ஸ்திரமாக இருந்தன. சந்தையில் பெரிய ஏற்றத்தைக் கொடுக்கும் காரணங்கள் இல்லாததும், சந்தை ஏற்ற இறக்கம் (Volatility) அதிகரித்துள்ளதும் இந்தத் தயக்கமான மனநிலையை மேலும் மோசமாக்குகின்றன.

விரிவான சந்தை ஆய்வு: காரணிகளும் எதிர்காலமும்

உலக IPO செயல்பாடுகளில் இந்திய முதன்மைச் சந்தை FY26-ல் முன்னணியில் இருந்தாலும், 2026-ன் தொடக்கத்தில் ஒரு மறுசீரமைப்பைச் சந்தித்து வருகிறது. இரண்டு சாதனை ஆண்டுகள் கழிந்ததால் ஏற்பட்ட ஒருவித சோர்வு இதன் முக்கியக் காரணங்களில் ஒன்று. 2025-ல் ஆசிய பசிபிக் சந்தைகள் ஒட்டுமொத்தமாக 26,270 கோடி டாலர்கள் திரட்டியிருந்தாலும், இந்தியாவின் 2026 தொடக்கச் செயல்திறன் குறைந்த சந்தா அளவுகளையும், மிதமான வருவாயையும் காட்டுகிறது. வரலாற்றின்படி, இந்திய IPO-க்கள் ஆரம்பத்தில் வலுவான வருவாயைக் காட்டினாலும், நீண்ட காலப்போக்கில், குறிப்பாக ஏற்ற இறக்கமான காலங்களில், கணிசமானவை ஆறு மாதங்களுக்குள் திருத்திக்கொள்ளும்.

மேக்ரோ பொருளாதாரக் குறியீடுகள், அரசின் கொள்கைகள் மற்றும் வலுவான உள்நாட்டுத் தேவை ஆகியவற்றின் ஆதரவுடன், 2026-க்கான GDP வளர்ச்சி 6.9% என வலுவாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், அமெரிக்காவின் வரிக் கொள்கைகள், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் நிலையான பணவீக்கம் போன்ற உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் ஆபத்துகளாக உள்ளன. சந்தையின் மதிப்பீடு (Valuation), அதன் 3 ஆண்டு சராசரி விலை-வருவாய் விகிதமான (Price-to-Earnings ratio - P/E) 25.2x க்கு அருகில் வர்த்தகமாகிறது. இது முதலீட்டாளர் நடுநிலையைக் காட்டினாலும், சில துறைகளில் அதிக மதிப்பீடுகள் கவலையாகவே உள்ளன. சமீபத்திய அமெரிக்க-இந்தியா வர்த்தக ஒப்பந்தம், வர்த்தகம் தொடர்பான நிச்சயமற்ற தன்மையைக் குறைத்து, தனியார் முதலீட்டைத் திறக்கக்கூடும். சாதகமான மேக்ரோ கணிப்புகள் இருந்தபோதிலும், பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கும் சமீபத்திய சந்தைச் செயல்திறனுக்கும் இடையிலான இந்த வேறுபாடு, நீண்ட கால அமெரிக்க வட்டி விகிதங்கள் அதிகரித்ததும், அதிக ரிஸ்க் பிரீமியத்திற்கான தேவையையும் உயர்த்தியது போன்றவற்றால் தூண்டப்பட்ட அடிப்படை முதலீட்டாளர் தயக்கத்தைக் காட்டுகிறது.

புரொமோட்டர் வெளியேற்றம்: IPO-க்களில் ஒரு முக்கியப் பிரச்சனை

தற்போதைய IPO சந்தை நிலவரத்தில் ஒரு முக்கியமான அம்சம், 'ஆஃபர் ஃபார் சேல்' (Offer for Sale - OFS) கட்டமைப்புகளின் அதிகரித்துவரும் பயன்பாடு. தரவுகளின்படி, மொத்த IPO வருவாயில் 63% வரை OFS மூலம் வருகிறது. இதன் பொருள், புதிய வணிக வளர்ச்சிக்கான முதலீட்டை விட, ஏற்கனவே உள்ள பங்குதாரர்கள் வெளியேறுவதற்காக அதிக மூலதனம் செல்கிறது. இந்த மாற்றம், சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு IPO-வின் உண்மையான நோக்கத்தை மறைக்கக்கூடும். விரிவாக்கம் செய்யும் வணிகங்களுக்கு மூலதனம் சேர்ப்பதை விட, விற்பவர்களிடமிருந்து பங்குகளை அறியாமலேயே வாங்கும் நிலை ஏற்படலாம்.

மேலும், ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள், முதலீட்டாளர் சோர்வு மற்றும் சந்தைக்கு வரும் நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் (Valuations) பெரும்பாலும் மிக அதிகமாக இருப்பதாகக் கருதப்படுவதை அடிக்கடி குறிப்பிடுகின்றன. நீண்ட காலப்போக்கில், IPO-க்களில் வெறும் 16% மட்டுமே பரந்த சந்தையை விட சிறப்பாகச் செயல்படுகின்றன. IPO வெளியீடுகளில் பெரும்பான்மையானவை உருவாகும் நடுத்தர மற்றும் சிறிய நிறுவனப் பங்குகளின் (Mid- and Small-Cap stocks) சமீபத்திய செயல்திறன், அவற்றின் உச்சங்களிலிருந்து கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. இது புதிய வெளியீடுகளுக்கான ஆர்வத்தைக் குறைக்கிறது, ஏனெனில் முதலீட்டாளர்கள் இரண்டாம் நிலைச் சந்தையில் (Secondary Market) அதிக கவர்ச்சிகரமான வாய்ப்புகளைக் காண்கின்றனர்.

எதிர்காலப் பார்வை: என்ன எதிர்பார்க்கலாம்?

தற்போதைய மந்தநிலை இருந்தபோதிலும், இந்தியாவின் IPO வரிசை (Pipeline) கணிசமாக உள்ளது. ₹2.5 லட்சம் கோடி வரை திரட்டக்கூடிய சாத்தியக்கூறுகள் இருப்பதாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், சந்தை நிபுணர்கள் 2026-ல் அதிகத் தேர்வுத்திறன் (Selectivity) காணப்படும் என்று வலியுறுத்துகின்றனர். வெளியீட்டாளர்கள் மதிப்பீட்டு ஒழுக்கம் (Valuation Discipline) மற்றும் வலுவான வணிக மாதிரிகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்க வேண்டும். எதிர்கால வெளியீடுகள் வெற்றிகரமாக இருக்க, யதார்த்தமான விலை நிர்ணயம், நிதிகளின் தெளிவான பயன்பாடு மற்றும் இரண்டாம் நிலைச் சந்தையில் நீடித்த நிலைத்தன்மை ஆகியவை முக்கியம். முந்தைய ஆண்டுகளின் உற்சாகத்தைத் தாண்டி, அதிக ஆராய்ச்சி சார்ந்த அணுகுமுறையை நோக்கிச் செல்லும் முதலீட்டாளர்கள், வலுவான அடிப்படை மற்றும் தெளிவான வளர்ச்சி உத்திகளைக் கொண்ட நிறுவனங்களுக்குத் தொடர்ந்து முன்னுரிமை அளிப்பார்கள் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.