Whalesbook
இன்வெஸ்டெக் கணிப்பால் ஏற்றம் கண்ட Star Health
Star Health and Allied Insurance நிறுவனத்தின் பங்குகள் இன்று நல்ல ஏற்றம் கண்டன. intraday வர்த்தகத்தில் 6.8% வரை உயர்ந்து ₹487.35 என்ற உச்சத்தை எட்டியது. நண்பகல் வாக்கில், பங்குகள் 2.73% உயர்ந்து ₹468.45-ல் வர்த்தகமானது. இது, 0.6% மட்டுமே உயர்ந்த பெஞ்ச்மார்க் BSE சென்செக்ஸ்-ஐ விட சிறப்பாகும் (சென்செக்ஸ் ₹82,721.07).
இந்த ஏற்றத்திற்கு முக்கிய காரணம், Investec நிறுவனம் Star Health-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்து, ₹535 டார்கெட் விலை நிர்ணயித்ததுதான். சவாலான FY24-FY25 காலகட்டத்திற்கு பிறகு, FY26-ன் முதல் 9 மாதங்களில் (9MFY26) கிளைம்ஸ் (claims) சரிசெய்யப்பட்டதாலும், செலவுகள் கட்டுப்படுத்தப்பட்டதாலும், உடல்நலக் காப்பீட்டுத் துறையில் (health insurance sector) காணப்படும் சாதகமான போக்குகளாலும் ஒரு மீட்சி (recovery) காணப்படும் என Investec கணித்துள்ளது.
லாஸ் ரேஷியோ முன்னேற்றம், வாடிக்கையாளர் விசுவாசம்
Investec-ன் ஆய்வின்படி, Star Health-ன் லாஸ் ரேஷியோ (Loss Ratio - LR) மற்றும் நிர்வாக செலவுகள் (administrative expenses) ஆகியவை 9MFY26-ல், முந்தைய ஆண்டை ஒப்பிடும்போது முறையே 90 மற்றும் 80 basis points குறைந்துள்ளன.
குறிப்பாக, ஸ்டாண்ட்அலோன் ஹெல்த் இன்சூரர் (SAHI) பிரிவில் உள்ள போட்டி நிறுவனங்களான Care மற்றும் Niva ஆகியவை இதே காலகட்டத்தில் முறையே 700 மற்றும் 1,000 basis points LR அதிகரிப்பை சந்தித்த நிலையில், Star Health-ன் இந்த முன்னேற்றம் முக்கியமானது.
GST விகித குறைப்புகளுக்குப் பிறகு புதிய வணிக வளர்ச்சி, பிரீமியம் சரிசெய்தல்களின் முழு ஆண்டு பலன்கள், மோசடிகளைக் கட்டுப்படுத்தும் நடவடிக்கைகள் ஆகியவற்றால் LR மேலும் குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
மேலும், Star Health தனது வாடிக்கையாளர்களை சிறப்பாக தக்கவைத்துள்ளது. 9MFY26-ல் பிரீமியம் ரீடென்ஷன் விகிதம் (premium renewal ratio) 99% ஆக இருந்தது, இது வலுவான வாடிக்கையாளர் விசுவாசத்தைக் காட்டுகிறது.
மதிப்பீட்டில் ஒரு முரண்பாடு: அதிக P/E ரேஷியோ
இருப்பினும், Star Health-ன் தற்போதைய சந்தை மதிப்பீடு (market valuation) ஒரு பெரிய கேள்வியாக உள்ளது. நிறுவனத்தின் கடந்த 12 மாத (TTM) P/E ரேஷியோ (Price-to-Earnings ratio) சுமார் 59-61x ஆக உள்ளது. இது இந்திய காப்பீட்டுத் துறையின் சராசரி P/E ரேஷியோவான 19.8x-ஐ விட மிக அதிகம்.
தற்போதைய மதிப்பீடு, நியாயமான P/E ரேஷியோவான 48.7x-ஐ விட அதிகமாக உள்ளது. சுமார் ₹270 பில்லியன் சந்தை மூலதனத்தைக் (market capitalization) கொண்டிருந்தாலும், இதன் P/E ரேஷியோ பல போட்டியாளர்களை விடவும், ஒட்டுமொத்த சந்தையையும் விடவும் அதிகமாக உள்ளது. இந்திய பங்குச் சந்தையின் பெஞ்ச்மார்க்கான S&P BSE Sensex-ன் P/E சுமார் 22.6x ஆக உள்ளது.
இந்த அதிக மதிப்பீடு, வருவாய் மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறனில் பெரும் வளர்ச்சியை முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்ப்பதைக் காட்டுகிறது.
நிதிநிலை: வருவாய் வளர்ச்சி, லாப சரிவு?
சமீபத்திய நிதிநிலை அறிக்கைகள் Star Health-க்கு ஒரு கலவையான படத்தை அளித்துள்ளன. FY2026-ன் மூன்றாவது காலாண்டில் (டிசம்பர் 31, 2025 உடன் முடிவடைந்த காலாண்டு), நிறுவனத்தின் வருவாய் 10.14% உயர்ந்து ₹4,568.10 கோடியாக இருந்தது.
ஆனால், இதே காலகட்டத்தில் நிகர லாபம் (net profit) 40.4% குறைந்து ₹128.22 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது.
கடந்த 9 மாதங்களுக்கான (9MFY26) EPS (Earnings Per Share) ₹7.58 ஆக இருந்தது.
நிறுவனம் FY27E/FY28E-ல் சுமார் 13% RoE (Return on Equity) இலக்கை வைத்துள்ளது. ஆனால், தற்போதைய RoE 9.37-9.67% ஆக உள்ளது. வருவாய் வளர்ச்சி அதிகரித்து லாபம் குறைந்திருப்பது, மீட்சி நிலையானதாக இருக்குமா என்ற கேள்வியை எழுப்புகிறது.
சந்தை நிலவரம் மற்றும் துறை பார்வை
இந்திய காப்பீட்டு சந்தை அடுத்த சில ஆண்டுகளுக்கு (2026-2030) ஆண்டுக்கு 6.9% என்ற வலுவான வளர்ச்சியைப் பெறும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இதில் உடல்நலக் காப்பீடு மட்டும் ஆண்டுக்கு 7.2% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
வளரும் நடுத்தர வர்க்கம், டிஜிட்டல் மயமாக்கல், அரசு ஆதரவு கொள்கைகள் ஆகியவை இதற்கான முக்கிய காரணங்கள்.
எதிர்மறை பார்வை: அபாயங்களும், மாற்று கருத்துகளும்
Investec மற்றும் பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் Star Health-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹525-₹535 என்ற சராசரி டார்கெட் விலை அளித்திருந்தாலும், ஒரு சில மாற்று கருத்துகளும் உள்ளன. சந்தை பங்கு குறைதல், சில்லறை உடல்நலக் காப்பீட்டுப் பிரிவில் லாபத்தன்மை அழுத்தம் போன்ற அபாயங்கள் (risks) சுட்டிக்காட்டப்பட்டுள்ளன.
சில ஆய்வாளர்கள் பங்கு இலக்குகளை உயர்த்தியிருந்தாலும், சமீபத்தில் வருவாய் கணிப்புகளை குறைத்துள்ளதாகவும் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. சில ஆய்வாளர்கள் 'Hold' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளனர். இதன் பொருள், தற்போதைய மதிப்பீடு பெரிய ஏற்றத்திற்கு போதுமானதாக இல்லை என்பதாகும். மேலும், இந்த நிறுவனம் டிவிடெண்ட் (dividend) வழங்குவதில்லை என்பதும் சில முதலீட்டாளர்களுக்கு கவலையாக இருக்கலாம்.
எதிர்கால கணிப்புகள்
எதிர்கால கணிப்புகளைப் பார்க்கும்போது, FY27E மற்றும் FY28E-ல் Star Health-ன் காப்பீட்டு வருவாய் 16% ஆண்டுக்கு ஆண்டு வளரும் என்றும், RoE 13% ஆக இருக்கும் என்றும் Investec கணித்துள்ளது. லாஸ் ரேஷியோ 69% ஆக குறையும் என்றும், நிலையான அக்விசிஷன் செலவுகள் மற்றும் 7.8% முதலீட்டு வருமானம் (investment yield) இருக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
பகுப்பாய்வாளர்களின் ஒருமித்த கருத்துப்படி, Star Health-ன் டார்கெட் விலை ₹400-₹420 முதல் ₹660 வரை வேறுபடுகிறது, சராசரி டார்கெட் விலை ₹525-₹535 ஆக உள்ளது. இது தற்போதைய விலையில் இருந்து 10-20% வரை லாபம் தரக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.