Whalesbook
மதிப்பீடு மற்றும் சந்தை பார்வை
VA Tech Wabag-ன் சமீபத்திய காலாண்டு செயல்திறன், ஒரு நிறுவனத்தின் பரிணாம வளர்ச்சியை காட்டுகிறது. வருவாய் 22% அதிகரித்தாலும், பங்கு விலை (Stock) உயர்வால் முதலீட்டாளர் ஆர்வம் குறைந்துள்ளது. தற்போது, சுமார் 26x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகும் இந்த பங்கின் மதிப்பு, அதன் கடந்த கால சராசரிகள் மற்றும் துறை சார்ந்த பிற நிறுவனங்களை விட அதிகமாக உள்ளது. இந்த மதிப்பீட்டு மாற்றம், நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டுத் திறன் அதன் விரிவாக்கத்துடன் ஒத்துப்போகிறதா என்பதை ஆய்வாளர்கள் தீவிரமாக ஆராய்ந்து வருகின்றனர். இதனால், பலரும் 'Hold' என்ற ஆலோசனையை வழங்கியுள்ளனர்.
வருவாயா? லாப வரம்பா?
Q4 முடிவுகள், வளர்ச்சிக்கும் லாபத்திற்கும் இடையிலான ஒரு முக்கிய பிரச்சனையை காட்டுகின்றன. நகராட்சி மற்றும் தொழில்துறை நீர் சுத்திகரிப்பு பிரிவுகளில் சிறப்பாக செயல்பட்டதால், வருவாய் ₹1,414 கோடியாக உயர்ந்தது. ஆனால், EBITDA லாப வரம்பு 11.1% ஆக குறைந்துள்ளது (102 basis points சரிவு). இதற்கு முக்கிய காரணம், நிர்வாக செலவுகள் (Other Expenses) அதிகரித்தது தான். இதன் மூலம், பல நாடுகளில் உள்ள பெரிய ஆர்டர் புக்கை (₹17,200 கோடிக்கு மேல்) நிர்வகிக்கும் சிக்கல், நிறுவனத்தின் செலவுகளை அதிகரிக்கிறது. நீண்ட காலத்திற்கு, செயல்பாடுகள் மற்றும் பராமரிப்பு (O&M) ஒப்பந்தங்களின் லாபகரமான கலவையை நோக்கி செல்லும்போது, நிர்வாகம் இந்த செலவுகளை கட்டுப்படுத்துமா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாக கவனித்து வருகின்றனர்.
துறை சார்ந்த நிலை மற்றும் உத்தி
கடன் சுமையில் தவிக்கும் பல உள்கட்டமைப்பு நிறுவனங்களைப் போல் அல்லாமல், VA Tech Wabag கடந்த ஆறு ஆண்டுகளாக பணப்புழக்கத்தில் (Net-cash positive) சிறந்து விளங்குகிறது. இது துறையின் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிராக ஒரு முக்கிய பாதுகாப்பாகும். 'ஜல் ஜீவன் மிஷன்' போன்ற அரசு திட்டங்கள் மற்றும் உலகளாவிய கடல் நீர் குடிநீராக்கும் (Desalination) முயற்சிகள் மூலம் கிடைக்கும் வாய்ப்புகளை நிறுவனம் பயன்படுத்திக் கொள்கிறது. வருவாயை 15-20% ஆண்டுதோறும் அதிகரிக்கவும், O&M வருவாய் பங்கை 20% ஆக உயர்த்தவும் இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. இது, வெறும் EPC (Engineering, Procurement, Construction) ஒப்பந்தங்களில் இருந்து, நிலையான வருவாய் ஈட்டும் முறையை நோக்கி நிறுவனம் நகர்வதைக் காட்டுகிறது.
எச்சரிக்கை மணி (Bear Case)
நேர்மறையான கண்ணோட்டம் இருந்தபோதிலும், சில ஆபத்துகளும் உள்ளன. முதலாவதாக, 'அதிக கடன் வாங்கியோர்' (High Debtors) பிரச்சனை, நிறுவனத்தின் பணப்புழக்க சுழற்சியை பாதித்துள்ளது. இரண்டாவது, அந்நிய செலாவணி லாபத்தை (Forex Gains) நம்பியிருப்பது ஒரு ஆபத்து; இந்த லாபம் குறைந்தால், லாப வளர்ச்சிக்கான கதை மாறிவிடும். இறுதியாக, பெருநிறுவன மற்றும் தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்களின் அதிக செறிவு, நிர்வாக முடிவுகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தலாம். தற்போதைய அதிக மதிப்பீட்டில், அடுத்த இரண்டு காலாண்டுகளில் செயல்பாட்டு லாப வரம்பில் சரிவு ஏற்பட்டால், நிறுவனத்திற்கு பெரிய பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.