Whalesbook
டீல் பெரும் சிக்கலில்
Thyssenkrupp தனது ஸ்டீல் பிரிவை விற்பனை செய்யும் திட்டம் இப்போது பெரிய தடைகளை சந்தித்து வருகிறது. பல ஆண்டுகளாக ஒரு பெரிய பிரச்சனையாக இருந்து வரும் €2.4 பில்லியன் ஓய்வூதிய கடன் (pension debt), இப்போது ஐரோப்பாவில் அதிகரித்து வரும் எரிசக்தி செலவுகள் மற்றும் எதிர்கால முதலீடுகள் குறித்த கருத்து வேறுபாடுகளால் மேலும் சிக்கலாகியுள்ளது. Thyssenkrupp Steel Europe (TKSE) பிரிவின் ஆழமான கட்டமைப்பு பிரச்சனைகளை இவை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டுகின்றன.
முக்கிய தடைகள்: மதிப்பு, கடன், மற்றும் எரிசக்தி
Jindal Steel International உடனான பேச்சுவார்த்தைகள் கிட்டத்தட்ட முறிந்துவிட்டதாக தகவல்கள் கூறுகின்றன. முக்கியமாக, இந்த யூனிட்டின் மதிப்பு மற்றும் அதன் பெரும் தொகையிலான முந்தைய கடன்களில் (legacy costs) கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. TKSE-யின் €2.4 பில்லியன் ஓய்வூதிய கடன், இதற்கு முன்பும் பலமுறை விற்பனை முயற்சிகளை பாதித்துள்ளது. Naveen Jindal Group-ன் ஒரு அங்கமான Jindal Steel International, இந்த கடன் பொறுப்புகள் மற்றும் 2025/2026 நிதியாண்டுகளில் €800 மில்லியன் நிகர இழப்பை (net loss) ஏற்படுத்தும் என Thyssenkrupp எதிர்பார்க்கும் மறுசீரமைப்பு செலவுகள் (restructuring costs) குறித்து தெளிவான பதில்களை எதிர்பார்க்கிறது. இந்த மதிப்பு வித்தியாசம், யூனிட்டின் உண்மையான மதிப்பு மற்றும் வாங்குபவர் ஏற்க வேண்டிய அபாயங்கள் குறித்து மாறுபட்ட பார்வைகளை காட்டுகிறது. ஜெர்மன் அரசின் பசுமைத் திட்டங்களுக்கான ஆதரவில் நிலவும் நிச்சயமற்ற தன்மையும் இந்த சிக்கலை அதிகரிக்கிறது.
புவிசார் பதற்றங்களுக்கு மத்தியில் எரிசக்தி செலவுகள் உயர்வு
உலகளாவிய பதற்றங்கள், குறிப்பாக ஈரான் தொடர்பான மோதல்கள், ஐரோப்பாவில் அதிக எரிசக்தி செலவுகள் குறித்த கவலைகளை அதிகரித்துள்ளன. ஆசியா மற்றும் அமெரிக்காவை விட ஐரோப்பாவில் எரிசக்தி விலைகள் ஏற்கனவே அதிகமாக உள்ளன, இது நிலையற்ற வணிக சூழலை உருவாக்குகிறது. அதிகப்படியான எரிசக்தியைப் பயன்படுத்தும் ஸ்டீல் தயாரிப்பாளர்கள், இதனால் அதிக உற்பத்தி செலவுகளை எதிர்கொள்கின்றனர். எரிவாயு விலையேற்றம் TKSE-யின் செலவுகளை அதிகரிக்கும் என Thyssenkrupp எச்சரித்துள்ளது, ஏனெனில் இயற்கை எரிவாயு உலைகளை சூடாக்குவதற்கும் பிற செயல்முறைகளுக்கும் மிக அவசியம். Thyssenkrupp நேரடியாக ஹார்முஸ் ஜலசந்தி வழியாக மூலப்பொருட்களைப் பெறவில்லை என்றாலும், பொதுவான எரிசக்தி விலையேற்றம், அதிகரித்த போக்குவரத்து செலவுகள் மற்றும் விலை உயர்ந்த மூலப்பொருட்கள் ஆகியவற்றால் மறைமுக செலவு உயர்வையும் எதிர்கொள்கிறது. இந்த நிலையற்ற தன்மை, Jindal போன்ற சாத்தியமான முதலீட்டாளர்களை ஐரோப்பிய ஸ்டீல் உற்பத்தியின் நீண்டகால எதிர்காலம் குறித்து எச்சரிக்க வைக்கிறது. Eurofer அறிக்கையின்படி, ஐரோப்பிய ஸ்டீல் துறை, இந்த வெளிப்புற நிகழ்வுகளால் மோசமடைந்த கட்டமைப்பு அழுத்தங்களை உணர்ந்து, அதிக இறக்குமதியை எதிர்கொள்கிறது.
விற்பனை தாமதம் நிறுவன மாற்றத்தை அச்சுறுத்துகிறது
TKSE-ஐ விற்கத் தவறினால், நிறுவனத்தை ஒரு ஹோல்டிங் நிறுவனமாக (holding firm) எளிமைப்படுத்தும் CEO Miguel Lopez-ன் திட்டத்திற்கு இது ஒரு பெரிய பின்னடைவாகும். Thyssenkrupp நீண்ட காலமாக தனது கடினமான ஸ்டீல் வணிகத்தை பொதுப் பங்கு வெளியீடுகள், ஸ்பின்-ஆஃப் மற்றும் நேரடி விற்பனை போன்ற பல்வேறு வழிகளில் விற்க முயன்றுள்ளது, ஆனால் அதன் நிதிச் சுமைகளால் எப்போதும் தடுக்கப்பட்டுள்ளது. Jindal Steel International-ன் ஆரம்ப சலுகையில், பசுமை ஸ்டீல் உற்பத்தி மற்றும் எலக்ட்ரிக் ஆர்க் ஃபர்னஸ் திறனில் முதலீடு செய்ய €2 பில்லியன் உறுதிமொழி இருந்தது, இது நவீனமயமாக்கலில் ஆர்வத்தைக் காட்டியது. இருப்பினும், யூனிட்டின் மதிப்பு மற்றும் செயல்பாட்டு பொறுப்புகள் குறித்து ஒருமித்த கருத்து ஏற்படுவது இன்னும் கடினமாக உள்ளது. சமீபத்திய முயற்சிகளான அதன் கப்பல் கட்டும் பிரிவான TKMS-ஐ பட்டியலிடுதல் மற்றும் தனி வணிகப் பிரிவுகளை உருவாக்குதல் போன்றவை, கனரகத் தொழில்களில் இருந்து Thyssenkrupp விலகி வருவதைக் காட்டுகின்றன. இருப்பினும், ஸ்டீல் பிரிவின் தொடர்ச்சியான பிரச்சினைகள், அதை விற்பது எதிர்பார்த்ததை விட சிக்கலானதாகவும், அதிக செலவு கொண்டதாகவும் இருக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது.
ஆய்வாளர்களின் கலவையான பார்வைகள்
தற்போதைய உடனடிப் பிரச்சனைகள் இருந்தபோதிலும், ஐரோப்பிய ஸ்டீல் சந்தை 2026 இல் ஒரு சிறிய மீட்சியைக் காணும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது ஐரோப்பிய ஒன்றிய இறக்குமதி கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் சாத்தியமான விலை உயர்வால் ஆதரிக்கப்படும். கார்பன் பார்டர் அட்ஜஸ்ட்மென்ட் மெக்கானிசம் (CBAM) போன்ற கொள்கைகள் நியாயமான போட்டியை உருவாக்க முயல்கின்றன. இருப்பினும், ஆய்வாளர்கள் Thyssenkrupp-ன் குறிப்பிட்ட நிலை குறித்து எச்சரிக்கையாக உள்ளனர். Jefferies, ஸ்டீல் பிரிவு விற்கப்பட்டால் சாத்தியமான மதிப்பைக் கண்டது, இது குறிப்பிடத்தக்க உயர்வைக் குறிக்கிறது. ஆனால் Morgan Stanley சமீபத்தில் Thyssenkrupp-ஐ 'Equal-Weight'-க்கு தரமிறக்கியுள்ளது, பங்கின் சரிவுக்குப் பிறகு ஆபத்து மற்றும் வெகுமதி சமநிலையில் இருப்பதாகக் குறிப்பிட்டுள்ளது. மறுசீரமைப்பு மற்றும் ஓய்வூதிய செலவுகளைக் கணக்கிட்ட பிறகு TKSE-யின் மதிப்பு எதிர்மறையாக இருக்கலாம் என்று Morgan Stanley சுட்டிக்காட்டுகிறது, இது குழுமத்தின் ஒட்டுமொத்த மதிப்பீட்டில் யூனிட்டின் எதிர்மறை தாக்கத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது. டீல் எப்போது, எப்படி முடிவடையும் என்பது குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையைத் தொடர்ந்து பாதிக்கிறது.
வரும் ஆண்டுகளுக்கான நிதி கணிப்புகள்
Thyssenkrupp, 2025/2026 நிதியாண்டை கடினமானதாக எதிர்பார்க்கிறது. கம்பெனி விற்பனையை -2% முதல் +1% வரை கணித்துள்ளது, சரிசெய்யப்பட்ட EBIT (Adjusted EBIT) €500 மில்லியன் முதல் €900 மில்லியன் வரை இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கையகப்படுத்துதல்களுக்கு முந்தைய இலவச பணப்புழக்கம் (Free Cash Flow before M&A) எதிர்மறையாக, -€600 மில்லியன் முதல் -€300 மில்லியன் வரை இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இது முக்கியமாக தொடர்ச்சியான மறுசீரமைப்பு முயற்சிகளால் ஏற்படுகிறது. எதிர்காலத்தைப் பார்க்கும்போது, 2026 நிதியாண்டிற்கு €1.55 பில்லியன் சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA மற்றும் 2027 நிதியாண்டில் €1.02 வருவாய் ஒரு பங்கு (EPS) என ஆய்வாளர்கள் கணிக்கின்றனர். இருப்பினும், தற்போதைய மதிப்பீடுகள் வரவிருக்கும் நிதியாண்டிற்கு €800 மில்லியன் முதல் €400 மில்லியன் வரையிலான குழு நிகர இழப்பைக் காட்டுகின்றன. ஒரு பங்குக்கான டிவிடெண்ட் (Dividend per share) €0.15 ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நிறுவனத்தின் ஹோல்டிங் நிறுவன கட்டமைப்பிற்கு மாறும் செயல்முறை மற்றும் ஸ்டீல் பிரிவை வெற்றிகரமாக விற்றதா அல்லது தக்கவைக்குமா என்பது, அதன் எதிர்கால செயல்திறன் மற்றும் முதலீட்டாளர்கள் இந்த பங்கைப் பார்க்கும் விதத்தில் முக்கிய காரணிகளாக இருக்கும்.