Whalesbook
Q3 முடிவுகள்: லாபத்தில் பாய்ச்சல்!
TVS Supply Chain Solutions Ltd. பங்குதாரர்களுக்கு இன்று ஒரு நல்ல நாள். டிசம்பர் காலாண்டிற்கான (Q3) முடிவுகள் வெளியானதைத் தொடர்ந்து, பங்கு விலை 13.1% உயர்ந்து ₹122 என்ற உச்ச விலையை தொட்டது. கடந்த ஆண்டு இதே காலகட்டத்தில் ₹23.8 கோடி நஷ்டத்தை சந்தித்த இந்நிறுவனம், இந்த ஆண்டு ₹11.2 கோடி நிகர லாபத்தை பதிவு செய்துள்ளது. வருவாய் (Revenue) 11% அதிகரித்து ₹2,715.8 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. வட்டி, வரி, தேய்மானம் கழிப்பதற்கு முந்தைய லாபம் (EBITDA) 36.7% உயர்ந்து ₹205.8 கோடியை எட்டியுள்ளது. இதனால், EBITDA மார்ஜினும் 6.2% இலிருந்து 7.6% ஆக அதிகரித்துள்ளது. இந்த நேர்மறையான முடிவுகளால், கடந்த மூன்று வர்த்தக நாட்களில் மட்டும் பங்கு 21% ஏற்றம் கண்டுள்ளது. ஆனாலும், கடந்த ஒரு வருடத்தில் மட்டும் பங்கு 8.7% சரிந்திருப்பதையும் கவனிக்க வேண்டும்.
மதிப்பீடு மற்றும் செயல்திறன் கவலைகள்
காலாண்டு முடிவுகள் சிறப்பாக இருந்தாலும், நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு (Valuation) ஒரு பெரிய கவலையாகவே உள்ளது. TVS Supply Chain-ன் P/E ரேஷியோ (-350.15 முதல் 78.4x வரை) இந்திய லாஜிஸ்டிக்ஸ் துறையின் சராசரி P/E ரேஷியோவான 19.2x ஐ விட மிக அதிகம். SJ Logistics (8.52x), Timescan Logistics (4.9x) போன்ற போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது இது மிக அதிகம். மேலும், நிறுவனத்தின் மூலதன செயல்திறனும் (Capital Efficiency) குறைவாக உள்ளது. Return on Equity (ROE) 3.86% ஆகவும், Return on Capital Employed (ROCE) 4.26% ஆகவும் உள்ளது. Transport Corporation of India போன்ற நிறுவனங்களின் ROE 18.86% உடன் ஒப்பிடும்போது இது மிகவும் குறைவு. கடன்-க்கு-பங்கு ஈக்விட்டி விகிதம் (0.68-0.72) சீராக இருந்தாலும், வட்டி ஈட்டுத்தொகை விகிதம் (Interest Coverage Ratio) 1.4x ஆக இருப்பது, கடன் சுமைகளை சமாளிப்பதில் உள்ள சவால்களை காட்டுகிறது. Q3-ல் இயக்க லாப மார்ஜின் (6.82%) கடந்த ஆண்டை விட (7.57%) சற்று குறைந்திருப்பதும் கவனிக்கத்தக்கது. செயல்பாடுகள் அல்லாத வருமானத்தை (Non-operating income) நம்பி லாபம் ஈட்டுவதும், முக்கிய லாஜிஸ்டிக்ஸ் செயல்பாடுகளில் இருந்து நிலையான வருவாய் ஈட்டுவதில் உள்ள சிரமத்தைக் காட்டுகிறது.
ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள்
மேலும், வரித்துறை மற்றும் பிற ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளின் சிக்கல்களும் நிறுவனத்தின் நிலையை பாதிக்கின்றன. Jamshedpur GST அதிகாரிகள், 2018-19 முதல் 2022-23 வரையிலான காலக்கட்டத்திற்கு ₹4.9 கோடி Input Tax Credit (ITC) அதிகமாக பெற்றதாக கோரியுள்ளனர். குஜராத் மாநில வரித்துறை, FY 2021-22 க்கு ₹45.59 லட்சம் வரி, ₹32.71 லட்சம் வட்டி மற்றும் ₹4.55 லட்சம் அபராதம் கோரியுள்ளது. நிறுவனம் இக்கோரிக்கைகள் நியாயமற்றவை என மறுத்தாலும், சட்டரீதியான நடவடிக்கைகளை எதிர்நோக்குகிறது. மேலும், National Company Law Tribunal (NCLT) முன்பு, TVS Supply Chain, ZTE Telecom India நிறுவனத்திற்கு எதிராக தாக்கல் செய்த ₹5.03 கோடி திவால் கோரிக்கை (Insolvency plea) தள்ளுபடி செய்யப்பட்டது. இந்த தீர்ப்பை எதிர்த்து, National Company Law Appellate Tribunal (NCLAT)-ல் மேல்முறையீடு செய்துள்ளது.
துறை வளர்ச்சி, முதலீட்டாளர் பார்வை
இந்திய லாஜிஸ்டிக்ஸ் துறை, இ-காமர்ஸ் வளர்ச்சி, அரசின் உள்கட்டமைப்பு திட்டங்கள் (PM GatiShakti) போன்றவற்றால் அடுத்த சில ஆண்டுகளுக்கு 10.7% CAGR-ல் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது TVS Supply Chain-க்கும் சாதகமாக அமைய வாய்ப்புள்ளது. தற்போதைய நிலையில், பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். மேலும், அடுத்த 12 மாதங்களில் பங்கு விலை ₹137 வரை செல்லக்கூடும் என கணித்துள்ளனர். அடுத்த 3 வருடங்களுக்கு வருவாய் 8% annual growth ஆகவும், இயக்க வருமானம் (Operating Income) 46% CAGR ஆகவும் வளரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், தற்போதைய மதிப்பீடு மற்றும் மூலதன செயல்திறன் சிக்கல்களைக் கடந்து, இந்த வளர்ச்சியை லாபமாக மாற்றும் திறன், முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய கேள்வியாகவே உள்ளது.